原木周报：江苏山东价格分化，期货成交量创新低

原木：江苏山东价格分化，期货成交量创新低 2024年12月15日 本周观点： 期货盘面窄幅震荡：上周期货盘面在宏观情绪带动下震荡上行，周线上2507合约收于801元/立方米，周度上涨8元/立方米；2509 合约收于835元/立方米，周度上涨9.5元/立方米；2511合约收于 844.5元/立方米，周度上涨6.5元/立方米。月差方面，07-09价差收于-34元/立方米，07-11价差收于-43.5元/立方米，09-11价差收于- 9.5元/立方米。根据历史现货和价差数据来看，当前盘面和7-9价差估值均处于中性区间。当前暂无新的炒作逻辑，盘面活跃度冷却明显，上周三至周五交易量已经不足8000手，日内波动收窄明显。 现货表现分化：上周江苏和山东现货分化运行。基准交割品的日照3.9米中A报价为790元，环比不变。但江苏地区现货表现偏强，太仓和新民洲4A、6A和K材价格均有10到20元不等的上调，主因山东江苏短期到港差异造成的供需错配，且北方因为天气原因工地先于南方停工。预计这一短期供需错配将在12月20日货船集中到港后有缓解。当前最低成本可交割品（日照5.9米中A）扣除升贴水后的价格为780元/立方米。 运费方面，本周波罗的海干散货指报1051，周跌9.94%，波罗的海灵便型指数报618，周跌4.04%，波罗的海超轻便指数报959点，周跌1.54%，进口集运指数报731.26，周跌3.27%。当前干散货市场基本面一般，后续预计偏弱运行。但从历史情况来看，12月BSI和BHSI大幅下行的可能性不高，海运费对于CFR报价的支撑力度不强，但也不会造成明显的拖累。当前贸易商进口利润亏损程度处于历史较高水平，而外商尚有一定的利润空间。在汇率承压和国内基本面偏弱的情况下，后续美元价预计持稳或小幅下调。 出货量和库存环比减少：截至12月8日，全国日均出货量环比小幅减少，其中山东出货量小幅回升，江苏出货量环比下降。全国库存小幅去库，其中山东环比小幅累库，江苏环比小幅去库。12.2-12.8一周，新西兰离港船数14条，环比前一周增加5条。结合历史数据， 预计12月港口库存整体以小幅累库为主。 建材消费涨跌互现：本周混凝土发运量142.01万立方米，环比 创元研究 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 减少2.02万立方米，水泥出货量344.8万吨，环比减少4.95万吨。 螺纹钢消费量237.66万吨，环比增加10.1万吨。本周整个商品市场小幅反弹，文华商品指数周线上涨0.29%，其中建材板块上涨2.59%，黑链板块上涨0.75%，钢铁板块涨1.16%。 展望：在江苏供需矛盾消退以前，预计本周期货盘面将继续获得一定的支撑，但中期基本面偏弱格局不变，春节前整体思路依然以逢高空配为主。价差方面，维持7-9价差震荡中枢-30的观点不变。但当前盘面活跃度差，操作性不强，需要有资金入场给出波动空间，需要特别注意资金面变化的风险。 风险提示：宏观情绪变化、汇率波动风险、政策内容或效果不及预期、意外事件刺激、地缘政治冲突 重要数据图表一览 交割成本是地区树种本周价格基准价差上周价格升贴水交割总成本否持平或低 于基准品 3.9A中 790 0 790 0 790 √ 3.9A大 870 70 870 50 820 × 5.9A中 830 50 830 50 780 √ 日照5.9A大 910 110 910 100 810 × 3.9K 750 -50 750 -50 800 × 3.9KI 740 -60 740 -50 790 √ 云杉11.8 1060 260 1060 250 810 × 4A中 820 0 810 0 820 × 4A大 850 50 850 50 800 × 6A中 860 40 840 50 810 × 太仓6A大 920 120 920 100 820 × 4K 770 -50 760 -50 820 × 4KI 750 -50 750 -50 800 × 云杉11.8 1130 350 1150 250 880 × 4A中 820 0 800 0 820 × 4A大 870 70 870 50 820 × 6A中 860 40 840 50 810 × 新民洲6A大 930 130 930 100 830 × 4K 770 -50 760 -50 820 × 4KI 770 -30 770 -50 820 × 云杉11.8 1130 350 1150 250 880 × 表1：主要地区和树种现货价格以及与基准交割品价差（最新数据日期为12月13日） 辐射松 辐射松 辐射松 资料来源：钢联、创元研究 表2：期货交易数据（至周�15：00收盘） 期货合约 本周收盘 上周收盘 上月收盘 周涨跌幅 月涨跌幅 LG2507 801 793 801.5 1.01% -0.06% LG2509 835 825.5 832 1.15% 0.36% LG2511 844.5 838 843 0.78% 0.18% SP07&09 -34 -32.5 -30.5 -1.5 -3.5 SP09&11 -9.5 -12.5 -11 3.0 1.5 SP07&11 -43.5 -45 -41.5 1.5 -2.0 基差（日照3.9A） -11 -3 -1.5 -8 -9.5 资料来源：钢联、创元研究 表3：周度库存出货数据汇总（截至12月8日） 项目本周W-1W-2W-3周环比上月末月环比 港口库存 （万方） 树种库存 （万方） 库存天数 出货量 （万方） CFR 全国260.38263.27258.77264.51-1.10%263.27-1.10% 天津河北11.512.6013.112.6-8.73%12.6-8.73% 福建6.417.365.496.30-12.85%7.36-12.85% 广东4.25.67.29.0-25.00%5.6-25.00% 江苏82.7784.7184.3893.02-2.30%84.71-2.30% 山东155.5153148.6143.61.63%1531.63% 辐射松2112092021950.96%2090.96% 云杉12131314-7.69%13-7.69% 北美材39414247-4.88%41-4.88% 全国50.7504747.61.40%501.40% 天津河北230252262252-8.73%252-8.73% 福建37.73512.813.17.71%357.71% 广东18.325.528.833.3-28.24%25.5-28.24% 江苏36.134.736.4384.03%34.74.03% 山东64.865.160.762.2-0.46%65.1-0.46% 全国5.145.275.505.56-2.47%5.27-2.47% 天津河北0.050.050.050.050.00%0.050.00% 福建0.170.210.430.48-19.05%0.21-19.05% 广东0.230.220.250.274.55%0.224.55% 江苏2.292.442.322.45-6.15%2.44-6.15% 山东2.402.352.452.312.13%2.352.13% 辐射松120124124124-3.23%124-3.23% 云杉1211211211210.00%1210.00% 资料来源：钢联、创元研究 图1：期货主力合约走势（元/立方米）图2：期货价差走势（元/立方米） 820 810 800 790 780 770 760 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45 -50 7-9价差9-11价差7-11价差 2024-11-182024-11-252024-12-022024-12-092024-11-182024-11-252024-12-022024-12-09 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图3：基差走势（日照3.9米中A，元/立方米）图4：主力合约成交量与持仓量（万手） 40 3030 2025 20 10 15 0 10 -105 -200 成交量持仓量 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 11-1811-2011-2211-2611-2812-0212-0412-0612-1012-122024-11-182024-11-222024-11-282024-12-042024-12-10 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图5：辐射松3.9米中A现货价（日照，元/立方米）图6：辐射松4米中A现货价（太仓，元/立方米） 202420232022202420232022 1,000 950 900 850 800 750 1,000 950 900 850 800 750 700 01-0202-0603-1104-1205-1606-1707-2008-2009-2110-2811-28 700 01-0202-0603-1104-1205-1606-1707-2008-2009-2110-2811-28 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图7：云杉11.8米现货价（日照，元/立方米）图8：云杉11.8米现货价（太仓，元/立方米） 1,400 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 202420232022 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 202420232022 01-0202-0303-0704-0905-1406-1507-1708-1809-2010-2811-2901-0202-0303-0704-0905-1406-1507-1708-1809-2010-2811-29 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图9：辐射松4米中ACFR报价（美元/立方米）图10：云杉11.8米CFR报价（欧元/立方米） 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 20242023202220212020年度 第1周第14周第23周第31周第35周第39周第43周第47周 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 20242023202220212020 第1周第14周第23周第31周第35周第39周第43周第47周 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图11：新西兰港口发运量和船只离港量图12：我国辐射松进口季节性（单位:万立方米） 300 250 200 150 100 50 0 原木：港口发运量：新西兰→中日韩印（月）原木：离港船数：新西兰→中日韩印（月） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 202420232022202120202019 146.41 177.81272.14 157.02 128.81328.41 115. 137.03 81 123.20 100.28 2023-022023-062023-102024-022024-062024-10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：海关总署、创元研究 图13：我国原木库存（分地区，单位：立方米）图14：我国原木库存（分材种，单位：万立方米） 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 天津、河北福建广东江苏山东