欧洲央行-信贷冲击对住房和租赁市场的总体和分布影响

本文构建了一个包含住房市场和租赁市场的综合模型，研究了信贷条件变化对房价、租金和家庭福利的影响。模型的主要特征包括：家庭根据年龄、收入和财富选择住房产权状态（租户、业主或房东）以及住房大小；房价和租金由内生决定；家庭之间存在异质性。

爱尔兰宏观审慎改革的影响：

• 2015年爱尔兰实施的限制新发放抵押贷款的贷款价值比（LTV）和收入贷款比（LTI）政策抑制了房价增长，但增加了租金。
• 模型校准至爱尔兰经济后，发现改革导致租金显著增加，房价略有下降，homeownership率降低。改革实施五年后，租金与房价比高于基准情景3.66%。
• 改革对租户、年轻家庭以及收入分布较低和中等的家庭尤其有害，因为这些家庭难以获得抵押贷款并需推迟购房决策，且在均衡状态下他们面临更高的租金价格。
• 潜在房东、老年家庭以及高收入阶层因从其住房投资中获得更高回报而受益。

实际利率永久性上升的影响：

• 实际利率永久性上升1个百分点与减少抵押贷款信贷可获得性具有类似的效果，提高租金、降低房价并减少homeownership。
• 这种效应通过增加金融资产回报率得到强化，这激励房东将更多资金储蓄于债券或股票而非房产，从而意味着租金必须进一步上涨以保持租赁市场的平衡。
• 如果不存在基于借款者的宏观审慎政策，这些效应会更加显著。

研究结论：

• 基于借款者的宏观审慎政策在短期内可能会影响购房者，但它们在长期中有助于维持房地产市场的稳定。
• 利率冲击或更广泛的货币政策可能产生的潜在再分配效应，对家庭福利的影响因家庭所有权状态和收入水平而异。