给予买入评级，目标价8.2港元

file:///C|/Documents and Settings/Administrator/桌面/5.txt[2015-3-19 13:26:55]惠理集团(00806)给予买入评级,目标价8.2港元第一上海核心盈利提升至7.5 亿，同比提升60%： 惠理集团(6.74, 0.04, 0.60%)2014 年录得核心盈利(未计其他收益及亏损的经营性盈利)7.5 亿，较去年的4.7 亿提升60%；录得归属股东净利润8 亿，较去年的3.8 亿提升109%。净利润大幅提升的原因主要来自于：管理费的稳定增长及表现费收入的大幅增长以及旗下初投资本和投资基金的公平值收益。 管理资产总额持续创出新高： 2014 年底管理资产总额达到129 亿美元，同比增23%，2015 年1 月底更是上涨到131 亿美元的新高，为公司管理费用的增长奠定基础。2014 全年惠理旗下基金录得申购61 亿美元，赎回42 亿美元，基金表现增加6.9 亿美元，派息1.4 亿美元，显示了良好的运营记录，我们预计今年管理资产突破140 亿美元的可能性很大。 预计2015 年表现费规模仍将持续增长： 我们看好2015 年中港两地股市的发展，目前估值较低，有很大向上空间。惠理旗下两大旗舰基金有望在本年录得NAV 的新高，从而带动表现费的增长。此外2014年新发行的惠理国策新思维基金/中国A 股优选基金/Global Contrarian Fund 也将会带来新的贡献。 拓展管道，丰富产品： 集团2014 年基金净销售额19 亿美元，创历史新高，未来将持续保持与一二线零售银行、私人银行和保险机构的合作，开拓和主权财富基金、退休基金的合作机会，以保持强大的管道能力。产品方面集团亦不断开发新型产品，包括利用QFII和RQFII 以及QDII 推出的适应中港市场新趋势的产品，满足客户需要。 目标价8.2 港元，重申买入评级： file:///C|/Documents and Settings/Administrator/桌面/5.txt[2015-3-19 13:26:55] 我们仍然按照P/AUM 的办法进行估值，给予公司0.15 倍的P/AUM 预计，对应目标价8.2 港元及2015 年17.3 倍市盈率，较现价有25.6%的上升空间，重申买入评级。