煤焦早报：成本下行空间有限，等待预期反转

期走势评级

• 焦炭：震荡偏强
• 焦煤：震荡

政策分析

• 12月9日中共中央政治局会议提出实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强逆周期调节。
• 市场对政策反应强烈但短暂，显示信心不足，预计后续震荡横盘后上升。
• 2025年1-3月可能迎来政策预期炒作，作为政策定调宽松的一年，预期炒作或将更活跃。

焦煤市场分析

• 供需：供给回升（洗煤厂开工率69.44%），需求小幅下滑（焦企开工率73.52%）。
• 库存：矿山库存337.45万吨（+13.62），洗煤厂精煤库存211.35万吨（+3.48），港口库存448.91万吨（-5）。
• 价格：唐山主焦煤报1635元/吨，京唐港山西产主焦煤报1620元/吨，活跃合约报1136元/吨（-23）。
• 基差：499元/吨（+23），1-5月差-86元/吨（-2.5）。

焦炭市场分析

• 供需：供给回落（焦企开工率73.52%），需求微降（钢厂产能利用率87.28%，铁水产量232.47万吨）。
• 库存：焦企库存45.54万吨（+0.64），钢厂库存623.55万吨（+19.45），港口库存166.18万吨（-2.01）。
• 价格：天津港准一级焦报1740元/吨（-50），活跃合约报1815元/吨（-20）。
• 基差：61.3元/吨（+20），1-5月差-81元/吨（+1）。

策略建议

• 市场进入政策真空期，更多政策待25年一季度。
• 蒙煤进口通关下滑，洗煤厂开工率上行，供应仍偏宽松。
• 焦企产能利用率下调，上游库存高位，累库压力较大。
• 钢厂减产受阻，对焦炭需求形成支撑，库存结构健康。
• 焦煤成本坍塌逻辑结束，焦煤价格逼近新低，下行阻力加大。
• 建议J01多单移仓至J05，多单继续持有，逢低加仓。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）
• 政策不及预期（下行风险）