11月金融数据显示,居民中长期信贷需求延续改善,地产销售改善带动居民中长贷新增2100亿,同比多增2360亿。企业信贷延续弱势,受隐债置换影响,新增贷款2500亿,同比少增5721亿。政府债对社融支撑延续,11月政府债新增1.3万亿,同比多增1589亿。M2同比下滑0.4%至7.1%,主要受非银存款回落拖累。明年信贷“开门红”或将维持,但规模受春节错位和债务置换影响,实现同比多增存在难度。预计2025年政府债净融资规模将多增3万亿以上,对社融支撑延续。