2024Q3业绩点评：业绩符合预期，静待宏观转暖

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024Q3公司实现营业收入19.12亿元（同比增长19%），经调整净利润7.39亿元（同比增长4%），好于彭博一致预期。公司2024年累计回购金额达2.2亿美元。
• 供需关系：Q4供需关系开始改善，Q3 MAU达5800万（同比增长30%），12个月付费企业客户总数达600万（同比增长22%）。企业付费比例增长放缓，但自10月底以来每日新增企业用户数量同比改善，期待企业付费意愿回升。
• 业务亮点：蓝领业务持续发力，收入占比提升至38%以上，制造业收入同比增长45%。海螺优选项目成效显著，企业数量环比增长45%，签约合同价值环比增长40%。大客户付费韧性较强，小微企业贡献较多用户增量。

盈利能力与费用

• 毛利率与费用率：Q3毛利率同比持平，调整后销售费用率同比优化幅度弱于上半年（主要因品牌推广资源增加），调整后管理费用率同比增加2.6pct（主要因员工费用和一次性支出），调整后研发费用率保持稳健。
• 利润表现：调整后运营利润6.05亿元（占收入比31.7%），调整后净利润7.39亿元（占收入比38.7%），同比下滑5.8%（部分受所得税率提升等影响）。

未来展望与投资建议

• 收入预测：2024Q4预计总收入17.95-18.10亿元（同比上升13.6%至14.6%）。维持2024-2026年Non-GAAP净利润预测26/32/41亿元，对应Non-GAAP PE为18/15/11x。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司长期发展。
• 风险提示：经济恢复不及预期，企业数增长或付费不及预期。