【市场聚焦】原油:三大月报预期调整方向出现差异

2024年三大机构最后一份月报出炉，经历了一年的分歧和不断调整，在12月的报告中，三份月报的差异依然存在，对长期需求预期的调整方向仍然不同，但从数值的调整来看，三方预期反而是不断相互靠拢的。 全球整体供需 一 2024年已经接近尾声，EIA、OPEC和IEA对于今年的供需情况也分别确定。整体来看三个机构对需求的估计基本在1.03亿桶，其中IEA给出的数字最低，而尽管OPEC已经连续下调预估，其需求数字也显著高于其他两者。 图1：全球总供需 数据来源：EIA、OPEC、IEA，中粮期货研究院 从文字部分来看，2024年总需求不及预期的主要原因在亚洲，而亚洲中除了印度等国有一定影响之外，占比最大的来源在于中国。 今年中国实际的消费在节奏上并没有本质改变，依然是三季度旺季消费上升，四季度环比回落的趋势，但旺季的高点同比来看偏低，这也是因为去年十月基准较高。OPEC在年初对国内增长抱有过高预期，导致实际需求增长未达到预期高水平，后续不断下调该数字，更多是在修正预期。并且上升的预期数字在向2025年调整，凸显的是国内转型节奏或者说增长时点与之前预 计的有出入。 另外在供需差上面，今年需求大于供给的格局已经确定，至少短期之内全球原油依然是处于一个略偏紧平衡的状态。 长期展望的核心 二 如上所述，OPEC近五个月一改乐观态度，不断下调需求预期值，而本次IEA恰恰相反，对2025的需求进行了较为明显的上调。长期虽然调整方向是相反的，但本质上对于长期需求情况是逐步趋于一致，对2025的供需格局在不断折中收敛。 图2：美国和OPEC供需 数据来源：EIA、OPEC、IEA，中粮期货研究院 从分项数据来看，对于明年美国的需求调整不大，市场对欧美的增长期望值并不算高，尽管特朗普上台后预计有财政政策上的支持，但贸易战产生的影响目前还难以判断，欧洲的长期增长预期也并不强。 与今年的核心因素类似，明年需求端的中心依然在于中国，根据三大月报预期，中国的增长将决定大部分增速水平，另外印度、非洲和中东或也有一定影响。本月刺激政策给出超预期利好，市场对中国需求进一步增长的预期也有所升温，也是IEA上调2025需求的主要原因。 对于2025年，EIA上个月给出的供给-需求是正值，本月转为负值，表示基本面乐观程度有所上升，但并非是因为需求显著改善，而是总产量被下调。未来供给端的核心在OPEC+，12月会议确定延长减产，对长期油价存在更强支撑，但能否将过剩预期扭转，还需关注执行情况以及一季度之后的计划。 另外关注美国产量在今年已经再度实现较大幅度的同比增长，并持续在历史高点继续上升，EIA预估明年仍有较为显著的增长空间，将进一步突破新高。如之前报告分析，特朗普上台对美国油企的生产额外利好，美国的供给增量可能会抵消OPEC+的 减产努力。 作者简介 陈心仪 中粮期货研究院原油研究员 交易咨询资格证号：Z0017987 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。