CTA市场观察报告

期货研究 二〇 二2024年09月13日 四年度 CTA市场观察报告 宋哲君投资咨询从业资格号：Z0014960songzhejun022131@gtjas.com 国宋子钰（联系人）从业资格号：F03136034songziyu029981@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期本周（2024/09/06–2024/09/13） 货1、【指数收益】 研 究本周南华商品指数上涨0.54%，其中南华能化指数下跌-1.21%，南华贵金属指数上涨2.03%，南华有 所色金属指数上涨1.44%，南华黑色指数上涨2.70%，南华农产品指数下跌-0.81%。 2、【因子概况】 整体来看，量价因子走势有所回升，基本因子有所回撤。从板块上来看，预计化工板块有所盈利，农产品板块有所亏损。 3、【回顾展望】 上周市场先涨后跌，空头逐步减仓，获利了结，多数品种呈现反转走势，量化CTA有所回撤。短期市场趋势性机会减少，行情延续性可能不强。 本周市场反转上行，因子走势分化，预计CTA整体收益平平，业绩有所震荡，量价类管理人表现或优于基本面类。 （正文） 1.市场行情回顾 图1：本周期货品种表现（周涨跌幅） 热轧卷板螺纹钢焦煤 冶金焦炭铁矿石20号胶 锌天然橡胶纤维板 铝苹果白糖胶合板菜籽油国际铜阴极铜棉纱 聚氯乙烯 甲醇锡 燃料油棉花聚乙烯 镍硅铁黄金短纤菜籽粕粳米聚丙烯豆油不锈钢 黄大豆一号 鸡蛋棕榈油尿素铅 红枣白银锰硅花生乙二醇原油 玉米淀粉 豆粕 LPG 纸浆纯碱PTA 玉米低硫燃料油指数 苯乙烯黄大豆二号 生猪 石油沥青 线材玻璃 -0.08 -0.06-0.04-0.0200.020.040.06 数据来源：聚宽 图2：股票本周走势 上证50沪深300中证1000中证500 1.01 1 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 2024-09-062024-09-092024-09-102024-09-112024-09-122024-09-13 数据来源：同花顺iFinD 图3：商品本周走势 1.04 1.03 1.02 1.01 1 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 0.94 南华农产品指数南华商品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数 2024-09-062024-09-092024-09-102024-09-112024-09-122024-09-13 数据来源：聚宽 1.1股票市场 本周股票市场有所下行，其中上证50下跌-2.55%，沪深300下跌-2.23%，中证500下跌-1.91%， 中证1000下跌-2.11%。 美国劳工统计局周三公布，美国8月CPI同比上涨2.5%持平预期，较前值2.9%明显下降，为连续第五个月放缓，为2021年2月以来最低水平，环比上涨0.2%，持平预期和前值。美国8月核心CPI（剔除波动较大的食品和能源成本）则稍显美中不足：同比上涨3.2%持平预期和前值，此前已经连续四个月放缓，环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。华尔街分析师普遍认为，8月的CPI数据已经让降息板上钉钉，但核心通胀环比增幅略高预期，预计9月不会出现50个基点的较大幅度 降息。 1.2商品市场 整体来看，本周商品市场有所分化： 能化：本周南华能化指数下跌-1.21%。原油：市场抢跑交易四季度、2025年利空，关注价格结构变化及短期负反馈。从原油市场短线指标看，油价与库存、中国炼厂采购情况、黄金、美债利率、美元指数等宏、微观指标全部背离，处于相对低估状态。但是市场对于未来两个季度空配预期强化（巴西等非OPEC+四季度供应提升、OPEC+2025年增产、需求负反馈等），造成交易节奏混乱，本周APPEC会议也可能加重市场悲观情绪。短期看，谨防下跌改变原油价格结构从Back变Contango，并进一步引发盘面抛售负反馈；产期看，油价中枢下行驱动较大，但价格提前下跌后估值偏低，9月中下至10月中上关注估值阶段性向上修复。 黑色：本周南华黑色指数上涨2.70%。黑色：需求环比好转，钢厂节前补库，黑色整体反弹。黑色关注三段行情，第一段：钢材需求整体偏差，炼钢原料供给回升，中长期供需格局宽松，指引偏空方向。第二段:“金九银十”钢材需求环比回升，产业提供上行驱动；但大选落地前，海外软硬着陆进入现实交易阶段，数据依赖性较强，博弈加剧。国内宏观有打压有提振，方向不一，无法形成合力。宏观与产业的矛盾，导致交易难度增加，关注十月中旬，旺季后半程可能的变盘的机会。第三段：“十一”节前，钢材需求环比季节性回升,叠加钢厂节前补库，产业链正反馈逻辑顺畅，黑色整体反弹。前期建议关注的前低做多和钢材正套依然有效。后期继续跟踪旺季需求成色。 有色：本周南华有色指数上涨1.44%。碳酸锂：碳酸锂期货合约增仓上行。本轮碳酸锂上涨的主要原因是基本面的边际改善。从供给端来看，国内锂盐周度产量保持稳定，相较高峰减少1500吨，海外锂盐进口减量明显，8月智利出口至中国锂盐量1.21万吨，环比减少23%，连续4个月出现环比下滑，海外矿企减量预期较强，Arcadium、Piedmont、GlobalLithium等矿企均放缓其扩产进度。据UBS、上证高参等报道，国内某龙头企业锂矿产线出现停产，国内锂云母企业公告检修，锂盐厂该消息进一步催化了市场情绪的转向。需求端来看，国内新能源车地方以旧换新政策的出炉以及储能市场的高景气度与“金九银十”传统旺季需求共振，有望带动新一轮补库周期。碳酸锂产业库存延续去化，但仍处于较高水平，富宝产业库存6.55 万吨，减少2478吨；SMM产业库存8.66万吨，减少4659吨。 农产品：本周南华农产品指数下跌-0.81%。生猪：根据三方数据，9月集团出栏计划存在增量，且部分二育出栏积极性提高，近期日出栏数据增加。然而，9月上旬进入开学季节，需求端口逐步转强，宰量随之上升，印证需求弹性尚可，预计中秋国庆双节备货增量空间较大，现货呈现供需双增局面。本轮抛售源于养殖群体主动止盈意愿，对近期现货压制较强，但是肥标价差相对坚挺，市场消化能力尚可，伴随存栏体重下降，抛售积极性逐步下滑，届时关注新一轮主动累库情况，短期盘面震荡调整，等待中秋节后现货印证。 贵金属：本周南华贵金属指数上涨2.03%。黄金：Comex黄金再创新高，达到2595美元/盎司，内盘黄金盘升至前高584.8元/克。在9月FOMC临近召开之际，降息预期下黄金偏强格局未改。尽管年内降息幅度并未发生明显改变，欧央行降息点燃市场对全球进入降息周期的真实感，本就处于高位的黄金技术上破加大了波动。此外从通胀预期层面考虑，核心通胀韧性缓解了市场对于美国经济的下行担忧从而使得商品回升，带动黄金商品属性下的上涨。我们当下对黄金的判断保持不变，强势行情下关注趋势突破能为黄金打开怎样的上涨空间。 2.持仓量、成交额 图4：持仓量、成交额 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2015-01-09 2015-04-03 2015-06-26 20150-91-8 2015-12-11 2016-03-11 2016-05-27 2016-08-19 20161-11-8 2017-02-10 2017-04-28 2017-07-14 2017-09-29 2017-12-22 20180-31-6 2018-06-08 2018-08-24 2018-11-16 2019-02-01 2019-05-10 20190-80-2 2019-11-01 2020-01-17 2020-04-17 2020-07-17 20201-00-9 20201-22-5 2021-03-26 2021-06-11 2021-08-27 2021-11-19 20220-21-1 2022-04-29 2022-07-22 2022-10-14 2022-12-30 2023-03-24 20230-60-9 2023-09-01 2023-12-01 2024-03-01 2024-05-31 2024-08-16 0 250000 200000 150000 100000 50000 0 持仓金额（亿元）成交金额（亿元） 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额有所上行，持仓金额有所上行。截至9月13日，当前活跃品种成交金额处于历史86分位；持仓金额处于历史72分位。整体市场活跃度小幅上行，利于短周期CTA产品表现。 3.分板块动量表现 表1：分板块动量表现 20日动量本周20日动量上周20日动量本周20日动量上周20日动量本周20日动量上周 品种 数值 分位数 数值 分位数 品种 数值 分位数 数值 分位数 品种 数值 分位数 数值 分位数 黑色板块 0.101 24.60% 0.262 55.77% 能化板块 0.294 62.30% 0.261 57.60% 农产品板块 0.27 54.75% 0.238 51.77% 热轧卷板 0.107 22.74% 0.349 70.93% 石油沥青 0.411 83.10% 0.24 55.60% 豆二 0.199 47.27% 0.211 49.58% 螺纹钢 0.157 34.52% 0.264 55.86% 燃料油 0.326 73.65% 0.312 71.95% 玉米 0.178 38.50% 0.146 31.11% 铁矿石 0.012 3.52% 0.224 52.59% 天然橡胶 0.353 75.31% 0.249 58.02% 豆粕 0.284 64.76% 0.112 27.29% 焦炭 0.064 14.78% 0.225 49.49% 聚丙烯 0.293 66.71% 0.262 61.16% 菜籽粕 0.626 96.82% 0.393 83.06% 焦煤 0.167 39.64% 0.301 66.68% 玻璃 0.578 94.96% 0.436 85.78% 棕榈油 0.214 51.00% 0.226 53.18% 动力煤 0 8.34% 0 8.25% 甲醇 0.125 32.23% 0.175 43.59% 豆油 0.298 68.66% 0.125 33.02% 硅铁 0.197 48.67% 0.475 86.59% PTA 0.44 85.35% 0.405 82.47% 菜籽油 0.526 92.67% 0.235 57.72% 有色板块 0.182 42.57% 0.162 39.89% 聚乙烯 0.152 37.99% 0.243 59.30% 棉花 0.093 25.67% 0.098 26.44% 铜 0.003 1.31% 0.135 36.93% 聚氯乙烯 0.015 3.52% 0.14 33.74% 白糖 0.095 27.74% 0.509 92.44% 镍 0.129 33.74% 0.217 54.80% 苯乙烯 0.324 72.03% 0.173 40.17% 鸡蛋 0.387 72.85% 0.348 67.66% 铅 0.346 81.07% 0.244 64.22% 乙二醇 0.127 33.29% 0.073 19.71% 苹果 0.072 16.34% 0.214 47.94% 锡 0.109 31.66% 0.073 21.60% 液化石油气 0.525 90.41% 0.292 60.09% 铝 0.139 32.83% 0.077 18.42% 纯碱 0.344 64.97% 0.435 76.69% 锌 0.148 40.11% 0.053 15.20% 短纤 0.116 33.12% 0.252 67.33% 动量在50分位以 22/50 25/50 锰硅 0.396 77.30% 0.335 68.08% 尿素 0.263 59.21% 0.514 91.08% 上的品种占比 贵金属板