11月金融数据点评

债券研究 市场研究部 11月金融数据点评 2024年12月14日 事件 2024年12月13日，央行公布金融数据：2024年11月末社会融资规模存量为405.6万亿元，同比增长7.8%；11月人民币贷款余额251.69万亿元，同比增长7.4%；11月末，M2同比增长7.1%，M1同比下降3.7%，M0同比增长12.7%。 市场表现截至2024.12.13 中债国债到期收益率:10年 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 分析 2024年11月末社会融资规模存量为405.60万亿元，同比增长 数据来源：Wind，国新证券整理 7.8%，与前值持平。11月社融规模2.34万亿元，同比少增1197亿元，高于近五年季节性均值，低于市场预期。实体新增融资需求偏弱，人民币贷款下行幅度较大，同比少增5897亿元。再融资专项债 发行为政府债券提供支撑，政府债券当月新增1.31万亿元，同比多 增1589亿元。中央经济工作会议提出要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，预计明年政府债券融资净增量将会较今年进一步增加。低利率环境下企业债增加2428亿元，同比多增1040亿元。未贴现银行承兑汇票同比改善。 图表1：社融增速下行 分析师：钟哲元 登记编码：S1490523030001 邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn 资料来源：Wind，国新证券整理 11月新增人民币贷款5800亿元，同比少增5100亿元，低于市场预期，票据利率下行也有所印证。房贷利率的下调和稳地产政策 证券研究报告 的落地带动地产景气度改善，居民部门人民币贷款增加2700亿元， 同比少增225亿元。其中，短期贷款减少370亿元，同比多减964 亿元，中长期贷款增长3000亿元，同比多增669亿元。需求偏弱和通胀低位抑制企业新增信贷，化债也会对城投融资形成一定替代。企业部门人民币贷款增加2500亿元，同比少增5721亿元。其中， 短期贷款规模减少100亿元，同比多减1805亿元，中长期贷款规模 新增2100亿元，同比少增2360亿元。票据融资1223亿元，同比 少增869亿元。 图表2：企业信贷当月变化 资料来源：Wind，国新证券整理 11月M2同比增长7.1%，较前值下降0.4个百分点，M1同比下降3.7%，较前值降幅收窄2.4个百分点。高息债务置换改善企业现金流，明年1月开始，央行将调整M1口径，将居民活期存款、非银支付机构客户备付金纳入统计范围。居民存款和非银存款同比分别少增1189亿元和1.39万亿。企业存款多增4913亿元。政府债 发行提速，财政存款同比多增4693亿元。 图表3：M2企稳回升 资料来源：Wind，国新证券整理 中央经济工作会议提出要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，后续关注经济内生动能在政策护航下的逐步修复。 风险提示 1、经济修复不及预期； 2、流动性超预期收紧。 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 钟哲元，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。国新证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层（100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn