拟设立泰国生产基地，全球化布局再进一步

旭升集团（603305.SH） 拟设立泰国生产基地，全球化布局再进一步 证券研究报告|公司点评 2024年12月15日 事件：公司公告，拟设立新加坡子公司、孙公司及泰国产能基地。 拟设立泰国生产基地，全球化布局再进一步。根据公司公告，公司拟在新加坡设立全资子公司（新加坡科技）及全资孙公司（新加坡工业），共同设立泰国旭升集团，最终投资建设泰国生产基地，投资总额不超过9,000万美元，由公司以自有（自筹）资金出资（实际投资金额以中国及当地主管 部门批准金额为准）。公司坚持全球化布局，未来有望更好地满足国际客户的订单需求，进一步提升海外客户的配套生产支持能力、盈利能力及公司的国际竞争力。 核心客户销量恢复，公司有望持续受益。公司第一大客户特斯拉2024前 买入（维持） 股票信息 行业汽车零部件 前次评级买入 12月13日收盘价（元）16.14 总市值（百万元）15,062.09 总股本（百万股）933.21 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股49.18 股价走势 三季度，全球销量分别39/44/46万辆，同比-8.5%/-4.8%/+6.4%，考虑旭升集团沪深300 到2025年特斯拉经济型车型上市。除特斯拉外，公司重要客户理想、小鹏等新势力车企，2024Q4均销量均维持高位，公司有望持续受益。 布局轻量化三大核心工艺，储能+全球化带来增量空间。公司是行业内少 有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大工艺，并具备量产、集成化生产能力的企业。公司主要客户有特斯拉、理想、蔚来、小鹏、零跑等车企以及采埃孚、法雷奥等tier1供应商，在手订单充沛。2024H1公司新增储能类定点量产，可转债项目落地，墨西哥工厂建设工作稳步推进，未来有望凭借成本、技术及就近配套等优势，实现对北美及欧洲市场客户配套。 盈利预测与估值：考虑到行业价格战、原材料价格等因素，公司三季度业绩承压下，我们预计公司2024-2026年归母净利润4.5/5.7/6.8亿元，对 应PE分别为33/27/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险，公司控制权变更不确定性。 30% 12% -6% -24% -42% -60% 2023-122024-042024-082024-12 作者 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师刘伟 执业证书编号：S0680522030004邮箱：liuwei@gszq.com 相关研究 1、《旭升集团（603305.SH）：2024Q3业绩承压，实控 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,454 4,834 4,695 5,681 6,761 增长率yoy（%） 47.3 8.5 -2.9 21.0 19.0 归母净利润（百万元） 701 714 452 568 680 增长率yoy（%） 69.7 1.8 -36.7 25.6 19.7 EPS最新摊薄（元/股） 0.75 0.77 0.48 0.61 0.73 净资产收益率（%） 12.5 11.4 6.7 7.9 8.9 P/E（倍） 21.5 21.1 33.3 26.5 22.2 P/B（倍） 2.7 2.4 2.2 2.1 2.0 人筹划股份转让事宜》2024-10-31 2、《旭升集团（603305.SH）：2024Q2业绩承压，全球化布局稳步推进》2024-09-01 3、《旭升集团（603305.SH）：业绩符合预期，持续开拓下游应用场景》2024-05-07 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年12月13日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5058 4559 5299 5611 6237 营业收入 4454 4834 4695 5681 6761 现金 2327 2065 2556 2379 2427 营业成本 3389 3674 3750 4535 5390 应收票据及应收账款 1268 1303 1330 1585 1885 营业税金及附加 14 38 21 29 40 其他应收款 6 1 7 6 7 营业费用 25 31 30 36 43 预付账款 12 8 15 15 18 管理费用 89 132 136 165 196 存货 1344 1063 1289 1517 1779 研发费用 173 194 188 228 271 其他流动资产 100 119 104 110 121 财务费用 -13 -26 89 92 99 非流动资产 4566 5505 6093 6555 6888 资产减值损失 -17 -18 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 17 39 28 34 45 固定资产 2923 3996 4711 5337 5833 公允价值变动收益 -8 -3 0 0 0 无形资产 455 600 719 842 967 投资净收益 31 12 22 27 27 其他非流动资产 1188 909 663 376 87 资产处置收益 0 -1 0 9 3 资产总计 9624 10064 11392 12166 13125 营业利润 784 819 531 666 797 流动负债 3095 2808 3401 3680 4114 营业外收入 0 1 0 0 1 短期借款 1071 435 769 779 790 营业外支出 2 0 1 1 1 应付票据及应付账款 1799 1384 1855 2093 2471 利润总额 782 820 530 666 797 其他流动负债 224 989 778 808 853 所得税 82 109 80 100 120 非流动负债 904 999 1218 1318 1368 净利润 700 712 451 566 677 长期借款 700 640 840 940 990 少数股东损益 -1 -2 -2 -2 -2 其他非流动负债 204 359 378 378 379 归属母公司净利润 701 714 452 568 680 负债合计 3999 3807 4619 4998 5482 EBITDA 970 1147 1227 1497 1762 少数股东权益 12 13 12 10 7 EPS（元/股） 0.75 0.77 0.48 0.61 0.73 股本 667 933 933 933 933 资本公积 2961 2691 2691 2691 2691 主要财务比率 留存收益 1950 2584 2898 3296 3772 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5613 6244 6762 7159 7635 成长能力 负债和股东权益 9624 10064 11392 12166 13125 营业收入(%) 47.3 8.5 -2.9 21.0 19.0 营业利润(%) 68.0 4.5 -35.2 25.5 19.6 归属母公司净利润(%) 69.7 1.8 -36.7 25.6 19.7 获利能力毛利率(%) 23.9 24.0 20.1 20.2 20.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.7 14.8 9.6 10.0 10.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 12.5 11.4 6.7 7.9 8.9 经营活动现金流 375 978 1360 1118 1432 ROIC(%) 9.0 8.4 5.9 6.8 7.6 净利润 700 712 451 566 677 偿债能力 折旧摊销 222 363 608 739 866 资产负债率(%) 41.6 37.8 40.5 41.1 41.8 财务费用 -23 5 55 68 72 净负债比率(%) -9.9 -2.9 -5.7 -1.4 -1.1 投资损失 -31 -12 -22 -27 -27 流动比率 1.6 1.6 1.6 1.5 1.5 营运资金变动 -603 -144 261 -220 -154 速动比率 1.2 1.2 1.2 1.1 1.1 其他经营现金流 109 55 7 -8 -3 营运能力 投资活动现金流 -756 -1269 -1176 -1167 -1169 总资产周转率 0.5 0.5 0.4 0.5 0.5 资本支出 -1261 -1320 -1225 -1194 -1196 应收账款周转率 4.0 3.8 3.6 3.9 3.9 长期投资 460 52 0 0 0 应付账款周转率 3.8 4.0 3.8 4.0 4.0 其他投资现金流 45 -1 49 27 27 每股指标（元） 筹资活动现金流 597 142 309 -127 -215 每股收益(最新摊薄) 0.75 0.77 0.48 0.61 0.73 短期借款 336 -637 334 11 11 每股经营现金流(最新摊薄) 0.40 1.05 1.46 1.20 1.53 长期借款 300 -60 200 100 50 每股净资产(最新摊薄) 6.01 6.69 7.25 7.67 8.18 普通股增加 220 267 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1152 -270 0 0 0 P/E 21.5 21.1 33.3 26.5 22.2 其他筹资现金流 -1410 843 -225 -238 -275 P/B 2.7 2.4 2.2 2.1 2.0 现金净增加额 272 -122 491 -176 48 EV/EBITDA 21.6 15.9 12.0 10.0 8.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年12月13日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的