中国神华20241217

中国神华20241217 摘要 •中国神华1-11月业绩同比下降，但环比稳定，有信心完成略高于年度指引的目标。煤价下跌主要受需求和高库存影响，但预期能源需求复苏将支撑煤价。 •75-80%的销售来自长期合同，价格波动较小。煤价旺季不旺，但预期天气转冷和经济刺激政策将支撑煤价。 •公司库存低于行业平均水平，煤电一体化和长协合同降低了市场波动影响。四季度下游电厂履约情况稳定，需求平稳。 •2025年长协合同签订比例略有放松，产量预计稳定，煤价下行或有利于外购煤收购。 •引入CPI指数平衡煤电关系，赋予煤企更多定价权。现货市场波动对动力煤销售市场影响有限。 •煤炭供需略宽松，山西复产将增加供应，水电和经济复苏将影响煤价。中长期价格波动区间较小。 •11月产销量下降主要受需求、结算时间和风力发电增加影响。四季度成本略有上升，主要由于自营业务增加导致人工和折旧成本上升。 Q&A 中国神华近期的经营情况如何？ 近期公司披露了1至11月份的月度数据，同比有所下滑，但环比基本保持在11月份的水平。临近年底，公司整体安排仍按照年初的生产销售计划推进，目前有信心完成全年指引，并略有增长。 公司近期煤价持续下跌，销售结构和售价情况如何？ 公司75-80%的销售是通过长期合同进行，价格调整机制跟随国内中心披露的价格，月度长期主要考虑月度调节价格，现货则根据市场变化。中国神华的价格与市场长期价格变化相对一致，但由于我们长期合同比例较高，波动相对较小。近期煤价呈现旺季不旺态势，下游需求特别是库存处于高位，导致短期内煤价下跌。然而随着天气转冷及春节提前安排等因素，以及国家经济刺激政策传导到生产领域后，预计今明年能源需求复苏将支撑煤价。 公司目前库存水平如何？与往年同期相比有什么变化？ 根据发改委要求，电厂库存需保持25天以上水平。中国神华因自有供应保障，可以适当低于行业平均水平。目前供需未出现特别紧张情况，但需求问题仍存在不确定性。公司通过煤电一体化和较高比例的中长协合同，使整体运营受波动影响较小，但大环境趋势依然会影响公司。 四季度下游电厂履约情况如何？ 截至10月份的数据基本相当。在三季度水电不佳时火电需求有所恢复，但9、10月份南方台风及风力发电出力增加影响了火电需求。目前天气转冷，加上满足全年5%GDP增长任务，总体上需求保持平稳。 2025年的长协合同预计何时签订？展望一下2025年的长协量。 国家发改委文件今年对长期签订比例略有放松，以应对煤价下降带来的利润营收影响。目前来看煤炭供需相对平衡并略宽松，公司会在允许范围内最大化保证上下游一体化运行水平，并落实签约任务。2025年产销任务尚未最终确定，但产量估计维持稳定，没有新增量；销售量方面，如果煤价下行，对外购煤收购反而有利，因为上游企业可能更愿意尽早卖给运输保障企业如神华，而不会选择囤货等待涨价。因此总体上供给充足且稳定。 根据新的2025年长期文件，引入CPI指数后，公司如何展望明年的年度长协价格？是否测算过CCI指数对价格或盈利的影响？ 加入CPI指数是为了平衡煤电关系，对煤炭企业签订长期比例略有放松，同时给予更多定价机制的话语权。这也解释了为何加入了新的参考变量——CPI指数。从历史测算看，总体上指数平均价格可能高于其他几个指标。但关键在于波动大小，而非绝对值高低。目前尚未具体测算其影响，但总体认为短期内现货市场的波动不会显著影响中长协合同占比较大的动力煤销售市场主体。 目前煤炭市场的价格和供需情况如何？ 国美中心提供的基准价仍为675元/吨。金沙梦的供应量需要进一步观察，但基本上保持稳定。山西恢复生产后，预计明年上半年相较今年上半年会有一些增量。此外，还需综合考虑水利水电处理情况和经济需求复苏情况对煤价的影响。总体来看，中长期价格波动区间较小，上半年可能会有一些压力，但如果下半年经济好转，将对煤价形成支撑。 公司11月的产量有所下降，这是正常现象吗？ 是的，11月产量小幅下降是正常现象。通常每个月产量在2,700万吨以上，这一水平是正常范围内的小波动。这些波动可能与机器检修、地质构造、水害气害治理等因素有关。 11月销量同比有所下降，自产和外购煤分别是什么情况？环比10月份有何变化？ 11月销量同比有所下降，主要受到下游火电需求变化及结算时间长短等因素影响。具体来说，火电需求变化会直接影响煤炭销售，而结算原因导致销售数据反映滞后。此外，风能发电阶段性增加也导致火电需求下降，从而影响到我们的销售结算量。因此，这些因素共同作用解释了11月销量的变化。 12月销量是否有大的变化？ 从目前来看，12月火电需求与11月份基本平衡，没有大的变动。但由于数据仅覆盖半个月，不便做出全月判断。此外，还需考虑春节提前、生产安排调整以及水利、风光发电等多种因素。这些因素将在1月份披露的数据中得到更清晰体现。 第四季度吨煤成本相比第三季度有什么变化吗？ 每年第四季度由于结算原因成本都会上升，包括人工成本管理在前几季度进行以减少第四季度压力。目前人工成本与第三季度基本相当，但原材料成本略微下降。从全年平均来看，总体成本呈小幅上升态势。这主要由于生产安全要求将外包业务逐步转为自营，以及井工矿业务转为自营带来的人员聘用和设备折旧增加。然而，公司已决心加大成本管控力度，通过优化流程和项目安排来控制快速增长趋势。因此，总体来看，公司将保持低成本优势，并实现温和小幅增长。 关于新街矿井进度及2028年行业供给预期如何？ 新街矿井目前正在跑开工批文，争取明年初正式开工，目前已有部分前期工作展开，如矿区公路建设等。预计2025年第一季度全面开工，并于2028年底投产， 到2029年全面达产。如果进度有任何变化，我们会及时更新信息。 未来几年中国经济形势及其对能源需求的影响如何？ 未来几年，中国经济形势存在较大的不确定性，特别是需求方面。尽管如此，国家仍然坚持建设中等发达国家水平的目标，即人均收入达到2-3万美元。这要求GDP年增长率保持在4-5%左右。为了实现这一目标，需要采取有效的政策措施，同时避免过度刺激经济，防止重复建设和浪费。在这种背景下，对能源尤其是动力煤的需求预计将呈现温和上涨态势，至少会在高位波动。因此，中国神华等大 型煤炭企业有望保持较好的盈利能力。 煤炭行业在低迷时期如何应对市场挑战？ 在2015年煤价低迷时期，全行业亏损，但中国神华依然保持了盈利。这得益于 多方面的措施，包括通过协会号召全行业实施276个工作日制度，将产能减少约20%；加强行业整合，减少小煤矿无序生产；以及企业自身的成本控制。目前煤价仍处于相对中上的水平（790元/吨），整体盈利情况尚可。未来需要进一步加强煤电双方合作，共同应对市场变化，实现供需平衡。 关于杭锦和大雁矿业资产收购进展如何？ 杭锦和大雁矿业资产收购项目目前仍在推进过程中。一旦有实质性进展，公司将及时披露相关信息。由于涉及到土地权证等复杂因素，这些项目可能需要较长时间才能完成。 发电业务中哪些区域机组受需求影响较大？折旧和摊销占比情况如何？ 11月份发售电量同比小幅下降主要由于需求引起，目前尚未详细分析具体受影响区域。公司持续投运新的机组，但最新披露材料中未包含折旧和摊销占电力业务单位成本比重的数据。 中国神华近年来在燃气电厂的投资情况如何？对整体财务报表有何影响？ 中国神华体量较大，虽然近年来投了两台燃气电厂，但总体比例变动不大，对整体财务报表的影响有限。具体来说，电力成本中的折旧比例相对较小，大部分成本仍然是燃料成本，占比约为70%至80%。因此，新增燃气电厂对整体开销的影响不会太高。 沿海地区电厂是否有采购进口煤的情况？ 沿海地区，如东南部、广州、福建和广西等地市场上，进口煤炭占比较高。这些区域的电厂通常会提前签订合同，例如1月或2月的合同量，以确保供应稳定。进口煤是沿海地区电厂的重要补充，有助于平衡国内资源和需求。 如何看待进口煤对中国市场的冲击及未来展望？ 从国家长远发展角度来看，多使用国外煤炭资源是可行且必要的选择，以减少未来对外依存度过高的问题。国际油气供应预计将下降，而需求可能因贸易战等因素受到影响，因此油价和气价面临压力，相应地，煤价也会受到一定压力。目前印尼低价煤和澳洲新供应量有限，俄罗斯可能会增加一些供应，但总体增量不大。 预计明年进口煤保持在5亿吨左右水平，并有小幅增量。 对2025年长期电价趋势有何看法？ 国家规划到2030年投产12亿千瓦风能和光能发电装机容量目标已提前至2024年完成，加之火电装机容量增长迅速，使得供给超过需求增长速度，从而导致利用率下降并引发价格竞争压力。尤其沿海地区如广东，由于市场化程度较高，这种竞争尤为明显。此外，如果特朗普上台后对外贸产生负面影响，用电量可能会进一步受到冲击。因此，总体来看未来几年内沿海地区特别是外贸依赖较大的省份，将面临较大的电价压力。 请介绍一下黄骅港五期及其他在建工程项目进展情况。 黄骅港五期项目今年取得了一些进展，目前规划产能为5,300万吨左右。同时，东胜东到牌子庙铁路一期工程正在准备阶段，还未正式开工。此外，包括天津港二期、珠海高栏港等项目也处于建设前期阶段或已开工建设。这些运输板块项目将在取得进一步进展时及时更新信息。 航天能源与大雁矿业收购评估方法及流程是什么？是否为全现金收购？ 目前航天能源与大雁矿业收购正在进行中，是全现金收购评估过程。这属于集团内部关联交易，需要外部评估师、独立董事以及董事会批准，并由财务顾问提供公平合理定价。目前尚未公布更多详细信息，一旦确定，将通过公告及时发布相关信息。 煤矿项目的建设和投产周期对公司整体运营有何影响？ 煤矿项目的建设和投产周期对公司整体运营有显著影响。首先，获取资源和建设煤矿的成本较高，且中间还需承担较高的建设成本和时间成本。通常情况下，从开始建设到真正出煤需要3至5年时间。以我们目前正在恢复建设的大雁矿井为 例，该项目自去年3月份恢复建设，预计在2028至2029年能够出煤。这些因素使得公司的产量、销量以及资源贡献相对确定且及时。此外，这些项目不仅对公司的运输体系、协同管理及降成本方面有积极贡献，还能通过合理公平的定价来满足投资者的期望。 当前火电价格压力与煤价之间存在怎样的关系？ 当前火电价格面临一定压力，而煤价则受计划电与市场煤价格机制影响。在长协谈判过程中，火电厂因电价压力可能会试图压制煤价。然而，从长期来看，煤电联动机制依然有效，即监管逻辑允许火电浮动20%，而长协煤也浮动20%。虽然这种调整不一定每年都同步，但从长期来看，两者之间存在明显关联性。具体到企业层面，如果企业没有上游煤炭资源，其传导机制可能不顺畅，有时甚至会导 致亏损。但如果企业具备一体化竞争力，则可以更容易地将成本压力传递给上下游，共同分担。 公司旗下子公司的分红政策是如何制定的？ 公司旗下子公司的分红政策主要由集团层面进行分配。总部及主要利润大户如神通、朔华等子公司都会尽量实现“能分尽分”的原则，除非有大的资本开支需求。此外，总部通过资金创效和投资收益，每年也能产生约20亿元利润。因此，公司总体上坚持不低于60%的年度分红承诺，并计划在未来三年内继续执行这一策略，以确保股东回报，同时保持一定现金流用于把握市场机会。 在当前经济形势下，公司如何应对市场挑战并保障股东利益？ 在当前经济形势下，公司将采取多项措施应对市场挑战并保障股东利益。首先，我们将控制好公司的成本，并争取销售政策上的优势。此外，我们将继续做好股东回报工作，希望股东能够与公司共同度过短期内煤价、电价弱势阶段。同时，我们认为地方政府财政困难，需要合理规划行业竞争力，对未来多元能源体系中的位置保持信心，并做好长期发展的准备。 对于未来几年公司发展有哪些展望？ 对于未来几年，公司将在控制成本、优化管理、提升效率等方面持续努力，以应对市场变化。同时，将继续关注并把握市场机会，通过灵活运用资金实现更大效益。在确保稳定业绩和高股息特性的基础上，公司还将加强与投