基本面观点
- 现货市场：气温下降导致养殖风险增加，养殖端加快出栏节奏。南方腌腊需求一般，供应增量大于需求增量，猪价整体偏弱调整。全国生猪出栏均价为15.67元/公斤，环比下降3.03%，同比上涨11.21%。
- 产能：能繁母猪存栏4073万头，接近105%的产能调控上线，环比增长0.3%，同比增长-3.2%。PSY提升，养殖端补栏谨慎，预计明年上半年猪肉供应宽裕，市场长线预期转弱。
- 供给端：11月规模场商品猪存栏量环比增加0.20%，出栏量环比增加1.04%。12月预计出栏量继续增加，出栏均重稳中震荡。
- 需求端：四季度需求回暖，屠宰企业开工率上涨，冻品库存处于去库存阶段，对猪价冲击有限。
- 成本及利润：养殖成本回落，但屠宰企业持续亏损，猪粮比周均为7.38，环比下降1.84%。
策略观点与展望
- 展望：年末猪肉消费需求将明显增长，猪价有望止跌回升，但年前行情一致性看好，猪价波动或加剧。2025年春节后猪肉大概率供给过剩。
- 单边：期货盘面或延续区间偏弱震荡，建议03合约偏空操作，压力位参考13800，期权方面可轻仓卖出LH2503-C-13800合约。
- 套利：3-5反套。
产业链结构
- 期现市场：生猪期现货价格涨跌互现，期货价差、标肥价差、仔猪&二元母猪价格、淘汰母猪价格均呈现窄幅调整或下降趋势。
- 产能：能繁母猪存栏量持续缓增，淘汰量略有增加，12月份易降难稳。
- 供给端：商品猪存栏量、出栏量均环比增加，出栏均重稳中震荡。
- 需求端：屠宰企业开工率上涨，冻品库存去化，需求回暖。
- 成本及利润：养殖利润有所下降，屠宰企业亏损，猪粮比继续小降。
