2025年贵金属年度策略报告：新格局下的牛市

2024年以来，全球经济下行和地缘政治风险成为影响贵金属价格的主要因素，推动黄金屡创新高。展望2025年，尽管特朗普可能就任美国总统可能逆转过去两年的利多逻辑，但央行购金意愿仍将支撑金价。全球经济增长放缓和多数央行降息将带来“脉冲式”上涨，推动黄金牛市延续，全年均价或上涨10%以上，高点或达2850美元/盎司。操作上建议逢低买入，可买入看涨期权。

黄金供需方面，2024年前三季度全球黄金需求先降后升，实物消费和投资需求回暖。供应方面，矿产供应平稳，回收金量上升，俄罗斯黄金受制裁影响供应放缓。需求方面，三季度央行购金需求下降，但金融机构和印度黄金需求回升。2025年，全球经济和地缘政治不确定性将支撑黄金需求，新兴国家央行购金将持续。

白银供需方面，2024年全球白银供应和需求均有小幅增长，工业需求创新高。供应方面，墨西哥、智利和 美国 产量增长，回收银量创12年新高。需求方面，工业用银增长7.2%创记录新高，光伏行业带动白银需求稳步上升。

宏观基本面方面，美国经济增速放缓，通胀回落空间受限，特朗普政策对经济影响喜忧参半。美联储降息空间收窄，降息步伐趋于保守。欧洲经济疲软，政治环境存在隐忧，欧洲央行持续宽松可能造成滞涨。

风险提示：各国财政货币政策宽松力度不及预期，美国经济及美元资产表现强势。