华泰机械中国通号轨交大脑制造厂有望迎更新机遇中国通号是

中国通号是全球领先的轨交控制系统解决方案提供商，国内铁路/城轨通信信号系统市占率稳居首位。在轨交新增需求持稳情况下，更新改造有望为公司带来业绩增厚，海外业务与低空经济有望开辟公司远期增长曲线。

核心观点与关键数据：

1. 行业景气度： 受益于固定资产投资、新建里程数、客运量稳中有升，预计铁路投资与建设至2028年维持高景气，公司铁路通信信号系统市占率超60%，充分受益于行业高景气度。
2. 更新改造市场：
   • 高铁： 高铁通信信号系统此前尚未开始大规模更新，但预计已有约超1.1万公里线路亟待更新，有望在2025年逐步开始，预计25-27年高铁控制系统更新收入分别为19.25/38.50/57.75亿元。
   • 城轨： 城轨建设进入平稳发展期，预计24-25年新投运线路与2023年持平，24年全国城轨通信信号系统中标金额持稳，后续化债加码有望加快城轨建设节奏。预计25-28年城轨通信信号系统更新市场CAGR达17.1%。
3. 海外业务： 公司海外订单持续高增，2020-2023年海外新签订单金额CAGR为36%。
4. 低空经济： 公司拥有多项行业领先技术和完备创新体系，央国企背景具备资源优势，有望基于轨道控制系统大力向低空管控拓展，已与多地政府展开合作。

研究结论： 预计公司24-26年归母净利润为36.99/44.01/46.16亿元，A/H对应目标价7.56元/4.12港币，首次覆盖给予“买入”评级。