计算机行业年度策略：新格局下的新机遇

分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com021-50586737 新格局下的新机遇 ——计算机行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略强于大市(维持) 计算机相对沪深300指数表现 计算机沪深300 投资要点： 发布日期：2023年11月29日 44% 37% 29% 21% 13% 6% -2% -10% 2022.112023.032023.072023.10 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《计算机行业月报：中美博弈持续深入，AI加速产业格局重塑》2023-07-06 《计算机行业半年度策略：关注国产化、数字化、智能化三大机遇》2023-06-27 《计算机行业专题研究：拥抱科技，把握AI 新时代》2023-04-13 联系人：马嶔琦 给予行业强于大市的投资评级。在全球经济景气度下滑的大背景下，计算机行业稳定性凸显。与此同时，2023年人工智能技术的进步引发了全人类的关注，华为在受到多年制裁以后取得芯片重大突破，两大概念推动下，TMT多个板块处于领涨地位。但从估值来看，当前计算机行业估值低于中长期均值水平，处于近3年估值较低的位置，仍然具有较好的投资价值。 2024年，我们认为行业的机会主要包括4个方向： （1）人工智能：纵观人类发展的历史，目前处于科技进步相对停滞的阶段，而人工智能有望成为下一个科技重大进步推动技术。当前人工智能是建立在大算力的基础上的，主要发展瓶颈就是GPU为代表的算力芯片，因而我们认为美国对我国相关芯片的限制会长期存在，以保持我们的AI企业在芯片方面始终与美国企业保持代差。所以我们在期待GPT-5将带来的技术突破的同时，更期待国产芯片厂商早日实现进口替代。推荐个股金山办公 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 （2）华为：在2023年取得芯片突破以后，华为在硬件端受到热 邮编： 200122 捧，手机、笔记本、智能汽车都取得了较好的销售成绩。同时华为正在与互联网厂商合作构建鸿蒙原生应用，即将推出不兼容安卓的鸿蒙版本。目前华为已经在鸿蒙4.0中接入了其AI大模型能力，未来通过在端侧发力，实现芯片、系统、终端、AI能力的结合，我们认为华为有望在应用落地方面显著超越竞争对手。推荐个股紫光股份（000938）。（3）出海新机遇：当前软件业部分公司实现了在海外业务上的突破，我们注意到这种订单在产品类型和区域分布上都较传统出口类别有较大差异，更多体现了我们国家在全球地位的提升和与一带一路国家在国家关系上取得的突破。推荐个股中控技术（688777）。（4）信创：2023年由于政府财政因素，前三季度政府信创开展的进度整体低于预期。但是我们看到行业信创和工业领域的国产替代都在持续推进中，随着政府端开支的转暖，信创作为刚性需求有望加快推进。推荐个股天融信（002212）、中望软件（688083）。 （688111）。 风险提示：国际局势的不确定性；上游企业削减开支；地方债务风险释放。 内容目录 1.2023年软件行业盈利能力回升，在TMT子行业中优势明显4 1.1.软件行业数据：收入增速较上年回升，盈利能力明显回升4 1.2.TMT行业对比：2023年前三季度软件行业收入、净利润增速都实现了引领5 2.人工智能：中美算力差距加大，GPT-5值得期待6 2.1.OpenAI的GPT-5值得期待，国内大模型开启商用步伐6 2.2.AI的火爆需求推动下，GPU取代CPU成为数据中心的主流需求7 2.3.芯片赛场上，英伟达加快推新频率，AMD、华为紧随其后8 2.4.美国再发禁令，加大对GPU出口的限制8 2.5.AI加速了云计算厂商的两极分化11 2.6.从金山办公看大模型的应用落地12 3.华为：麒麟芯片回归，开启发展新征程12 3.1.2023年盈利获得较大改善12 3.2.芯片突破带动消费者业务突围14 3.3.操作系统和大模型的结合，有望通过“软”实力带动端侧新一轮的创新15 4.出海新机遇：国际形势变化，国内软件企业海外获得新突破17 4.1.部分领域呈现海外市场突破趋势17 4.1.1.网络安全：网络安全出海的最大订单落地17 4.1.2.工业软件：中控技术在完成国产替代后，开启国际业务发力的新征程18 4.1.3.核心软件：海外持续突破过程中21 4.2.海外市场的发力，将给软件企业带来更大的市场蛋糕22 5.信创：2023年节奏较为缓慢，但后续更值得期待23 5.1.前三季度信创推行节奏整体低于预期，但后续更值得期待23 5.2.运营商采购中，国产化芯片比例持续加大24 6.2024年投资策略26 6.1.行情回顾：2023年人工智能、华为概念带动TMT领涨26 6.2.估值：低于中长期均值水平，处于近三年估值较低的位置27 6.3.多数子行业前三季度都保持了收入增长态势，但景气度差异明显28 6.4.行业观点与投资建议29 7.风险提示30 图表目录 图1：2016至2023.1-10我国软件产业收入及增速4 图2：2016至2023.1-10软件产业利润总额及增速4 图3：2013至2023.1-9中国TMT行业收入增速对比（亿元）5 图4：2013至2023.1-9中国TMT行业利润增速对比（亿元）5 图5：2016Q1-2023Q3三大芯片厂商数据中心业务收入及增速（亿美元）7 图6：2022Q1-2023Q3英伟达单季度收入的区域分布（亿美元）9 图7：2017Q2-2023Q3腾讯单季度资本开支（亿元）10 图8：2014Q1-2023Q3全球前四大云计算厂商收入及增速（亿美元）11 图9：2019Q1-2023Q3美股前五大科技企业资本开支（百万美元）11 图10：2020Q1-2023Q3华为收入、增速及净利率（百万元）13 图11：2020Q3-2023Q3中国手机市场厂商市场份额13 图12：2021Q1-2023Q2中国PC市场厂商市场份额14 图13：2015Q4-2023Q3全球智能手机市场厂商市场份额14 图14：2016-2022年中控技术海外收入及其增速（百万元）20 图15：2007-2022年集散控制系统DCS市场占有率20 图16：2021年国内DCS市场份额21 图17：2016年国内DCS市场份额21 图18：2017-2023H1中望分区域收入及增速（百万元）21 图19：2023H1中望软件分区域收入结构21 图20：2018-2020年全球前5大EDA公司市场占有率（从内至外）22 图21：2020-2023.1-10我国软件累计出口金额及增速23 图22：2023年1-9月我国向各国出口金额增幅（%）23 图23：2023年中信一级子行业涨跌幅（截止2023.11.23）27 图24：近三年计算机行业相关概念年度涨跌幅（%，截止2023.11.23）27 图25：近10年申万计算机行业估值水平（截止2023.11.24）28 图26：2020.1-2至2023.1-10软件子行业月度收入增速28 图27：2023.1-9重点子行业收入及其增速（亿元）29 表1：OpenAI的GPT大模型对比6 表2：国内主流大模型对比6 表3：英伟达算力芯片参数8 表4：近年来华为旗舰机型发布的情况15 表5：近年来华为核心产品发布的情况16 表6：综合安全厂商2022年增速对比（亿元）18 表7：公司在海外和海外国际大型企业客户方面的突破情况19 表8：厂商信创业务增速对比（亿元）24 表9：中国电信及中国移动服务器集采情况25 表10：重点推荐公司的估值情况（截止2023.11.27）30 1.2023年软件行业盈利能力回升，在TMT子行业中优势明显 1.1.软件行业数据：收入增速较上年回升，盈利能力明显回升 从工信部软件产业2023年的数据来看，2023年行业呈现了景气度回升势头，收入增速略有提升，盈利情况改善。2022年下半年我们从上市公司也看到了明显的控费和人员增长放缓的迹象，2023年人员优化和控费的效果持续显现。考虑到行业的人员数量和业务量的匹配量的关系，我们认为当前企业趋于保守和防御性质的人员规划，也是根据当前经济形势做出的战略调整。 （1）收入：2023年1-10月我国软件产业收入9.82万亿元，同比增长13.7%，较2022 年全年增速提升了2.5个百分点，景气度呈现回升势头。图1：2016至2023.1-10我国软件产业收入及增速 资料来源：工信部，中原证券 （2）利润：2023年1-10月软件产业利润总额11426亿元，同比增长了13.8%，较2022年全年5.7%的增速提升了8.1个百分点，盈利能力回升迹象明显。 图2：2016至2023.1-10软件产业利润总额及增速 资料来源：工信部，中原证券 1.2.TMT行业对比：2023年前三季度软件行业收入、净利润增速都实现了引领 从工信部公布的数据来看，TMT行业中： （1）收入：1-9月，软件业务13.5%增速最高，其次为电信6.8%，互联网和相关服务为3.4%，电子信息制造业以-3.4%的增速垫底。与2022年相比，软件明显走强，互联网由负转 正，电信增速略有下滑，电子呈现负增长状态。软件既是收入增速最快的行业，又是2023年景气度回暖的行业。 图3：2013至2023.1-9中国TMT行业收入增速对比（亿元） 资料来源：工信部，中原证券 （2）利润：1-9月，软件18.3%的增速位居第一，明显好于上一年；互联网和相关服务以18.2%的增速位居第二，盈利能力明显回暖；电信以7.9%（1-9月三大运营商数据）增速水平位居第三，增速略慢于上一年；电子信息制造业增速-18.6%，虽然仍在下滑，但降幅逐月收窄。对比来看，软件行业在利润增速方面也实现了引领。 图4：2013至2023.1-9中国TMT行业利润增速对比（亿元） 资料来源：工信部，中原证券 2.人工智能：中美算力差距加大，GPT-5值得期待 2.1.OpenAI的GPT-5值得期待，国内大模型开启商用步伐 2023年11月7日，OpenAI在首次开发者大会上发布了GPT-4Turbo，获得了非常多重要的进展：（1）上下文限制从32K提高到128K，达到商用模型的最大上下文容量；（2）训练数据截止时间更新到了2023年4月，较此前2021年9月的信息而言，可以获得更加准确的答案；（3）多模态能力开放给开发者；（4）模型自定义的能力；（5）实现对模型产出内容更高的控制性；（6）开发给API的token吞吐量提升了一倍，但是价格是原来的1/2.75。 同时，SamAltman在大会收尾中暗示：“OpenAI正在进行下一轮重大创新，到时候所有人会发现今天发布的东西是如此的不值一提”，这让业界对后续GPT-5的问世充满了更多的期待。 表1：OpenAI的GPT大模型对比 模型 时间 参数 上下文 限制 训练数据截 止时间 公开的程度 备注 GPT-1 2018.6 1.17亿 开源（技术细节） GPT-2 2019.2 15亿 开源（源代码） GPT-3 2020.5 1750亿 2019.10 论文 GPT-3.5 2022.3 - 4K/16K 2021.6 2022.11ChatGPT基于GPT3.5推出 GPT-4 2023.3 - 8K/32K 2021.9 测试结果 2023.7向所有开发者开放使用权限 GPT-4Turbo 2023.11 - 128K 2023.4 训练数据集2023年4月 资料来源：OpenAI，中原证券 国家网信办联合国家发展改革委、教育部、科技部、工业和信息化部、公安部、广电总局七部门发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》8月15日正式实施，这是我国首个针对生成式人工智能产业的规范性政策。随着《办法》落地实施，国内大模型走上发展的快车道，首批十余家大模型应用“通过生成式人工智能备案”后，可直接面向社会公众提供服务。 而后，11月1日，