核心观点与关键数据
国债期货行情与资金面跟踪：
- 本周国债期货主力合约普遍上涨，30年期上涨2.16%至117.77，10年期上涨0.95%至108.54，5年期上涨0.6%至106.41，2年期上涨0.16%至102.898。
- 成交量方面，30年期成交413,351手，10年期成交376,999手，5年期成交326,140手，2年期成交190,967手。
- 持仓量方面，30年期99,731手，10年期201,851手，5年期131,204手，2年期64,870手。2503合约持仓量变化显示TL2503减仓634手，T2503减仓6988手，TF2503增仓2078手，TS2503增仓1058手。
宏观基本面跟踪：
- PMI数据： 11月制造业PMI为50.3%，连续三个月边际回升，供需均有好转；非制造业商务指数为50%，建筑业PMI回落至49.7%，地产基建需求偏弱；服务业PMI环比持平，新订单回落。
- 金融数据： 11月社融增加2.3万亿元，同比少增1197亿元，主要拖累是人民币贷款，政府债券和企债发行支撑社融；M1降幅收窄，单位活期存款改善。
- 经济数据： 10月零售同比增速回升至4.8%，可选消费增速提升；地产投资累计同比降低0.2%至-10.3%；基建投资累计同比回升0.9%至9.35%。
- 上游与库存： 焦炉开工率回升至73.75%，螺纹钢和线材产量下滑；轮胎开工率回升，库存下降。
- 房地产与土地市场： 30大中城市商品房成交面积环比回升，土地供应和成交面积均下滑。
- 出行与消费： 电影票房、零售和批发均有所回升，地铁客运量回升，国内航班数量回落。
- 出口与海外经济： 中国出口集装箱运价指数回升，欧元区11月制造业PMI回升，综合PMI回落至48.1。
政策解读：
- 央行政策： 9月24日发布多项支持政策，包括降准50bp、政策利率调降20bp、降低存量房贷利率、统一首付比例、3000亿保障住房再贷款等，货币政策保持宽松基调。
- 9月政治局会议： 加大逆周期调节力度，关注财政增量政策（如增发国债）和地产供给调控细节。
主要资金利率与政策利率：
- 本周R001加权平均利率下行1.49bp至1.6327%，R007上行6.87bp至1.9103%，R014上行5.31bp至1.93%。
- 央行逆回购转为投放，市场对降准预期较强。
- 政策利率方面，MLF利率多次下调，LPR利率同步调整。
观点与策略
- 宽货币预期强化，短期需关注监管动向。
- 制造业PMI改善，通胀走低，财政货币政策基调或不变，需关注12月中央经济工作会议定调。
- 央行政策符合市场预期，后续降准可能性较大，货币政策想象空间加大。
- 财政和地产增量政策预期利空债市。
- 经济内需改善迹象明显，关注提振投资消费的政策及效果。
