公司点评：DCI预期再上修，高研发将迎收获期

德科立（688205.SH）公司点评

一、主要业务与市场前景

1. Ciena订单强劲：Ciena公布2024财年财报，订单持续增长，截至2024年底在手订单达到21亿美元，预期下季度订单强劲。基础业务增长率提升至6-8%，新增云服务厂商订单支持。

2. 相干市场机遇：AI需求从数据中心内部向外部扩散，拉动DCI（数据中心间互联）市场需求。相干光学在长距离通信中展现出显著优势，未来几年相干光器件市场份额有望大幅提升。

二、公司概况与竞争优势

1. 深度绑定核心客户：德科立作为Ciena核心合作厂商，受益于Ciena的市场扩展。公司在全球长距离相干市场深度参与，具备核心技术优势。

2. 研发投入与技术积累：研发费用前置，未来有望通过高毛利率的DCI业务推动ROE和估值回升。公司在相干光学、OXC等多个新技术领域有深厚储备。

三、财务状况与增长预期

1. 财务数据：2022-2026年预计营业收入分别为7.14亿、8.19亿、9.80亿、13.74亿、17.84亿元；归母净利润分别为1.02亿、0.92亿、1.20亿、2.09亿、3.05亿元。

2. 估值与评级：当前股价为76.20元，总市值约921.20亿元。预计2024-2026年PE分别为77.0、44.1、30.2倍，P/B分别为4.1、3.8、3.4倍。维持“买入”评级。

四、风险提示

1. 算力规模发展不及预期：AI需求增长放缓可能影响相干光模块的需求。

2. 相干光学发展不及预期：相干技术发展滞后可能影响市场份额。

3. 市场竞争加剧：市场竞争激烈可能导致市场份额被挤压。

结论

德科立作为Ciena的核心合作厂商，有望受益于相干市场的快速增长和技术储备的释放。尽管面临一定风险，但长期增长潜力仍然值得期待。