生猪周报：需求不及预期 猪价承压下探
交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货生猪周报 需求不及预期猪价承压下探 20241215 蒋琴 0769-22110802 从业资格号：F3027808交易咨询号：Z0014038 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 产能 4 供给端 5 需求端 6 成本及利润 周度观点及策略 基本面观点 现货：随着气温下降，养殖风险递增，养殖端加快出栏节奏。目前南方腌腊需求拉动一般，阶段性供应增量仍大于需求增量，猪价整体偏弱调整。上周生猪现货价格涨跌互现，周度重心小幅下挫。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为15.67元/公斤，较上周价格下跌0.49元/公斤，环比下降3.03%，同比上涨11.21%，低价区报15.10元/公斤。 产能：国家统计局公布最新数据显示，2024年10月末能繁母猪存栏4073万头，为3900万头正常保有量的104.4%，已接近105%的产能调控绿色合理区域上线。10月末能繁母猪存栏环比0.3%，同比增长-3.2%，基础产能连续2个月环比增长，全国能繁母猪存栏量处于产能调控合理区域上线。今年上半年生猪现货价格表现强势，饲料成本大幅回落，生猪养殖盈利仍保持在正常水平。近几年母猪生产效率持续提升，今年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比去年又提高约0.6头，后续生产相同数量的仔猪所需的母猪存栏量将更少。同时养殖端在有利润的情况下，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，预计明年上半年猪肉供应宽裕，市场长线预期转弱，期货LH2501、2503、2505合约承压的走势亦对此有所反馈。不过高猪价并未刺激行业新增大量配种行为，皆因上一个猪周期的大幅亏损，目前养殖端补栏相对谨慎。后市需重点关注 规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 展望：目前国内能繁母猪存栏延续缓增趋势，但环比增略有扩大。二育市场在成本及资金双重压力之下，市场整体心态趋于谨慎。据农业农村部监测，10月份全国5月龄以上中大猪存栏量同比下降3.2%，预示着未来2~3个月的生猪上市量将较上年同期有所减少。随着天气进一步转凉，猪肉消费将进入传统旺季，加之冬季腌腊和元旦等节日消费拉动，年末猪肉消费需求将明显增长，生猪价格有望止跌回升，生猪养殖将保持盈利。不过年前行情一致性看好预期浓厚，猪企也将冲量，供给增幅与年终腌腊消费博弈，猪价波动或加剧。而今年8~10月份的新生仔猪数量虽然比去年同期减少1.6%，但已处于近年来的较高水平，按6个月育肥周期计算，2025年春节后消费淡季猪肉大概率供给过剩，2025年3、5、7月合约亦跌难涨。 单边：市场对远月价格预期偏空，期货盘面或延续区间偏弱震荡，建议03合约偏空操作为主，压力位参考13800，期权方面，可轻仓卖出LH2503-C-13800合约。 套利：3-5反套 产业链结构 小麦 玉米 产业链结构 豆粕 猪饲料 饲料厂 1、饲料 副产品 超市 冷鲜肉餐饮 自配 添加剂其他 育肥初期饲料 仔猪饲料 母猪饲料 育肥后期饲料 育肥中期饲料 种猪进口 种 种纯猪 猪种扩 场猪繁 自繁自养 二元小后备能繁 母猪母猪母猪仔猪 外购仔猪 规模猪贩子 企业 生猪 直销 散养户 定点屠宰 私宰 室温肉 猪肉 冻肉 餐饮肉制品 农贸市场 2、种猪繁育 外三元 内三元 土杂猪 进口冻肉 3、生猪育肥 期现市场 生猪期现货价格 图：大商所LH主力合约图：生猪现货价格走势河南（日）元/吨 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 随着气温下降，养殖风险递增，养殖端加快出栏节奏。目前南方腌腊需求拉动一般，阶段性供应增量仍大于需求增量，猪价整体偏弱调整。上周生猪 现货价格涨跌互现，周度重心小幅下挫。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为15.67元/公斤，较上周价格下跌0.49元/公斤，环比下降3.03%，同比上涨11.21%，低价区报15.10元/公斤。 期现基差 期货价差 图：DEC生猪：1-3价差图：DEC生猪：3-5价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 图：DEC生猪：5-9价差图：DEC生猪：9-11价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 图：肥猪市场价河南（日）元/公斤图：标猪市场价河南（日）元/公斤 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 消费的好转带动大猪的价格上涨，北方调运明显增量，肥猪价格止跌回升。标猪价格因北方部分市场规模场的出栏增量，价格震荡下行。预 计下周肥猪价格仍有上涨的空间，标肥价差将进一步拉大，但涨幅有限。 标肥、毛白价差 图：标肥价差河南（日）图：毛白价差全国（日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国标肥猪价差均价在-0.51元/公斤，较上周扩大0.01元/公斤，标肥价差窄幅调整。肥猪价格高于标猪价格。本周内，消费的好转带动大猪的价格上涨，北方调运明显增量，肥猪价格止跌回升。标猪价格因北方部分市场规模场的出栏增量，价格震荡下行。预计下周肥猪价格仍有上涨的空间， 标肥价差将进一步拉大，但涨幅有限。 仔猪&二元母猪价格 图：仔猪价格（7kg，元/头）图：二元母猪价格（元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标，仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。本周全国7公斤断奶仔猪均价为373.57元/头，较上 周下跌9.76元/头，环比下降2.55%，同比上涨75.11%。近期受多方面因素影响，生猪行情偏弱盘整，市场成交表现乏力，受此影响，养户普遍信心受挫，仔猪补栏积极性匮乏，虽供应稳定但需求疲软，仔猪行情持续偏弱走势。 淘汰母猪价格 图：淘汰母猪价格（元/千克）图：白条肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周淘汰母猪均价11.45元/公斤，较上周下跌0.63元/公斤，环比下调3.05%，同比上涨27.65%。淘汰母猪价格多以6-8折进行售卖，短期行情随商品猪价格震荡调整，且近期市场表现一般，淘汰母猪价格有望跟随生猪价格继续维持震荡下行趋势。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 图：能繁母猪存栏量中国农业部（万头）图：能繁母猪存栏量环比变化中国农业部 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局公布最新数据显示，2024年10月末能繁母猪存栏4073万头，为3900万头正常保有量的104.4%，已接近105%的产能调控绿色合理区域上线。10月末能繁母猪存栏环比0.3%，同比增长-3.2%，基础产能连续2个月环比增长，全国能繁母猪存栏量处于产能调控合理区域上线。近几年母猪生产效率持续提升，今年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比去年又提高约0.6头，后续生产相同数量的仔猪所需的母猪存栏量将更少。同时养殖端在有利润的情况下，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，预计明年上半年猪肉供应宽裕，市场长线预期转弱。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场11月份能繁母猪存栏量为502.57万头，环比涨0.39%，同比涨1.56%。11月份市场消费预期及情绪支撑因素仍在，生猪市场下调幅度有限。月内养殖端盈利空间仍存，除东北及局部区域猪瘟疫情造成产能一定程度产能去化，市场整体主动减产意愿较弱。从规模场来看，为应对冬季疫情影响，后备产能充足，母猪产能受损后修复补充速度较快，综合影响有限；再次，部分企业仍对明年上半年仔猪市场存预期，上游产能有小幅扩充意愿。中小散来看，母猪产能修复能力有限，区域疫病带动存栏环比微降调整。进入12月份气温持续偏低，加之节日临近，人员及车辆流动逐渐频繁，养殖业疫病防控形势仍不容乐观，产能存被动去化预期，预计12月份母猪存栏易降难稳。 能繁母猪淘汰量 图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--综合养殖场（+中小散）图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场11月份能繁母猪淘汰量为98037.00头，环比涨1.13%，同比降17.98%。月内行业主动去化产能意愿较弱，市场基本以产能优化更替为主。能繁淘汰增量更多来源于北方低温影响下，东北及局部区域猪瘟疫病影响，综合小幅提升能繁母猪淘汰数量。12月份节日返乡及车辆流动逐步频繁，区域调运及生物防控难度增大，预计12月份能繁母猪淘汰量或仍有增加。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 图：二元能繁母猪存栏占比图：三元能繁母猪存栏存栏占比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，11月123家规模场商品猪存栏量为3514.87万头，环比增加0.20%，同比增加0.29%。规模企业仔猪外销减少，自主投苗继续增加，且南方部分企业自主二次育肥增加。天气转冷，部分有压栏操作，故商品猪存栏量环比增量。12月份大猪需求增加，部分企业集中出栏，根据存栏和产能现状，综上判断，预计12月商品猪存栏或环比下降。 商品猪出栏量 图：商品猪出栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：商品猪出栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，11月123家规模场商品猪出栏量为983.25万头，环比增加1.04%，同比增加6.43%。85家中小散样本企业11月份出栏量为39.7万头，环比减少4.06%，同比增加44.6%。11月价格弱势调整，价格持续走低，偏弱预期之下，养殖端认卖情绪增加，规模企业、二育、散户出栏均增量。12月份需求增加，按照产能现状，供应逐月增加，因此综合预计12月份出栏量环比仍或继续增加。 商品猪存栏结构 2024年11月7-49公斤小猪存栏占比33.77%，50-89公斤体重段生猪存栏占比30.18%，90-140公斤体重段生猪存栏占比34.73%，140公斤以上大猪存栏占比1.30%，环比分别为-0.45%、-0.09%、0.19%、-0.36%。7-49公斤存栏环比下跌，主要原因是仔猪价格下跌，北方补栏积极性下跌。140公斤以上大猪存栏量下跌。主要原因是南方地区有部分大猪出栏，大体重存栏量下降。90-140KG存栏量上涨，主要原因是猪价震荡下跌导致当月压栏情绪较强，致使该体重段存栏量上涨。 商品猪出栏均重 图：样本企业商品猪出栏均重-全国平均（千克）图：样本企业商品猪出栏均重-河南（千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 本周全国外三元生猪出栏均重为123.70公斤，较上周微降0.03公斤，环比下调
