电子行业动态：豆包出圈，解析字节的AI终端布局

电子行业动态 豆包出圈，解析字节的AI终端布局 2024年12月18日 近期在豆包亮眼表现的催化之下，市场对字节链的关注度显著提升，随着字节入局AI硬件，除云端外，字节端侧逻辑也得到强化，我们认为云厂商发力AI终端是产业发展的必然，增强用户粘性的同时，也为模型算力提供落脚点。对AI发展之路的复盘：我们认为AI终端的发展经历了由云到端、由ToB到ToC的5个阶段，当前我们处于以字节豆包为代表的互联网巨头引领的第五阶段。早期AI终端更多是品牌厂商引领，但由于大模型体验决定了用户的付费意愿，且部分互联网巨头如字节、百度甚至亲自下场开发硬件，因此我们认为互联网巨头将会在AI终端产业链中发挥更加重要的作用。大模型千帆竞渡，字节豆包为何脱颖而出。尽管字节大模型起步晚，但后来居上，目前豆包DAU接近900万，位居AI应用全球第二、国内第一。我们认为字节的成功可以归结为以下四点：①算力资源充足；②大力投流买量；③积极布局AI硬件，为豆包寻找C端应用场景；④有私域数据可以继续大模型的ScalingLaw。以豆包为代表的AI产品不仅深刻改变着AI应用的行业格局，更推动着AI终端的变革。AI终端空间广阔，有望改变电子产业的增长曲线。我们看好AI+智能终端的趋势，AI将重构电子产业的成长，为智能硬件注入全新的活力，带来产品逻辑的深度变革，加速硬件的智能化、伴侣化趋势。无论是手机、PC、AIOT、可穿戴设备、汽车电子，都有重估值的潜力。端云共振，数字芯片厂商有望高度受益于AI浪潮。AI应用的落地需要硬件的承载，在此过程中成为行业领先者的重要“合作伙伴”至关重要，重要云厂商（谷歌、微软、Meta、字节、百度）+电子品牌厂商（苹果、华为、小米、特斯拉等）合作伙伴值得关注。零部件方面，我们认为SoC作为AI硬件的核心部分，重要性也愈加凸显，随着硬件形态快速创新，对核心SoC的能力要求将主要围绕连接+处理两个方向进化。投资建议：展望未来，云厂商从模型训练、到ASIC算力建设、再至端侧应用落地，将全面引领AI产业发展。而当下的字节豆包热潮，也正是如此。后续云厂商的合作伙伴+端侧落地，将成为2025年AI产业的主要叙事。建议关注：1、云端算力：（1）ASIC：寒武纪、海光股份；（2）服务器：工业富联、华勤技术、联想集团；（3）AEC：沃尔核材、精达股份、神宇股份、瑞可达、博创科技、兆龙互联；（4）PCB：生益电子、沪电股份、胜宏科技、深南电路；（5）散热：英维克、高澜股份；（6）电源：麦格米特、欧陆通、泰嘉股份。2、端侧硬件：（1）品牌：小米集团、漫步者、亿道信息等；（2）代工：国光电器、歌尔股份、天键股份、佳禾智能等；（3）数字芯片：乐鑫科技、恒玄科技、星宸科技、富瀚微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技等；（4）存储芯片：兆易创新、普冉股份；（5）渠道配镜：博士眼镜、明月镜片等。 风险提示：大模型发展不及预期，AI终端销量不及预期，汇率波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2023A2024E2025E2023A2024E2025E 002241.SZ歌尔股份25.900.320.791.12813323推荐002045.SZ国光电器20.480.630.660.81333125推荐1810.HK小米集团28.150.700.790.92403631推荐688608.SH恒玄科技287.861.033.365.122798656推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年12月17日收盘价；1港元=0.94人民币） 推荐维持评级分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@mszq.com相关研究 1.电子行业点评：11月手机补贴落地，12月 iOS18.2将至-2024/12/06 2.AR行业跟踪报告：亿道科技日顺利举办， AI前沿科技亮相-2024/12/05 3.电子行业动态：AI眼镜投资思考-2024/12 /044.利基型存储深度报告：供需拐点已至，国产厂商百花齐放-2024/11/235.电子行业动态：体验之AppleIntelligenceVS智谱GLM-2024/11/20 目录 1复盘AI发展之路，梳理当下重点3 2豆包出圈，互联网巨头入局AI终端5 2.1云厂商合作伙伴+终端落地将是25年的主要趋势5 2.2大模型千帆竞渡，字节豆包为何脱颖而出5 2.3火山引擎大会来袭，有望成为字节硬件布局宣传窗口7 2.4外采+自研，字节算力产业链异军突起7 2.5豆包产业链梳理8 3AI终端空间广阔，SoC是影响体验的核心硬件9 3.1AI终端不断扩容，市场空间广阔9 3.2数字芯片厂商有望高度受益于AI终端浪潮10 4投资建议13 5风险提示14 插图目录15 表格目录15 1复盘AI发展之路，梳理当下重点 12月18-19日，字节跳动和豆包大模型将于上海举行“FORCE2024原动力大会”，大会将展示全新的豆包大模型，并举办多场的专题论坛。字节和豆包在云端AI和端侧AI全面发力，大模型蓬勃发展，赋能ToB应用拓展至ToC应用，从PC到手机，再到眼镜、耳机甚至玩具，AI硬件不断扩容。复盘AI终端发展历程，可分为5个阶段： 1）AI云端—ChatGPT引领大模型浪潮：2023年3月21日，英伟达CEO黄仁勋在GTC2023大会上将ChatGPT比作AI的“iPhone“时刻，AI时代加速来临。国际科技巨头加紧布局多模态模型领域。2023年3月，微软和谷歌两大巨头相继推出大模型，OpenAI推出GPT-4模型，谷歌推出PaLM-E模型，AI的“APPStore“时代到来。2023年4月，Meta发布SAM模型，机器视觉颠覆式创新。2023年5月，谷歌发布轻量级PaLM2模型，能够运行于移动端，有望带动边缘AI计算成长，边缘AI迎“安卓时刻”。 2）AI+PC—联想开出端侧“大爆发”第一枪：自ChatGPT问世以来，模型的智能化程度不断提升，以微软、谷歌等加紧布局多模态大模型，英伟达、AMD等主导云端AI算力芯片市场。在大模型和算力的底层技术不断完善的同时，AIGC发展带动应用端革命，大模型部署在边缘侧与移动端成为必然趋势，边缘AI正成为各家科技巨头抢占的下一块高地，变革在ToB先行启动。ToB端以AIPC为领军、联想率先发力，于2023年10月24日召开TechWorld2023大会，首次展示了革命性的AIPC产品，能在离线状态下本地化运行大模型，并根据用户个人数据生成定制化解决方案，保障数据隐私安行全的同时更贴合用户需求。后续随着微软等在AI应用侧布局推广，以及Intel、AMD、高通等集成NPU模块CPU的推出，AIPC将成为全新的生产力工具。 3）AI+MR—苹果接力C端AI落地，VisionPro杀出重围：端侧的变革，ToB商业化模式清晰，以联想的AIPC为领军，ToC软硬件创新不止，手机和可穿戴等电子硬件也有长足的AI化潜力。智能硬件将是未来各大厂商重点布局的领域，云端落实到场景还得看手机、耳机和眼镜等。而以VisionPro为代表的MR头盔在部分场景下可取代手机、电脑等硬件，颠覆传统的交互方式，ToC的变革由此打响第一枪，在23年6月的WWDC的VisionPro发布会后，苹果采取一系列措施布局内容端，于24年年初正式发售。VisionPro不仅是MR设备，更是一款革命性的空间计算机，可将数字内容与物理世界无缝融合，并重新定义交互范式，操控结合眼控、手控和声控，开启了人机界面新时代。 4）AI+手机—苹果AppleIntelligence引领方向：苹果引领端侧AI创新，打造个人专属AIAgent。2024年6月11日，苹果WWDC2024召开，发布个人智能化系统AppleIntelligence。苹果正式宣布与OpenAI合作，智能助手Siri接入ChatGPT。苹果AI核心在于，聚焦系统级产品，构建横跨自家数据，软件， 硬件的智能助理系统，而非特定功能或者服务，对“AppleIntelligence”定位新的个人智能系统。我们认为，AI终端是算力、模型、及生态的三位一体，苹果公司则是AI终端的优化解：①算力：A系列及M系列芯片是强大的端侧AI芯片； ②模型：苹果公司和OpenAI合作，同时自研端侧小模型。③生态：得益于iOS的封闭特性，苹果公司对app的底层数据有更强的管控，可以塑造更好的一致的AI体验。苹果端侧AI为用户对AI的应用场景的接受度扫清了障碍。 5）AI大模型—字节豆包入局AI终端：在AI终端领域，早期更多是硬件厂商引领，我们认为这主要是因为品牌厂商直接触达终端用户，手握大量用户资源，部分厂商得以充分发挥其生态优势。但考虑到AI终端的定价=硬件成本+AI体验，大模型体验的优劣决定了用户的付费意愿，而互联网巨头和第三方科技公司深度参与模型的开发，部分模型能力较强的厂商如字节、百度甚至亲自下场开发硬件，因此我们认为互联网巨头有望在AI终端产业链中发挥更重要的作用。 图1：复盘AI发展历程示意图 资料来源：联想官网、苹果官网、OpenAI官网等，民生证券研究院 2豆包出圈，互联网巨头入局AI终端 2.1云厂商合作伙伴+终端落地将是25年的主要趋势 当前大模型厂商主要分为互联网巨头和第三方科技公司两大阵营： （1）互联网巨头：代表如字节、阿里、百度、腾讯等，其优势在于广大的用户群体和流量变现能力。这些互联网巨头旗下均有高活跃度应用可以帮助引流，如字节的抖音、阿里的淘宝、百度的搜索引擎、腾讯的微信等，同时，这些应用还积累了大量可用于模型训练的私域数据。 （2）第三方科技公司：代表如智谱、Kimi、阶跃星辰，主要依托模型的特色功能出圈，如Kimi在长上下文窗口技术上取得突破，率先支持200万字上下文长度。尽管这些独角兽具有较强的技术实力，但由于缺少可以承载模型能力的下游应用场景，因此只能寻求和第三方软硬件公司的合作。 我们认为25年有望迎来云端和终端的共振，而二者的交集正是字节产业链，建议关注字节火山引擎合作伙伴以及AI终端落地节奏及有望受益于此的供应链合作伙伴。 2.2大模型千帆竞渡，字节豆包为何脱颖而出 在互联网巨头阵营中，字节目前遥遥领先于同业。相较于竞争对手而言，字节的AI起步相对较晚，但后来居上，国内百度、阿里、商汤、科大讯飞在去年3月开始都陆续推出了大模型新品和AI应用，而字节的豆包则是在同年8月才发布。尽管如此，今年5-7月，豆包App日新增用户从20万迅速飙升至90万，并在9月率先成为国内用户规模破亿的首个AI应用。据量子位智库数据，截至11月底，豆包2024年的累计用户规模已超过1.6亿；11月平均每天有80万新用户下载豆包，单日活跃用户近900万，位居AI应用全球第二、国内第一。 我们认为算力资源充足和愿意大力投入是字节豆包迅速起量的主要原因。算力资源方面，字节旗下火山引擎支持多芯、多云架构，拥有超大规模算力，支持万卡集群组网、万亿参数MoE大模型；提供超高性能网络，支持3.2TbpsRDMA网络，全球网络POP覆盖广，时延优化最高达75%；目前花钱投流买量已成为AI产品启动的最快捷的方式之一，据AppGrowing，截至11月15日，Kimi、豆包、 星野等国内十款大模型产品，今年合计已投放超625万条广告，投放金额达15亿 元，其中，豆包以4亿+元位列第二。在各家的投放渠道中，基本都离不开字节的巨量引擎（字节旗下广告投放平台，涵盖今日头条、抖音、西瓜视频等营销资源），而背靠字节的豆包，更是将流量池的优势发挥到了极致。 图2：国内各大模型2024年（截至11月15日）广告投放投入 投放金额（万元） 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Kimi豆包星野元宝跃问清言星火秘塔通义文小言 资料来源：AppGrowing，民生证券研究院 除广告投入外，字节还积极布局AI硬件，为豆包寻找C端应用场景