2025年钢材年度策略总结
一、24年行情回顾
2024年钢材价格呈现震荡下移走势，年度跌幅接近1000元/吨。螺纹钢主力合约价格从4055元下跌至2988元/吨，热卷主力合约价格从4124元下跌至3037元/吨。现货偏弱导致基差走弱，跨期价差呈现反套走势。卷螺需求分化，影响卷螺价差中枢上移。
二、需求：降幅有望收窄，25年需求预期下降2%
（一）投资端需求继续下滑，制造业需求和钢材出口上升弥补部分需求减量
- 地产行业下行：地产投资、销售、新开工面积、施工面积和竣工面积同比分别下降10.3%、15.8%、22.6%、12.4%和23.9%。
- 基建行业前低后高：前10月广义基建投资增速9.35%，狭义基建投资增速4.3%，同比下降1.6个百分点。
- 制造业行业保持较高增速：前10月制造业累计增长9.3%，同比增长3.1个百分点。
- 钢材出口持续增长：2024年钢材出口量预计1.1亿吨，同比增长23%，对总需求拉动2%。
（二）25年钢材需求降幅有望收窄，全年需求下降2%
- 预期25年地产和基建行业用钢需求下滑拖累总需求下降6%。
- 制造业需求上升对总需求拉动1%。
- 钢材出口增速将有所收窄。
- 综合预期25年钢材需求下降1500万吨，降幅2%。
三、供应：产量持续出清，25年预期减产1.5%
（一）产量高效出清，先电炉后高炉
- 电炉钢厂产量占比在10-20%区间波动，主要生产螺纹钢、线材等建筑材。
- 21-24年需求下滑周期，短流程钢厂成为行业最早被出清的产能。
（二）24年粗钢产量下降3%，前低后高
- 全年产量下降3%，降幅预期在3500万吨。
- 生铁产量（前10月-4%）降幅大于粗钢（前10月-3%）。
- 年内钢厂有两次明显减产：春节后3月-4月和7月-8月。
（三）螺纹钢和热卷产量持续分化
- 螺纹钢产量逐年下降，同比下降18%。
- 热卷产量微幅增加，同比增加0.7%。
（四）25年产量降幅略低于需求降幅
- 预计25年供应降幅低于需求降幅，产量下降1.5%。
- 高炉利润尚可，产业低库存，一季度产量有望同比增加。
- 钢坯出口增加将消化部分产量。
四、库存：出清较充分，关注节后库存重建后的压力
- 24年年底，五大材库存同比下降，库存出清明显。
- 25年上半年需求环比走弱，当前产量尚能匹配-30的需求体量。
- 螺纹钢供需基本能匹配，热卷节后表需有走弱预期。
五、价格：中枢有望下移
- 需求降幅有望收窄，原料供应宽松，成本存在坍塌的可能性。
- 预计25年需求前高后低，叠加铁矿石新增产能释放前低后高配合，低库存支撑价格具备弹性。
- 预计螺纹钢主力合约波动区间在3600-2600元/吨，热卷主力合约波动区间3700-2700元/吨。
