科技年度策略：GenAI引领全球科技变革，关注AI应用的持续探索

全球科技 行业年度投资策略 科技年度策略：GenAI引领全球科技变革，关注AI应用的持续探索 2024-12-17 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 生成式AI：2024年，全球生成式AI发展持续，算力、大模型和场景的飞轮继续转动，端侧AI有所突破，AIAgent雏形初现。 行业指数与沪深300&纳斯达克& 恒生科技走势比较 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：�奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 分析师：来祚豪 执业证书号：S0010524100001邮箱：laizh@hazq.com 相关报告 1.AI整合广告底层数据，供需双受益 2024-12-05 2.AIagent持续取得进展，关注AI应用2024-10-29 我们将重点变化总结为�大发展趋势，并且这几大发展趋势预计在2025年仍将持续。1）AI芯片计算能力持续增强，云计算厂商持续加大投入；2）大模型向多模态发展，使得计算机能够在不同模态 （如文本、语音、图像和视频）之间建立统一的语义理解，将模态不同的信息视为同一概念；3）年初Sora首次发布引领浪潮，后续全年内视频生成模型迭代不止、DiT热潮不息；4）以手机为代表的AI智能硬件值得关注，AI手机正在由生成式AI手机向系统级AI手机跨越，将“设备”转化为智能的“个人助手”，为用户提供个性化的服务和更高的生产力；5）各类AI应用持续探索，从“AIAssist”向“AIAgent”发展，这一点同时体现在硬件和软件层 面。SaaS作为企业经营的提效产品，客户对效率的敏感性较高，因此是生成式AI落地应用的重要场景，目前众多SaaS企业已通过“产品+生成式AI”提效。此外，目前AI在搜索、广告、电商、教育、金融、网络安全、医疗领域有所赋能。AI在硬件层面除手机、PC外，由于具备更好的上下文理解、图像识别、语音识别和情感识别等能力，在AI眼镜、AI耳机、AI陪伴/玩具等均有所突破。 建议关注：1）在AI算力领域持续取得突破和进展的英伟达 （NVDA.O）、台积电（TSM.N）、博通（AVGO.O）、SK海力士(000660.KS)、迈威尔科技（MRVL）等；2）海内外云计算及大模型厂商：微软（MSFT.O）、亚马逊（AMZN.O)、谷歌 （GOOGL.O)、脸书（META.O）、腾讯控股、阿里巴巴-W、百度集团-SW等；3）视频大模型取得突破，赋能创作，除以上大模型厂商外，建议关注快手-W；4）AI硬件有望成为AIAgent底座和新入口，建议关注APPLE、小米集团-W、联想集团等；5）随着生成式AI能力的逐步演进及应用探索，AIagent在B端优先大范围铺开，建议关注Salesforce(CRM.N)、ServiceNow（NOW.N)、Shopify(SHOP.N)、Crowdstrike(CRWD)等；6）关注AI应用在垂直领域落地进展，建议关注焦点科技、值得买、美图公司、昆仑万维、易点天下、皖新传媒、南方传媒、汤姆猫等。 计算机：技术与政策共振，有望进一步推动计算机板块行情向上。 回顾2024年，9月底后，伴随一系列政策出台，与海外AI技术进步，计算机板块行情持续回暖。展望2025年，我们认为，在技术与政策共振下，板块机构持仓占比有进一步上升空间，为板块行情 向上助力。建议关注的主线包括：1）以AI应用与鸿蒙为代表的技术创新主线：关注海外AI技术创新，以及相关的国内映射；国内巨头的投入布局与产业链；2）以信创、数据要素、消费复苏为代表的政策刺激主线：2025年仍有政策刺激预期，优选主线中商业模式清晰、竞争格局优化、政策重点支持的细分方向/环节。建议关注：同花顺、中科星图、中科江南、新大陆等。 互联网：估值依然处于历史地位，政策有望提振信心。 互联网公司具备较强的业务壁垒和组织壁垒，可以关注在复苏预期、规模效应优化及竞争格局趋稳等多因素驱动下的修复空间。本地生活领域建议关注美团-W，消费提振有助于其核心本地业务量价齐升，仍处于互联网高潜力赛道；同时建议关注腾讯控股，视频号方面加载率提升、用户时长提升及电商发力有助于其扩大规模；游戏业务国内基于强大的社交网络维持稳健，海外贡献增量；电商领域建议关注阿里巴巴-W，淘天内部战略地位提升，且通过“百亿补贴”“淘工厂”等运营动作补齐低价场供给，通过全站推来提升货币化率空间；建议关注小米集团-W的“人车家”生态在生成式AI加持之下的持续创新能力，关注手机及AIoT出海及汽车业务的发 展；OTA建议关注在国内积累充足运营经验并且利用国内规模效应出海的携程集团-S。其他建议关注：网易-S、京东集团-SW、拼多多、百度集团-SW、同程旅行、腾讯音乐-SW等。 传媒：悦己经济有望促进文化消费繁荣，优质内容为中长期核心竞 争力，关注IP资产价值。 2024年国内谷子经济迎来消费热潮，“谷子”关键词搜索热度大幅增长，同时次元文化为传统商场带来客流和销售额的显著增长。泛Z世代群体规模庞大，兴趣多元且重视精神体验，悦己经济兴起。同时叠加国产IP的持续快速发展及AI加速IP衍生转化，建议关注IP产业链相关公司，名创优品、哔哩哔哩、泡泡玛特、奥飞娱乐、姚记科技、中文在线、阅文集团、华策影视等。同样的，对于游戏及影视领域，从中长期看，优质内容和精品化依然是主要驱动因素。目前游戏厂商产品储备丰富，建议关注腾讯控股、网易-S、三七互娱、神州泰岳、恺英网络、吉比特等；内容有望推动2025年影视行业复苏，建议关注万达电影、光线传媒、上海电影、中国电影等。 风险提示 行业竞争加剧；全球宏观经济扰动风险；大模型进展不及预期；AI应用进展不及预期；AI硬件发展不及预期；知识产权风险；产品上线进展不及预期；相关政策风险等。 正文目录 1生成式AI：算力、大模型和应用齐头并进，引领全球科技变革8 1.12024年美股AI相关板块复盘8 1.1.12024年纳指整体上延续2023年增长势头，AI依然是重要驱动力8 1.1.22024年美股BIG7均受益于业绩及AI驱动走强，但有所分化11 1.1.32024年费城半导体指数PE水平处于历史高位19 1.1.4AI半导体厂商前三季度业绩大部分均超市场预期，博通和MARVELL营收增速季度环比提速20 1.1.5SAAS相关指数24Q3后受到降息周期、宏观企稳、AI商业化应用加速等催化大幅上涨25 1.2全球云计算厂商AI持续投入，生成式AI在大模型、算力、应用等方面持续进步，形成飞轮25 1.2.1云厂商AI资本开支维持较高增长25 1.2.2大模型：向多模态方向发展，复杂推理能力增强，AIAGENT能力初步体现，OPENAI及谷歌等头部厂商迭代提速26 1.2.3AI算力：计算效率持续提升，大模型技术的广泛应用推动AI芯片、服务器、云计算等需求扩张35 1.2.4AI硬件：以手机为代表的AI硬件，正在将设备转化为智能的“个人助手”44 1.2.5AI应用在海内外众多领域多点开花，提高生产效率53 1.3AI板块投资建议64 2政策：公共数据运营有望打通，信创政策推动与化债落地66 2.1数据局成立后，数据要素推进加速66 2.2自主可控推进，细分行业格局悄然变化68 2.3化债、消费刺激等政策有望带动细分行业业绩回升70 2.4计算机2025年展望：业绩低基数、机构持仓仍有提升空间72 2.4.12024年行情回顾：板块整体跑赢市场72 2.4.22025年展望：技术与政策共振下业绩有回升空间73 2.4.32025年展望：机构持仓有提升空间74 2.5投资建议与标的75 2.5.1中科星图：央企体系下的军工AI集合体75 2.5.2中科江南：新产品、新服务有望给公司带来新增长极76 2.5.3同花顺：资本市场回暖带来业绩弹性，AI赋能持续推进77 2.5.4新大陆：海外战略持续推进，支付服务受益消费刺激77 3传媒互联网行业有望受益于宏观复苏，同时关注AI应用、悦己经济及出海78 3.1政策提出提振消费，扩大内需78 3.2线上零售及餐饮拉动社零稳步增长80 3.32024年互联网及传媒行业复盘80 3.4本地生活领域竞争格局稳定，跨境电商及跨境游高速发展83 3.5AI提升广告投放精准度，效果类广告维持高增速86 3.6游戏厂商储备丰富，精品化为长期趋势93 3.7AI助力影视创作，内容有望推动2025年影视行业复苏97 3.8传媒互联网投资建议：99 风险提示：101 图表目录 图表12024年纳指走势复盘8 图表22024年Q1-Q3美股BIG7季度可比销售持续超预期9 图表32024年美国非农就业人数10 图表42024年美国失业率10 图表5纳斯达克综合指数PE复盘10 图表6纳斯达克100指数主要财务指标表现复盘11 图表72024年美股BIG7涨幅（截止至2024-12-17）11 图表82024年META股价走势12 图表92024年英伟达股价走势12 图表10META业绩及BBG一致预期12 图表11英伟达业绩及BBG一致预期13 图表122024年亚马逊股价走势14 图表13亚马逊业绩及BBG一致预期14 图表142024年微软股价走势15 图表152024年谷歌股价走势15 图表16微软业绩及盈利预测16 图表17谷歌业绩及BBG一致预期16 图表182024年苹果股价走势17 图表192024年特斯拉股价走势17 图表20苹果业绩及BBG一致预期18 图表21特斯拉业绩及BBG一致预期18 图表22BIG7历史PE复盘19 图表23费城半导体指数走势19 图表24费城半导体指数PE20 图表25费城半导体指数盈利预测（BBGCONSENSUS）20 图表26主要厂商季度业绩表现21 图表27博通盈利预期（BBGCONSENSUS）21 图表28英伟达股价走势22 图表29博通股价走势22 图表30AMD盈利预期（BBGCONSENSUS）22 图表31MARVELL盈利预期（BBGCONSENSUS）23 图表32AMD股价走势23 图表33MARVELL股价走势23 图表34SK海力士盈利预期（BBGCONSENSUS）24 图表35SK海力士股价走势24 图表36主要厂商PE24 图表37BVPNASDAQEMERGINGCLOUDINDEX走势图（截止至2024.12.13）25 图表38云厂商24Q1-24Q3CAPEXVS.BBGCONSENSUS25 图表39云厂商CAPEX预期（MNUSD）26 图表40海外主要大模型迭代情况（截至2024-12-15）26 图表41国内主要大模型迭代情况（截至2024-12-6）30 图表422024年视频生成领域进展35 图表43AICHIP市场空间预测（BNUSD）36 图表44AI服务器市场规模预测（BNUSD）36 图表45AI服务器终端市场规模36 图表46HBM市场空间预测37 图表472024年海外主要厂商AI芯片主要布局38 图表482024年海外主要厂商AI服务器领域主要布局39 图表49海外主流存储厂商动态40 图表50海外云动态42 图表51国内云动态43 图表52AI硬件迭代情况45 图表53全球AI手机出货量预测48 图表54全球AI手机市场格局48 图表55主流AI手机厂商布局49 图表562023-2025年全球AIPC出货量（千台，%）50 图表57主要PC厂商AIPC产品51 图表58海外AI应用案例54 图表59海外SAAS公司2024年AI布局56 图表60国内AI应用映射57 图表61国内分场景下主要AI应用整理58 图表62美股AI应用公司盈利预测64 图表63美股AI应用公司PE64 图表64国家数据局成立66 图表65发布政策不完全汇总67 图表66信创产业链相关公司69 图表67计算机行业上市公司应收账款与票据/营业收入（部分）70 图表682024年9月以来