美联储12月利率决议前瞻：鹰派降息将至，市场预期前置

证券研究报告|海外市场点评 海外市场点评 2024年12月17日 鹰派降息将至，市场预期前置 ——美联储12月利率决议前瞻 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 投资要点： 背景：美东时间12月18日（北京时间12月19日凌晨），美联储将公布12月利率决议，本次会议将同时公布最新的点阵图。从目前的CME联邦基金期货模型来看，市场预期12月降息25bp的概率为95.4%。 回顾：11月上旬市场重点在通胀交易，11月中通胀预期放缓，近期开始演绎12月FOMC会议之后降息放缓的预期。11上旬市场预期重心在总统大选，市场延续9月以来的特朗普交易，美元指数一度突破108，10Y美债利率触碰4.5%；11月 中下旬开始特朗普交易收敛，11月末的PCE整体符合预期，并没有助长市场的通胀预期；12月上旬美元指数和美债利率再度反弹，这固然有市场资金博弈的因素，但更重要原因有三个：一是鲍威尔和其他美联储官员对于降息的谨慎表态，12月16日号称“新美联储通讯社”的NickTimiraos在美联储会前噤声期再度释放了12月之后可能放缓降息的信号；二是12月公布的11月CPI和PPI呈现黏性；三是特朗普带来的通胀预期仍然存在。因此即便CME模型显示12月美联储大概率仍会降息，但市场已经开始提前定价12月之后降息放缓的预期。 展望：我们认为此次联储大概率实施“鹰派降息”，降息25bp的同时对当前经济的韧性表示肯定，释放后续放慢降息步伐的信号，若12月FOMC会议顺利降息25bp，本轮美联储降息周期合计降息将达到100bp。重点关注此次点阵图的匿名投票，如今市场对于2025年美联储降息幅度的分歧较大，即便是美联储内部，对于后续的加息节奏也缺乏一致性，这次的点阵图能够一定程度上看到美联储内部的分化程度，预计会对市场产生不小的影响。我们预计联储对于2025年降息的展望将回落至2-3次，经济数据展望可能会提升对于2025年通胀中枢的预测，经济与失业率展望也可能出现微调。 影响：美股大盘可能迎来回调风险，一方面是联储降息可能放缓带来的估值端影响，另一方面是目前全球工业商品价格出现了走弱的迹象，预示全球总需求存在脆弱性，不过相较于中小盘指数，大盘指数的韧性可能更好，尤其受到AI产业趋势持续驱动的纳指等。美债和美元指数在12月会议落地后有再次冲高的可能性，10Y美债利率可能二次冲高至4.5-4.6%附近，届时会迎来更好的配置机会。伦敦金虽有央行购金的强支撑，但在降息放缓的预期下，预计难以避免会受到一定冲击。 风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：CME模型显示12月降息25bp的概率为95.4%3 图2：2Y和10Y美债利率3 图1：CME模型显示12月降息25bp的概率为95.4%图2：2Y和10Y美债利率 资料来源：CMEGroup，德邦研究所注：时间截止2024年12月17日 资料来源：Wind，德邦研究所 风险提示 1）海外通胀反弹超预期。美国通胀呈现出较强粘性，一旦通胀回落速度不及预期，美联储将再度采取紧缩政策，推动美债利率上行，全球风险资产承压。 2）全球经济景气度不及预期。当前美国经济仍然维持韧性，但部分数据已经有所松动，一旦美国经济出现拐点，美股盈利也将受到拖累，美股将有所承压，进而对全球股市形成冲击。 3）地缘政治局势超预期。若巴以、俄乌冲突再度升级，将引发全球避险情绪的快速升温，带动市场剧烈波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 薛威，德邦证券海外市场研究组长，资深分析师。深耕海外市场多年，作为团队核心成员获得过金麒麟菁英分析师第二，多次获得Wind年度金牌分析师前三，在《财经》、《国际金融》、《中国外汇》等期刊发表文章多次，兼具“自上而下”和“自下而上”的视角，践行“上下求索，慎思笃行”。 谭诗吟，海外市场分析师。具有国内国际双重视野，作为团队核心成员多次获得Wind金牌分析师前五，在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发表文章，对美股、港股、新兴市场、黄金等投资理解深刻。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。