商品日报

商品日报20241217 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国服务业高位扩张，中债利率加速下探 海外方面，美国12月Markit制造业回落，工厂产出和订单加速萎缩；而服务业PMI扩张至58.5的高位。欧元区12月PMI持续收缩，德国通胀加速，法国制造业创55个月新低，英国劳动力降幅创四年来新高。特朗普称结束乌克兰战争需达成协议，将与普京和泽连斯基会谈。美元指数回落至106.8，10Y美债利率站上4.4%，美股分化、纳指再创新高，油价收跌，金价、铜价小幅收涨。 国内方面，11月经济数据整体降温，消费增速疲软，地产延续弱势，工业生产小幅提速，固定资产投资稳定，前期政策效果仍需时间观察。11月财政收入延续修复实现3个月连增，其中税收收入连续2个月正增长，非税收入在地方盘活存量资产等因素支撑下继续大增四成；新增化债资金发行支撑广义财政支出力度，后续关注专项债“提前批”下达时间及额度。债市继续定价流动性宽松预期及经济基本面修复弹性偏弱，10Y国债利率逼近1.7%，30Y国债利率来到1.95%。 贵金属：金银窄幅震荡，等待美联储议息会议落地 周一国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.21%报2670.2美元/盎司，COMEX白银期货涨0.04%报31.04美元/盎司。市场在等待美联储议息会议落地。美国12月服务业PMI扩张速度创逾三年最快，制造业依然萎靡、价格指数大涨至两年新高；欧元区12月PMI持续收缩，德国通胀加速，法国制造业创55个月新低，英国劳动力降幅创四年来新高。“新美联储通讯社”表示：本周再次降息后，美联储准备放慢甚至停止降息。 上周美国公布的通胀及劳动市场数据没有影响美联储本周降息25BP的预期，但市场认为美联储立场可能将略偏鹰派，释出1月暂停降息的讯号，投资者在等待本周美联储议息会议落地。美联储会议结束后，将于周五公布的美联储首选的通胀指标PCE价格指数若超预期也将影响市场。预计短期金银价格将维持震荡。 操作建议：暂时观望 铜：美国制造业疲软，铜价窄幅震荡 周一沪铜主力2501合约窄幅震荡，伦铜昨夜9000附近企稳震荡，国内近月C结构收缩，周一电解铜现货市场成交回暖，下游逢低积极采买，现货升水换月后反弹至120元/吨。昨日LME库存升至27.3万吨。宏观方面：美国12月Markit制造业PMI初值为48.3，低于前值的49.7，其中新订单指数大幅回落至47.6为连续第六个月收缩，12月服务业PMI初值升至58.5，大幅高于预期的55.8，显示商业活动近期快速回升，总体表现为制造业仍然低迷而服务业前景转向乐观。标普预计美联储将在本周四会议继续降息25个基点，但对未来宽松政策持谨慎态度，美国总体经济增长更具弹性，特朗普政府的政策偏好带来潜在通胀预期上行的风险。央行会议强调要实施好适度宽松货币政策，着力扩大内需、稳定预期并激发市场活力，保持流动性合理宽松。产业方面：国家统计局显示，11月我国规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中有色冶炼和压延加工业增长7.4%。 美国制造业延续低迷，特朗普政策偏好将带来潜在通胀预期上行的风险，市场预期明年美联储或放缓甚至暂停降息，欧美市场圣诞假期前风险偏好回落；技术面下方关注沪铜下方73000一线的支撑力度，预计短期将延续震荡偏弱走势。 操作建议：观望 铝:关注宏观动向，铝价承压震荡 周一沪铝主力收20205元/吨，跌0.79%。伦铝跌1.93%，收2564.5美元/吨。现货SMM 均价20160元/吨，跌160元/吨，贴水30元/吨。南储现货均价20240元/吨，跌140元/吨， 升水50元/吨。据SMM，12月16日铝锭库存55.1万吨，较上周四减少0.6万吨。铝棒9.15 万吨，较上周减少0.13万吨。宏观面：国家统计局公布数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，社会消费品零售总额增长3.0%，全国服务业生产指数增长6.1%。1-11月份，全国固定资产投资同比增长3.3%，其中房地产开发投资下降10.4%。美国12月纽约联储制造业指数为0.2，预期12.0，前值31.2。欧元区12月制造业PMI初值45.2，预期45.3，11月终值45.2；服务业PMI初值51.4，预期49.5，11月终值49.5。 国内经济数据喜忧参半，海外美联储“鹰派降息”预期升温，宏观偏紧。铝锭社会库存周末重新小幅去库，消费端据三方调研显示抢出口赶开工告一段落，后续铝材加工企业开工或有走弱，消费淡季更加明显。暂时成本端仍有支撑，供应端屡有少量扰动。我们看好铝价承压震荡为主。 操作建议：观望 氧化铝：短时僵持，长期压力增大 周一氧化铝期货主力合约涨0.69%，收5273元/吨。现货氧化铝全国均价5757元/吨， 较前日持平，升水327元/吨。澳洲氧化铝F0B价格750美元/吨，跌10美元/吨，理论进口 窗口关闭。上期所仓单库存4.9万吨，减少2108吨，厂库0吨，较前日持平。 氧化铝市场内多观望情绪，现货成交近期较为有限。但供应端仍时不时有扰动消息，短时供应紧张难以缓解的利好因素，后续氧化铝市场预计仍僵持，期价保持高位震荡。关注新产能投放进度，临近新产能投放时间，远月抛压将逐步增大。 操作建议：远月卖看涨期权 锌：低库低仓单不改，锌价走势坚挺 周一沪锌主力ZN2501合约期价日内先扬后抑，夜间震荡偏弱，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在26120~26370元/吨，对2501合约升水480-500元/吨。市场货源紧缺持续，盘面高位未改，下游按需补库，现货升水稳定。SMM：截止至本周一，社会库存为8.94万吨，较上周四减少0.2万吨。因成本上涨，爱达荷州BunkerHill银铅锌矿的重启被推迟，审查确定项目重启将至少推迟到2025年第二季度。 整体看，美国12月服务业PMI扩张速度创逾三年最快，制造业依然萎靡。“新美联储通讯社”：本周再次降息后，美联储准备放慢甚至停止降息，美元收跌，市场等待美联储利率会议指引。当月合约最后交易日，2412-2501月差收于480元/吨。锌锭进口处于盈亏附近，进口利润尚不足，国内低库存低仓单现状未有太大改善，绝对价格及月差预计保持坚挺，后期关注交割后仓单流出情况。 操作建议：观望 铅：累库程度偏低，铅价减仓反弹 周一铅主力PB2501合约期价日内减仓上行，夜间震荡偏弱，伦铅收跌。现货市场：上海市场红鹭铅17355-17390元/吨，对沪铅2501合约贴水10-0元/吨；江浙地区铜冠、江铜 铅报17355-17390元/吨，对沪铅2501合约贴水10-0元/吨。沪铅呈偏弱震荡态势，又因昨 日为沪铅2412合约交割日，持货商忙于交割，现货报价不多，炼厂厂提货源升水较上周下 调，再生精铅挺价出货，下游按需采购。SMM：截止至本周一，社会库存为5.86万吨，较 上周四增加700吨。 整体看，当月合约交割，持货商移仓带动库存继续上升。不过受年底持货商回流资金需求及下游采购尚可，炼厂对SMM1#铅升水出货影响，累库程度较小，利空落地，期价减仓反弹，短期震荡盘整。随着再生铅炼厂原料消耗，后期需关注炼厂生产动态及下游节前备货情况。 操作建议：观望 锡：高价抑制采购，短期锡价调整 周一沪锡主力SN2501合约期货日内先抑后扬，夜间企稳震荡，伦锡横盘运行。现货市场：升贴水变化程度较小，其中普通云字升水300-500元/吨，小牌升水300元/吨，进口锡 贴水600元/吨。下游前期已逢低补库，采买意愿降低，多持观望态度。 整体来看，美元收跌，利好锡价。终端消费一般，下游对锡价敏感度上升，锡价反弹抑制采购，库存企稳转增后，锡价上方压力增加，短期延续调整态势，本周迎来超级央行周，关注宏观层面对锡价走势指引。 操作建议：观望 工业硅：组件排产下降，工业硅反弹受阻 周一工业硅主力2501合约窄幅震荡，昨日华东通氧553#现货对2501合约贴水135元/ 吨。12月16日广期所仓单库存持平于39457手，12月交易所施行新的仓单交割标准后，5系符合交割品标准货源开始陆续注册仓单入库拉动仓单库存回升。周三华东地区部分主流牌号报价下调50-150元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11550和11450 元/吨，#421硅华东平均价在12100元/吨，上周社会库存升至53.2万吨，社会库存居高不下令现货市场短期难以企稳。 基本面上，新疆地区开工率因环保限产影响开工率维持6成，而川滇地区枯水期维持低开工但供给端收缩边际趋弱；从需求侧来看，多晶硅挺价意愿较浓但成交有限，硅片企业库存位于相对低位但下游需求减弱明显价格下滑，光伏电池厂商交货高峰期已过但未见明显降负动作，组件企业交付进入淡季年初排产将大幅下滑，整体市场供给维持较低水平但需求下降比预期更快，叠加社会库存高位运行，预计短期将延续弱势震荡。 操作建议：观望或择机逢高做空 碳酸锂：库存止降转增，锂价弱势震荡 周一碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格上涨。SMM电碳价格较昨日下跌400元/吨，工碳价格下跌400元/吨。SMM口径下现货贴水2501合约0万元/吨；原材料价格无明显变 动，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至835美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至840美元/ 吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌25元/吨至5510元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下 跌10元/吨至1640元/吨。仓单合计42885；主力持仓13.72万手，匹配交割价76450元/吨。主力合约或将于本周换月，多空有序离场，盘面暂无明显扰动。基本面上，现货价 格与近月合约平水，下游采买热度不高。高频产量维持高位，现货库存由降转增，锂价或弱势震荡运行。 操作建议：观望 镍：镍市暂无驱动，价格震荡运行 周一沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价128200元/吨，下跌2525，进口镍报126150元/吨，下跌2525。金川镍报130150元/吨，下跌2675。电积镍报126270吨，下跌2555，进口镍贴150元/吨，上涨50，金川镍升水3850元/吨，下跌100。SMM库存合计4.23万 吨，环比增加920吨。 宏观层面，欧洲央行明显降息路径，拉加德表示在通胀接近目标时仍将延续降息策略，美元指数暂无明显波动。基本面上，印尼镍矿与菲律宾镍矿暂时企稳，不锈钢延续弱势，镍铁价格进一步回落。新能源消费旺季临尾，硫酸镍价格暂无提振，基本面上暂无明显变动，镍价延续震荡。 操作建议：观望 集运：航司报价抬升，关注落地情况， 周一欧线集运主力合约震荡偏强运行，主力合约收至2629点，涨跌幅约3.09%。12月16日公布的SCFIS欧洲报价3456.71较上期上涨13.97%。12月6日公布的SCFI报价2384.4，较上期上涨5.67%。 基本面上，虽然12月上旬航司报价落地成色一般，但年底集中发运需求尤在，月底各大航司报价整体延续了上旬水平。40GP大柜中，马士基报4911$；MSC报5040$；中远、ONE报价有所提升，分别报6825$、5804$，但仍需关注最后落地情况。地缘方面，近期红海航运袭击事件较少，冲突重心聚焦中东，但胡赛禁行令尤在，地缘溢价风险未解，运价延续震荡。 操作建议：观望 螺纹热卷：房地产投资数据不佳，期价震荡为主 周一钢材期货震荡。现货市场，唐山钢坯价格3100（0）元/吨，上海螺纹报价3420（-10）元/吨，上海热卷3490（+10）元/吨。1-11月份，全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%；其中，住宅投资71190亿元，下降10.5%。房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积508389万平方米，下降13.1%。 房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%。房屋竣工面积48