2025年市场展望：变局之下，破局之道
AI智能总结
在2025全球āo的O确定性vÎ特朗n的`显著ð高的背oQÿq们认中ÿāo或将pnù确定性ÿN是策支c将继续à码ÿÐ是内需或将显著改善2q们维c美ÿāoð着Ø的判断ÿ预«策利率将在QÌó3.0%^停kßo2 林闻嘉ÿ首íÁV析师|研究部管Ārichard_lin@spdbi.com | (852) 2808 6433 金晓雯PhD, CFAÿ首宏ÊV析师Āxiaowen_jin@spdbi.com | (852) 2808 6437 赖øøÿ首策略V析师Āmelody_lai@spdbi.com | (852) 2808 6441 ÷资策略方面ÿ展望明ÿ特朗n2.0将响中美`场2中ÿ`场或v策ûú转Āq面ûú2结构性Ì情Qÿs注ÿ企高o¡1û海和ð°生ï力等÷资2若美ÿāo保cø性ÿ美¡U好势OÙÿ聚焦人ý智能和中小盘¡等÷资2 þÿ首à联V析师Ādan_zhao@spdbi.com | (852) 2808 6436 ì岱ÿ首ùV析师Ātony_shen@spdbi.com | (852) 2808 6435 Ì业方面ÿíÁÌ业ÿð形势Qÿ扩大内需将p2025āo增长最要的ûú力2q们认内需恢复1ÿïÿï1P线渗1íÁû海将b是2025中ÿíÁÌ业的要增长ù2à联Ì业ÿ中ÿà联÷资机b要来自策ûúp值修复ÿ美ÿà联更依赖AI业ÿûú2结构性机bÿ策利好电商复苏Ā特朗n2.0利好信]ï业ĀAIà}或迎爆发2ùÌ业ÿ展望2025ÿ`ùÌ业èú力ÿ生p式AI既带来端ßn侧的AI算力芯w需求爆发ÿ_带ú智能手机等Ā端需求增长ÿ并èú中ÿ晶圆ïý和ß率半ü体周期PÌ2}药Ì业ÿ着Þ腐ÛØ采风险í1ÿ家策ßNn支c]ð药发展ñÛ多个ÿï]ð药接âáĀû海授hÿ}药Ì业Āq面p望ð升ÿ叠à整体p值水较Pÿq们ü2025}药整体呈PÊaþÿÞx看好]ð药1]ð高值耗wÊù2m外ÿq们认CXO或w备短期Þ机b2ð能源}车Ì业ÿ2025中ÿð能源车^}车à将增长ó1,578万ÿ\ÿ增长28%ÿüà渗率53.7%ÿ渗率维càPl2Pm\时ÿð能源车企在海外扩张ñÛ智能ac续à2 ·oÿ首}药V析师Ājing_yang@spdbi.com | (852) 2808 6434 胡泽ßCFAÿ}药V析师Āryan_hu@spdbi.com | (852) 2808 6446 桑若楠CFAÿíÁV析师Āserena_sang@spdbi.com | (852) 2808 6439 杨子超CFAÿà联V析师Ācharles_yang@spdbi.com | (852) 2808 6409 黄佳琦ÿùV析师Āsia_huang@spdbi.com | (852) 2808 0355 þ智rÿùV析师Āivy_ma@spdbi.com | (852) 2809 0300 ¬q们识Ù1àÙ1ÿÙÿN\ç抱20252 目录 2025`场展望ÿÙOQÿ破O道......................................................................................32025宏Êāo展望ÿ在特朗n2.0的O确定性中û~确定性..................................................42025中ÿ`场策略展望ÿ÷÷花明ÛNx.............................................................................562025美¡`场策略展望ÿ识ÙÿàÙÿÿÙ.......................................................................110íÁÌ业2025展望ÿ扩大内需势在必Ì.............................................................................140à联Ì业2025展望ÿAI在黎明破晓前.............................................................................202ùÌ业2025展望ÿAI浪潮Þð定O全球ù的o来.......................................................235}药Ì业2025展望ÿ^风而Āÿ开启]ð增长ð周期.......................................................306ð能源}车Ì业2025展望ÿ绿能浪潮1û海航1智驾o来............................................355 浦银ÿ×研究 研究 2025`场展望ÿÙOQÿ破O道 林闻嘉首íÁV析师|研究部管richard_lin@spdbi.com(852) 2808 6433 ü宏Êāoÿ2025全球āo的O确定性vÎ特朗n的`显著ð高2在m背oQÿq们认中ÿāo或将pnù确定性ÿN是策支c将继续à码ÿÐ是内需或将显著改善ÿÏ通ÀÌú×ßN定ß展2然而全āo增或因净ûó拖累减慢到4.5%2特朗n策ü明美ÿāo或响p限ÿq们维c美ÿāoð着Ø的判断ÿ预«策利率将在QÌó3.0%^停kßo2 金晓雯PhDÿCFA首宏ÊV析师xiaowen_jin@spdbi.com(852) 2808 6437 赖øø首策略V析师melody_lai@spdbi.com(852) 2808 6441 ü÷资策略ÿ展望明ÿ特朗n2.0将响中美`场2中ÿ`场或v策ûú转Āq面ûú2A¡或较稳健2结构性Ì情Qÿ看好电信服á1ÿíÁ和}疗健康Ì业ÿs注ÿ企高o¡1û海和ð°生ï力等÷资2若美ÿāo保cø性ÿ美¡U好势OÙÿ盈利p心ûú力2看好金融和ý业等周期性Ì业ÿ聚焦人ý智能和中小盘¡2 þ首à联V析师dan_zhao@spdbi.com(852) 2808 6436 üíÁÌ业ÿ特朗n2.0的ð形势Qÿq们预测中ÿ府将在2025èû力þ更大的策和措施来增íÁ者信心1z激íÁ欲望1ð振íÁ`场需求2内需恢复1ÿïÿï1P线渗1íÁû海将b是2025íÁÌ业的要增长ù2q们预«2025ÿ1Ā内需ûú型íÁ企业的¡ÿ表Āÿ能好Îûóûú型企业Āÿ2ĀÿíÁ企业的业ÿñÛ¡ÿ性ÿ能大Î必íÁĀÿ3ĀØ特朗n2.0响较小的û海ûú型企业的¡ÿp望保côĀÿ4Ā高¡o企业依然将Ø到`场追捧2 ì岱首ùV析师tony_shen@spdbi.com(852) 2808 6435 ·o首}药V析师jing_yang@spdbi.com(852) 2808 6434 üà联Ì业ÿ中ÿà联÷资机b要来自策ûú的p值修复ÿ或à大回®V红ÿð升¡东回ç2结构性机bÿ1Ā策利好大电商复苏Ā2Ā特朗n2.0利好信]ï业Ā3ĀAIà}或迎爆发2中美à联c续VWÿ1ĀAI战略方UĀ2Ā全球WaĀ3Ā短Ï红利VÝ2美ÿà联更依赖AI业ÿûú,或引ðNï的全球AIà}Ì情2 胡泽ßCFA}药V析师ryan_hu@spdbi.com(852) 2808 6446 üùÌ业ÿ展望2025ÿ生p式AI是ùÌ业的要增à来源2首Yÿ端ßn侧的AI算力芯w将直接Ø益ÿ获ß大幅þp长2vlÿ端侧AI渗p望带ú智能手机等íÁ电子1}车电子的û¯à和高端需求保cp长ÿð供供à链p长的Āq保障2第OÿØ益ÎAI算力芯w需求的溢û效àÿ中ÿ的晶圆ïý和ß率半ü体p望在明保c周期PÌ2 桑若楠CFAíÁV析师serena_sang@spdbi.com(852) 2808 6439 ü}药Ì业ÿ着Þ腐响的ní1大品种药品Ø采风险Āqû清1ÿ家策üÎ发展]ð药]ð器ð的明确支c1数个ÿïÞ磅]ð药物预«Î2024á/2025Ø续获批ÿñÛ中ÿ]ð药企研发能力ð升ÿ多款]ð药接âáĀû海授hÿq们认2025}药Ì业Āq面p望ßNnð升2叠à}药块整体Pp值水ÿq们ü2025}药块整体cPÊaþÿÞx看好]ð药1]ð高值耗w的Êù2m外ÿq们认CXO或w备短期Þ机b2 杨子超CFAà联V析师charles_yang@spdbi.com(852) 2808 6409 黄佳琦ùV析师sia_huang@spdbi.com(852) 2809 0355 üð能源}车Ì业ÿ2025中ÿð能源车^}车à将Ð2024的1,234万p长到1,578万ÿ\ÿ增长28%ÿüà渗率53.7%ÿ渗率维càPl2\时ÿð能源车企海外ac续à2海外`场的突破p望车企带来ð的à献和盈利来源2而`ÿ中ÿð能源车企àa智能W2更多高º智驾ß能车型的涌Ā和智能W|þÝ置p望U更Pÿ格段车型的渗2 þ智rùV析师ivy_ma@spdbi.com(852) 2809 0300 202412o13å ü÷资风险ÿ策z激OÛ预期ÿ地方府债á负çà剧ÿ地缘治紧张势升ÿÿ通À恢复OÛ预期ÿ流ú性紧2 浦银ÿ×研究 研究|宏Êāo 2025宏Êāo展望ÿ在特朗n2.0的O确定性中û~确定性 金晓雯ÿPhDÿCFA首宏ÊV析师xiaowen_jin@spdbi.com(852) 2808 6437 明全球āo的O确定性在特朗nÞl入宫O^显著ð高2尤v是â旗^鲜明的s战张ÿ能给全球āo带来更大的O确定性2q们的Āq假¿是明美ÿ在Q半开始ü中ÿààsÿ并OU全世界大多数ÿ家àà10%的s2q们假¿明Q半Øààs响的中ÿûóï品s到中ÿü美ÿ总ûó的1/4-1/2ÿü中ÿ明GDP的响或在0.3-0.6个Vù2然而借鉴v第N个任期ÿ特朗n策的O确定性Ï高2 202411o25å 中ÿÿ在O确定性大幅ð高的背oQÿpþß确定性值ßq们s注呢Ā1Āq们相信在中ÿāo复苏ÏO均衡和稳固1ñÛ潜在s战威Á的背oQÿ策支c将继续à码2ÿ极的®策或将更àÿ极ÿñW解风险1ÏíÁ和稳÷资线2q们预«®赤_率或ð高到3.5%-4.0%ÿÎ3.0%Āÿð增_ù债þ预«增à3000-6000ÿ元2宽的¯_策将继续ÿq们预«明ßp20-30个Āù的ßo和50-100个Āù的ß准2地ï策îb继续升ÿ直到Ì业企稳ÿð增_ù债þ中或将pó少8000ÿ元}Î支c收地收储ÿÌs将¿立的收®`à土地_ùÞ¿款的初始Í模预«在3000ÿ元22Āq们认2025的内需将显著改善ÿÏ通ÀÌú×ßN定ß展ÿ÷资和íÁ增均p改善1üGDP的à总献或ÿÎ高0.9个Vù2然而ÿs战的O确定性或响净ûó和汇率2q们预测明净ûóüGDP的献率ÐÎ的1.2%转负到-0.2%ÿ拖累整体á×āo增减慢0.4个Vù到4.5%2若s战卷土Þ来ÿÌ或允许人民_à值2 美ÿÿ维cāoð着ØĀq判断ÿ预«策利率将在QÌó3.0%^停kßo2q们依然相信õú力`场将继续走弱ÿ拉ú心通À率在îú中温和QÌ1`b拖累íÁÐ而拉Pāo增2特朗n的策ü2026Ā的āo响更大ÿ而ü2025āo响或较p限2q们预«ÐÎ12o到明ÿ美联储将ßo6l1每lß25个Āù直到策利率QÌó3.0%2ßo周期或因º段性的āoø性在1-2l美联储b°P暂停2q们预«美元指数将Y抑^l1明ĀùO或在104ñPĀ10期ÿ债收
