招商银行目标价25.72港元，维持长线买入评级

招商银行(03968):目标价25.72港元,维持长线买入评级交银国际 招行发布2017年中期业绩快报。2017年上半年，招行集团实现营业净收入1126.66亿元人民币，同比持平；实现归属于母公司股东的净利润392.59亿元人民币，同比增长11.4%，增速较1季度加快2.6个百分点。 我们估計，盈利增速远超过营收增速主要由于2016年上半年资产减值准备支出同比增长24.0%，而今年随着资产质量企稳，拨备计提压力下降。2季度资产/负债/贷款/存款环比分别增长3.4%/3.6%/3.1%/5.4%，资产负债环比增速较1季度有所加快。2季度资产端贷款和资产增速接近，负债端存款增长强劲，存款环比增量占到负债增量的105%。 截至2017年中期末，集团不良余额为605.3亿元人民币，环比持平；不良率1.71%，环比下降0.05个百分点，不良率连续2个季度环比下降。以期初期末平均余额测算，估计2季度单季净息差环比基本稳定，稳健的资产负债结构使得公司的息差受金融去杠杆影响很小。暂维持盈利预测。5月以来，招行股价累计上涨23%，涨幅远超其它同业，目前17年市盈率和市账率分别为7.96和1.20倍，市账率较同业平均溢价率达52%，我们认为估值溢价已经处于合理区间的上端，暂维持25.72港元的目标价和长线买入评级。