AI行业跟踪报告之第46期：普冉股份深度受益于AI智能硬件高速成长和利基型存储周期向上趋势

2024年12月17日 行业研究 普冉股份深度受益于AI智能硬件高速成长和利基型存储周期向上趋势 ——AI行业跟踪报告之第46期 电子行业 买入（维持） 作者分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：孙啸 执业证书编号：S0930524030002021-52523587 sunxiao@ebscn.com 分析师：黄筱茜 执业证书编号：S0930524050001021-52523813 huangxiaoqian@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 27% 14% 0% -13% -26% 12/2303/2406/2409/24 电子行业沪深300 资料来源：Wind 要点 1、字节AI豆包增长迅猛，发布首款AI智能耳机 1.1字节AI豆包增长迅猛 豆包是字节跳动公司基于云雀模型开发的AI工具，自2023年8月开始小范围邀请测试以来，迅速成长为国内用户最多的原生AI应用之一。豆包提供聊天机器人、写作助手以及英语学习助手等功能，以其出色的文本生成、语音聊天和联网搜索能力，为用户提供了一个多模态的交互体验。豆包的前身是字节跳动内部孵化的产品项目Grace，最初并没有引起公司高层的足够重视。然而，随着AI技术的发展和市场需求的增长，豆包逐渐成为字节跳动在AI领域的重要产品。 2024年11月，豆包已经成为用户最多的2CAI产品之一。在2024年11月的全球月活跃排行榜上，豆包APP的MAU达到了5998万，仅次于OpenAI的ChatGPT位列全球第二。而它的海外版Cici的MAU也有1267万，排在第22位。 图1：AI产品榜 资料来源：AI产品榜（2024年11月） 豆包的核心技术包括多模态交互能力、智能体平台、核心产品能力、技术支持。 1）多模态交互能力。豆包的多模态交互能力是其核心技术之一。它不仅支持文本输入，还能够理解和回应语音指令，甚至可以通过联网搜索提供更加准确和全面的答案。这种能力使得豆包在处理复杂查询时更加得心应手，为用户提供了更加丰富和便捷的服务。 2）智能体平台。豆包的另一个技术亮点是其智能体平台。用户可以在豆包上创建自己的智能体，这些智能体可以用于个人使用，也可以公开给他人使用。智能体平台的引入，极大地拓展了豆包的应用场景和个性化程度，使得每个用户都能拥有专属于自己的AI助手。 3）核心产品能力。豆包的核心产品能力包括沉浸态的语音对话、自定义智能体、发现智能体、文生图能力、AI生成文本与短视频推荐组合以及本地生活推荐等。豆包的语音对话功能在自然度、拟人化和流畅度等方面表现出色，与竞品形成差异。用户可以通过创建智能体的方式自己捏一个角色或者智能体，并应用于个人使用或者公开给他人使用。豆包还支持文生图的功能，生成质量和准确性较高。 4）技术支持。豆包的底层技术采用MOE（混合专家模型）架构，组合了多种类型的模型，动态匹配解决任务需要的模型组合，高效执行任务。豆包可能混合的专家模型包括基础大模型、行业大模型、文生图模型、语音合成模型、音色定制模型、RAG模型（增强检索模型）和知识图谱技术等。这些技术支持豆包在不同场景下提供高质量的服务。 图2：字节豆包大模型系列介绍 资料来源：公众号【AI智能体研究】 1.2字节跳动豆包发布首款AI智能体耳机OlaFriend 2024年10月10日，字节跳动豆包发布了首款AI智能体耳机OlaFriend。该款耳机接入了豆包大模型，并与豆包App深度结合。用户戴上耳机后，无须打开手机，便能通过语音唤起豆包进行对话。 图3：字节跳动豆包首款AI智能体耳机OlaFriend 资料来源：雷科技 2、NORFlASH台湾企业盈利处于周期底部水平，行业拐点有望来临 2.1NORFlash具备随机存储、读取速度快、芯片内执行（XIP）等特点 NORFlash具备随机存储、读取速度快、芯片内执行（XIP）等特点。作为数据读取和存储的重要器件，其主要功能是数据的存储和读取，同时实现开机启动等固定运行的程序。由于NORFlash不必把应用程序代码读到系统RAM中即可直接运行，使得NORFlash在运行程序时优势更显著，适用于开机响应时间、可靠性等要求较高的电子设备。基于NORFlash上述应用特点及性价比优势，其被广泛应用于手机，电脑，可穿戴等消费类电子、汽车电子、安防、工控、基站、物联网设备等其他领域。 图4：普冉股份NORFlash产品 资料来源：普冉股份年报 NORFlash的特点包括： 1.快速读取：NORFlash的读取速度非常快，适用于需要快速随机访问的应用。直接执行代码：NORFlash支持芯片内执行（XIP,eXecuteInPlace），可以直接在闪存中运行代码，而不需要先将代码加载到RAM中。 2.高可靠性：NORFlash的可靠性较高，不容易出现位反转和坏块问题。 3.随机访问：NORFlash提供了足够的地址线来寻址每个字节，支持随机访问。缺点写入和擦除速度慢：NORFlash的写入和擦除速度相对较慢，影响了整体性能。 4.容量较小：NORFlash的容量通常较小，一般在1MB到8GB之间。 2.2NORFlASH台湾企业盈利处于周期底部水平 华邦电：华邦电2023年实现营收749亿新台币，同比下降20.76%，2024年前三季度实现营收628亿新台币，同比增长10.86%。华邦电2023年实现净利润-11.47亿新台币，2024年前三季度实现净利润12.49亿新台币。 图5：华邦电2019-2024年前三季度营收及同比增速图6：华邦电2019-2024年前三季度净利润及同比增速 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 图7：华邦电2020-2024年11月月度营收及同环比增速 资料来源：Wind，光大证券研究所 旺宏：旺宏2023年实现营收279亿新台币，同比下降36.37%，2024年前三季度实现营收201亿新台币，同比下降10.58%。旺宏2023年实现净利润-17亿新台币，2024年前三季度实现净利润-16.62亿新台币。 图8：旺宏2019-2024年前三季度营收及同比增速图9：旺宏2019-2024年前三季度净利润及同比增速 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 图10：旺宏2020-2024年11月月度营收及同环比增速 资料来源：Wind，光大证券研究所 3、普冉股份：NORFlash重点布局，利用中小容量领域的独特工艺优势带来高性价比产品 3.1核心产品包括存储系列芯片和“存储+”系列芯片，24年前三季度营收利润双增长 普冉股份主要从事集成电路产品的研发设计和销售，核心产品包括存储系列芯片、“存储+”系列芯片等。 普冉股份2023年实现营收11.27亿元，同比增长21.87%，2024年前三季度实现营收13.66亿元，同比增长78.13%。公司2023年实现归母净利润-0.48亿元，2024年前三季度实现归母净利润2.25亿元，同比增长321.26%。 图11：普冉股份2019-2024年前三季度营业收入及同比增速图12：普冉股份2019-2024年前三季度归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 图13：普冉股份存储系列芯片应用领域 2023年公司实现存储系列芯片营业收入10.12亿元，同比上升16.04%，毛利率23.99%，同比下降5.66个百分点，出货量50.89亿颗，同比上升45.06%。2024H1公司实现存储系列芯片营业收入7.24亿元，同比上升70.81%，毛利率 34.81%，同比上升15.32个百分点，出货量37.84亿颗，同比上升71.44%。 资料来源：普冉股份公告 2023年公司实现“存储+”系列芯片营业收入11,535.68万元，同比上升 117.70%，毛利率26.88%，同比下降6.31个百分点，出货量2.77亿颗，同比上升193.33%。2024H1公司实现“存储+”系列芯片营业收入1.72亿元，同比上升284.61%，毛利率29.24%，同比下降1.53个百分点，出货量3.73亿颗，同比上升275.36%。 图14：普冉股份“存储+”系列芯片应用领域 资料来源：普冉股份公告 3.2国产NORFlash头部企业 普冉股份是中国大陆主要的NORFlash存储器芯片供应商之一。据Web-FeetResearh报告显示，在2022年NORFlash市场销售额排名中，公司位列全球第六。2023年全年，公司NORFlash产品线出货量突破历史新高，累计出货量超30亿颗。从工艺水平来看，公司作为行业首家采用电荷俘获的SONOS工艺设计NORFlash的公司，充分发挥产品的性价比、体积、功耗、读写速度等优势。在工艺节点上，基于SONOS工艺的平台特点，公司第二代40nm制程产品已经成为量产交付主力，总营收超过第一代55nm产品，实现了升级替代。相对于行业主流的ETOX55nm工艺制程，SONOS40nm节点下的NORFlash产品具备更高的芯片集成度、更低的功耗水平，更优的性价比优势，处于行业领先水平。从细分市场来看，公司NORFlash产品在512Kbit-128Mbit以内的中小容量市场具备竞争优势，占据较大的市场渗透率。此外，公司基于ETOX传统工艺，持续开发256Mbit及以上大容量产品的研发设计。公司256Mbit-1Gbit产品已经量产，并持续推进客户拓展。公司可以提供基于两种工艺平台的全系列NORFlash产品线，为客户提供更好的平台化服务。 NORFlash是现在市场上主要的非易失闪存技术之一，具备随机存储、读取速度快、芯片内执行（XIP）等特点。作为数据存储的重要器件，其主要功能是数据的存储和读取，同时实现开机启动等固定运行的程序。电子产品因内部指令执行、系统数据交换等功能需要，必须配置中小容量的代码存储器，用来在较小能耗下实现功能需求，而NORFlash在此类应用中具备性能和成本上的优势，因此NORFlash是电子产品中不可或缺的重要元器件，广泛应用于蓝牙模块、TDDI触控芯片、AMOLED手机屏幕等消费电子产品领域和汽车电子、安防、可穿戴设备、物联网设备等其他领域。 在实际应用中，NORFlash主要作为模组中控制芯片的辅助芯片，解决模组芯片的数据和代码程序的存储需求，比如蓝牙模组一般用NORFlash存放BootLoader，主要是一些固定的程序运行代码，用作蓝牙启动时的引导程序；在AMOLED手机屏应用中，高阶智能型手机搭载AMOLED面板已经成为新的趋势， 而AMOLED驱动IC通过采用外挂NORFlash来记忆状态以及补偿AMOLED的电流和亮度；在TDDI芯片中，TDDI芯片在将触控功能整合进入驱动IC的同时，也受制于触控功能的编码数据所需容量较大，无法一并整合进入TDDI芯片当中，需要外挂一颗NORFlash作为储存触控功能所需的编码数据。 近年来TWS蓝牙耳机、手机屏幕等市场的增长拉动了NORFlash需求量，公司针对NORFlash产品的工艺制程、容量、操作电压、功耗等方面不断进行改良和升级。工艺制程方面，公司自2016年成立以来，采用55nm的电荷俘获工艺进行NORFlash存储器芯片的设计，相较于行业主流的浮栅65nm工艺制程，具备更优的功耗和芯片尺寸。产品容量方面，公司在成立之初，推出了512Kbit至4Mbit容量系列的NORFlash产品，在随后的两年时间里，公司通过持续的研发升级，逐步实现了512Kbit至128MbitNORFlash的全容量覆盖。操作电压方面，国内NORFlash产品一直分为低电压1.65V-2.00V和高电压2.70V-3.60V两种，公司实现了1.65V-3.60V的宽电压操作，充分满足下游客户对操作电压的