维持买入评级，目标价8.2港元

比亚迪股份(01211):维持买入评级,目标价8.2港元第一上海 比亚迪(43.05,-0.10,-0.23%)电子（285，买入）：三星订单正常，2017年金属壳业务维持乐观 近期关于三星砍单的情况 最近市场有传闻关于三星砍单的消息，对公司股价造成压力。根据我们的调研和了解，在公司层面并没有看到三星砍单的情况发生，同时今年三星手机出货量中的金属机壳渗透率将继续提升，有望从去年的约40%提升至50%-60%。作为三星最主要的供应商之一，公司将从中明显受益，我们预计2017年来自三星的收入有望实现20%以上的增长。 2017年金属机壳将继续引领市场 虽然玻璃机壳方案今年有望在高端旗舰手机得到更多的应用，但预计其渗透率依然会较低。而放眼整体手机市场，我们认为金属机壳方案的渗透率有望继续往中低端机型渗透，从而带来新的增量。从价值角度来看，现时玻璃机壳方案仍需要金属中框来做牢固支撑，而金属中框的加工要求更高，对于CNC加工耗时更长，因此其价格也比一般金属背板更高。综上所示，我们认为2017年玻璃机壳的兴起对于金属机壳的冲击影响比较有限。 继续布局玻璃产能，CNC保持谨慎投入 公公司今年资本投入预计会在10几亿元，其中一部分将继续用以扩大玻璃的产能，布局未来玻璃机壳所带来的机会。预计到年底产能有望翻倍。而在CNC机（除非有新客户加入）方面，公司未来会谨慎进行产能扩张。 和潜在客户的合作有望今年实现突破 公司继续和潜在客户洽谈合作机会，主要涉及电脑和Pad等相关产品，预计今年上半年可能会有实质性进展结果。公司已经为该客户设立专门的事业部，倘若合作成功，后续对提高组装业务收入规模和改善利润率有一定作用。 目标价8.2港元，维持买入评级 由于我们对今年金属机壳市场的前景判断比之前更乐观了些，汽车电子业务继续保持快速增长，同时考虑到潜在的新客户合作机会，因此我们对2017/18年收入增速分别调高了3.3%/1.2%，继续维持12个月的目标价 8.2港元，较目前价格有35%的上涨空间，为2017年每股预测收益约11倍水平，低于公司约12倍的历史平均估值水平，维持买入评级。 重要风险 1）新兴产品业务和汽车电子业务增速低于预期2）金属壳业务竞争加剧，导致价格战和毛利率下降3）组装业务增长前景具有一定的不确定性。