CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 投资咨询从业资格号：Z0014960songzhejun022131@gtjas.com 宋哲君 报告导读： 本周（2024/12/06–2024/12/13） 1、【指数收益】 本周南华商品指数上涨1.01%，其中南华能化指数上涨1.32%，南华贵金属指数上涨0.81%，南华有色金属指数上涨0.74%，南华黑色指数上涨1.55%，南华农产品指数下跌0.50%。 2、【因子概况】 整体来看，量价因子走势整体回撤，动量因子整体弱于基本面因子。从板块上来看，预计能源板块有所盈利，农产品、黑色板块有所亏损。 3、【回顾展望】 上周市场整体向上，因子走势分化，趋势类有明显修复，截面也表现较好。 本周市场表现震荡，因子走势分化，预计CTA或有所回撤，截面类表现稍好。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：wind 1.1股票市场 本周股票市场震荡上行，其中上证50下跌1.03%，沪深300下跌1.01%，中证500上涨0.15%，中证1000上涨0.08%。 12月两大会议悉数落地，稳增长任务明确。11-12日举行的中央经济工作会议延续了更加积极有为的政策基调，重点落实12•9政治局会议精神，制定了更明确的任务工作。指出明年要保持经济稳定增长， 促进居民收入增长和经济增长同步，目标明确，凸显稳增长决心。按照政治局“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”基调，会议明确提出要提高赤字率，增加发行超长债，适时降准降息等。从重点任务布置来看，提振消费置于之首，同时对新质生产力，房地产，民营经济，内卷式竞争等重点议题均有明确的落实和阐述。在工作方法上，不仅通过增量政策推动，还结合机制变革，从更长期角度促进内生性的修复。不过，由于会议前市场预期较高，故靴子落地后，从夜盘走势来看，相关资产出现整固走势。但整体上，经过短期情绪博弈之后，后期伴随更加积极有为的宏观政策持续落地，市场预期及经济基本面的支撑力量依然存在。 12月11日，美国劳工统计局公布，美国11月CPI同比增长2.7%，前值为2.6%；11月CPI环比增0.3%，10月的前值为0.2%，为今年4月以来最高水平，两者均符合预期。11月剔除食品和能源成本后的核心CPI同比增长3.3%，与10月持平，符合预期；11月核心CPI环比增0.3%，前值和预期值均为0.3%，这是核心CPI环比连续第四个月上涨0.3%。CPI数据公布后，掉期交易员加大了对美联储在2025年底前降息的押注。现在的预计是，届时将累计降息87个基点，这意味着美联储下周降息25个基点；2025年还将再降息两次左右，每次25个基点，这比美联储官员在9月份最新的季度点阵图中提出的四次要少。芝商所Fed Watch工具显示，市场押注12月降息的可能性由数据发布前的86.1%增至96.4%。知名财经记者Nick Timiraos表示，美国通胀回落进展在11月停滞，CPI上涨至2.7%，表明降低价格压力的道路依然坎坷，通胀走强对特朗普新政府和美联储构成挑战。 1.2商品市场 整体来看，本周商品市场震荡上涨： 能化：本周南华能化指数上涨1.32%。合成橡胶：短期震荡运行，下方有支撑。盘面交易逻辑逐渐从丁二烯定价转为丁二烯与橡胶板块共同定价。伴随丁二烯以及顺丁现货价格阶段性有所企稳反弹，并且20号胶与顺丁橡胶价差明显增加，多头交易顺丁橡胶替代需求增加从而加工利润好转的逻辑，因此盘面的支撑逐渐增强。后续主要关注顺丁橡胶的库存指标对当下的交易逻辑进行证实或证伪。中期由于丁二烯以及顺丁自身供应均较为充裕，估值偏高后或有回调预期，因此中期以宽幅震荡对待。 农产品：本周南华农产品指数下跌0.50%。豆粕：粕低位徘徊、油粕强弱转变引关注。1）豆粕多空分歧仍大：空头交易巴西丰产、资金博弈；多头交易安全边际、超跌反弹、后期不确定性。产业层面，终端对低价豆粕接受度较高、但盘面情绪偏弱。12月USDA报告小幅上调阿根廷大豆产量、巴西及美豆平衡表未调整，影响不大。2）棕榈油高位回落：MPOB报告偏空（库存降幅不及预期）、印尼B40生柴政策可能推迟、且高溢价难持续。豆菜油反弹：加拿大菜籽产量下调、ICE菜籽期货走高支撑菜油反弹，12月USDA报告下调美豆油期末库存、美豆油反弹偏多连豆油。目前市场较为关注前期的油强粕弱格局能否转变，后期继续关注基本面情况。 黑色：本周南华黑色指数上涨1.55%。铁矿石：供给扰动与宏观预期支撑，短期回调有限。近期市场对于重要会议预期依然较高，盘面价格偏强运行。此外，在供需层面，近日关于海外矿企的产运情况消息不断，也使得挺价情绪较为浓厚。具体来看，巴西最近一周发运量出现骤减，主要由于淡水河谷面临着工人抗议和港口检修的负面影响，澳罗伊山因检修、加拿大冠军铁因铁运相关设备的事故而均出现对外发运的下降。供给扰动和宏观情绪目前对矿价形成一定支撑力度，但这些目前还不足以扭转铁矿宽松的基本面。我们认为短期价格回调有限，但中长期依然警惕估值回落风险。 有色金属：本周南华有色金属指数上涨0.74%。镍：现实基本面变化有限，消息面增加供应担忧。从基本面来看，印尼雨季结束且配额释放，铁厂负反馈施压矿端，镍矿溢价下行至15美金/湿吨，打开冶炼端一体化成本空间。精炼镍环节偏过剩，供应预期存在压力。但是金川镍升水短期上升明显，精炼镍结构 性紧缺增加顾虑。从消息面来看，印尼能矿部有关于资源保护的言论增加市场对供应的担忧，包括控制镍供应释放，避免供应过剩，以保护国内产业等。印尼镍矿占居全球过半，在尚未有实际政策出台前，以情绪面的发酵为主，短期暂时偏观望对待。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额基本持平，持仓金额有所下降。截至12月13日，当前活跃品种成交金额处于历史66.6分位；持仓金额处于历史64.3分位。整体市场活跃度有所下降，部分品种走势宽幅震荡，较不利于趋势类CTA产品表现，板块间的分化或有利于截面类策略的表现。 3.分板块动量表现 本周商品市场有所分化，20日动量相比上周稍有下降。动量位于50分位的品种数量也有所下降，位于80分位的品种数量同样有所下降。分板块来看，黑色、有色、能化、农产品板块动量有所下行，贵金属板块有所上行。市场整体动量处于中等分位数偏低水平。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌：本周南华商品指数上涨1.01%，其中南华能化指数上涨1.32%，南华贵金属指数上涨0.81%，南华有色金属指数上涨0.74%，南华黑色指数上涨1.55%，南华农产品指数下跌0.50%。 价格水平方面，本周相对上周基本持平：南华商品指数处于历史63分位，其中南华能化指数处于历史39分位，南华贵金属指数处于93分位，南华有色金属指数处于61分位，南华黑色指数处于54分位，南华农产品指数处于47分位。 5.本周CTA因子分析 从因子角度来看，本周因子表现有所分化： 短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量下跌0.36%，截面动量下跌0.16%；时 序动量在黑色板块呈现亏损，在能源板块有所盈利；截面动量在农产品板块呈现亏损，在能源板块有所盈利； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量下跌0.10%，截面动量持平；时序动量在贵金属板块有所获利，在农产品板块亏损；截面动量在化工板块亏损，在有色板块呈现盈利； 期限结构：本周上周上涨0.11%；农产品板块有所获利，在化工板块均呈现亏损； 偏度：本周下跌0.22%；农产品板块呈现亏损，在化工板块呈现盈利； 仓单：本周下跌0.05%；农产品板块有所获利，在有色板块均呈现亏损； 库存：本周上涨0.16%；在化工、能源板块有所获利，在农产品板块呈现亏损。 整体来看，量价因子走势整体回撤，动量因子整体弱于基本面因子。从板块上来看，预计能源板块有所盈利，农产品、黑色板块有所亏损。 6.核心观察池CTA策略表现 数据来源：国泰君安期货研究 上周市场整体向上，因子走势分化，趋势类有明显修复，截面也表现较好。 本周市场表现震荡，因子走势分化，预计CTA或有所回撤，截面类表现稍好。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。