极米科技2024Q3业绩点评：静待底部复苏

静待底部复苏 极米科技（688696） 公司点评 投资评级：买入（维持） 报告日期：2024-11-01 ——极米科技2024Q3业绩点评 收盘价（元）70.67 近12个月最高/最低（元）136.7/50.71 总股本（百万股）70 流通股本（百万股）70 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）49 流通市值（亿元）49 公司价格与沪深300走势比较 % 11/23 % 2/24 5/248/2411/24 % % 29% 5 -19 -42 -66 极米科技沪深300 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com 分析师：成浅之 执业证书号：S0010524100003邮箱：chengqianzhi@hazq.com 相关报告 1.极米24Q2：H2有望步入改善通道 2024-08-30 2.收入转正控费强化，H2有望轻装上阵2024-07-28 3.外销高增，静待拐点2024-01-17 主要观点： 公司发布2024Q3业绩： 24Q3：收入6.8亿（同比-14.3%），归母净利润-0.4亿元（同比- 577.2%）；扣非归母净利润-0.5亿元（同比-201.4%）。 24Q1-3：收入22.8亿（同比-5.8%），归母净利润-0.4亿（同比-146.8%）；扣非归母净利润-0.6亿（同比-252.5%）。 收入分析 内销：预计Q3收入4亿+，同比双位数下滑。参考洛图智能投影内 销行业额/销量分别-6%/-10%。公司积极应对行业K型消费分化趋势调整产品结构，随着以旧换新落地，部分省市国补拓展至投影品类，Q4需求有望提振。 外销：预计Q3收入2亿+，同比持平或微增，预计增速北美>欧洲> 日本。9月公司参展柏林IFA推出AURA2、MoGo3Pro等新品，经销商Q4集中提货有望带动增长修复。 车载：10月公告两个车载定点，分别为北汽新能源享界新车型供应 智能座舱项目，以及马瑞利智能大灯项目，车载加速发展有望贡献新增量。 利润分析 毛利率：24Q3毛利率同/环比-1.4/-2.1pct，预计主因老品去库以及部 分收入确认延迟。随着产品结构进一步调整和去库结束，毛利率有望逐步修复。 净利率：24Q3归母净利率同/环比-5.7/-5.2pct，销售/管理/研发/财 务分别同+2.4/+0/+2.1/-0.1pct，预计海外拓渠道以及车载布局致销售研发费用增长。 投资建议： 我们的观点： 公司智能投影内销保持份额领先，外销欧美日渠道深耕为主要发展引擎，车载有望进一步打开成长空间。 盈利预测：我们调整盈利预期，预计2024-2026年公司收入 34.1/37.2/40.8亿元（前值37.4/41.2/45.7亿元），同比- 4%/+9%/+10%；归母0.0/0.8/1.5亿元（前值1.1/2.3/3.2亿元），同比-99%/+6532%/+93%，对应PE为4321/65/34x，维持“买入”评级。 风险提示： 海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 3557 3409 3719 4076 收入同比（%） -15.8% -4.1% 9.1% 9.6% 归属母公司净利润 121 1 76 147 净利润同比（%） -76.0% -99.0% 6531.9% 93.0% 毛利率（%） 31.2% 29.7% 32.1% 34.2% ROE（%） 3.9% 0.0% 2.5% 4.6% 每股收益（元） 1.72 0.02 1.08 2.09 P/E 65.69 4320.74 65.15 33.76 P/B 2.54 1.69 1.64 1.57 EV/EBITDA 60.42 133.61 22.50 12.29 资料来源：wind，华安证券研究所注：数据截至2024年11月1日 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 4163 4871 42254908 营业收入 3557 3409 3719 4076 现金 2190 2593 21952594 营业成本 2445 2395 2524 2683 应收账款 216 257 250320 营业税金及附加 27 23 25 28 其他应收款 31 19 3925 销售费用 645 620 658 717 预付账款 19 18 1920 管理费用 150 136 138 147 存货 1098 1364 10901295 财务费用 -32 -36 -5 16 其他流动资产 608 620 632654 资产减值损失 -42 0 0 0 非流动资产 1419 1539 17402020 公允价值变动收益 19 12 12 22 长期投资 0 0 00 投资净收益 3 2 2 3 固定资产 1087 1207 14071682 营业利润 33 -11 84 162 无形资产 59 58 6064 营业外收入 1 0 0 0 其他非流动资产 274 274 274274 营业外支出 3 0 0 0 资产总计 5582 6410 59666928 利润总额 30 -11 84 162 流动负债 1316 2325 18052621 所得税 -90 -12 8 16 短期借款 303 653 753803 净利润 120 1 76 146 应付账款 682 1325 7111426 少数股东损益 -1 0 0 -1 其他流动负债 331 346 341392 归属母公司净利润 121 1 76 147 非流动负债 1146 1146 11461146 EBITDA 105 25 170 284 长期借款 300 300 300300 EPS（元） 1.72 0.02 1.08 2.09 其他非流动负债 846 846 846846 负债合计 2462 3471 29513767 主要财务比率 少数股东权益 3 3 33 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 股本 70 68 6868 成长能力 资本公积 2092 1932 19321932 营业收入 -15.8% -4.1% 9.1% 9.6% 留存收益 954 935 10111157 营业利润 -93.6% -133.3% 874.8% 92.9% 归属母公司股东权 3117 2935 30113158 归属于母公司净利 -76.0% -99.0% 6531.9% 93.0% 负债和股东权益 5582 6410 59666928 获利能力毛利率（%） 31.2% 29.7% 32.1% 34.2% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 3.4% 0.0% 2.0% 3.6% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE（%） 3.9% 0.0% 2.5% 4.6% 经营活动现金流 378 530 -146806 ROIC（%） -2.1% 0.2% 1.4% 3.2% 净利润 120 1 76146 偿债能力 折旧摊销 125 86 106131 资产负债率（%） 44.1% 54.1% 49.5% 54.4% 财务费用 -23 38 4750 净负债比率（%） 78.9% 118.1% 97.9% 119.2% 投资损失 -3 -2 -2-3 流动比率 3.16 2.10 2.34 1.87 营运资金变动 184 419 -360504 速动比率 2.18 1.42 1.63 1.30 其他经营现金流 -90 -430 423-380 营运能力 投资活动现金流 225 -203 -306-407 总资产周转率 0.65 0.57 0.60 0.63 资本支出 -65 -205 -308-410 应收账款周转率 13.15 14.40 14.66 14.30 长期投资 269 -12 -12-22 应付账款周转率 2.93 2.39 2.48 2.51 其他投资现金流 21 14 1425 每股指标（元） 筹资活动现金流 120 130 530 每股收益 1.72 0.02 1.08 2.09 短期借款 303 350 10050 每股经营现金流 5.40 7.57 -2.08 11.51 长期借款 0 0 00 每股净资产 44.52 41.93 43.02 45.11 普通股增加 0 -2 00 估值比率 资本公积增加 22 -160 00 P/E 65.69 4320.74 65.15 33.76 其他筹资现金流 -205 -58 -47-50 P/B 2.54 1.69 1.64 1.57 现金净增加额 722 457 -398399 EV/EBITDA 60.42 133.61 22.50 12.29 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 分析师：成浅之，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未