2025年合成橡胶年度策略：BR以成本定价为主，关注与天然橡胶的共振

2024年合成橡胶期货行情呈现“M”型走势，其中顺丁橡胶（BR）价格主要跟随天然橡胶（RU、NR）波动。2024年丁二烯供应偏紧，港口库存低位，价格上涨至五年高位，但10-12月供应紧张情况缓解，价格高位回落。2025年丁二烯供需预期宽松，产能新增高于下游新增，乙烯裂解和炼厂利润提升空间打开，一体化装置开工率存提升预期，丁二烯价格仍需关注阶段性供需错配。

2025年顺丁橡胶供应预期提升，计划新增年产能19万吨，但需关注投产进度。成本端丁二烯预期宽松将支撑顺丁橡胶利润和开工率。替代品方面，泰混与顺丁橡胶价差持续扩大，天然橡胶价格偏强运行，对顺丁橡胶形成支撑，关注两者共振机会。

2025年轮胎需求预期低速增长。内需方面，汽车销量温和增长，乘用车增购换购驱动，商用车受天然气重卡替代影响，新能源汽车渗透率提升，轮胎内需低速增长。外需方面，中国轮胎面临贸易壁垒升级挑战，但除美欧外海外市场需求仍大，俄罗斯、新兴市场和中东市场对轮胎需求持续增加。

综上，2025年顺丁橡胶供需双增，仍以成本定价为主。策略上，单边方面关注BR与RU、NR共振机会，逢低做多BR；套利方面，预计BR-NR价差低位运行，逢高做缩BR-NR价差。