与美国电池企业签订战略合作协议，全球化布局再进一步

公司 研先导智能（300450）：与美国电池企业签订战略合 作协议，全球化布局再进一步 究 分析师： 崔国涛 执业证书编号：S1380513070003联系电话：010-88300848 证邮箱：cuiguotao@gkzq.com.cn 券公司评级 研当前价格：24.94元 究上次评级：推荐 报本次评级推荐 告公司基本数据 总股本（百万股）：1566.16 流通股本（百万股）：1451.93 流通A股市值（亿元）：362.11 每股净资产（元）：8.01 资产负债率（%）：61.68 公司近一年股价与沪深300指数相对涨跌幅 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24 先导智能沪深300 公 数据来源：Wind 司相关报告 点1.先导智能（300450）：整线解决方案推出，业务空间 评进一步打开 报2.先导智能（300450）：拟引入宁德时代为战略投资者，协同效应凸显 告 3.先导智能（300450）：中期业绩高增长，新签订单金 额创新高 4.先导智能（300450）：研发投入力度加大，在手订单相对充足 2024年3月20日 与ABF公司签订战略合作协议，全球化布局再进一步。根据公司官网消息，公司于3月18日与美国电池制造商AmericanBatteryFactory公司（ABF）正式签署全球战略合作协议，将为其提供总 目标为20GWh的锂电池智慧产线服务。ABF公司专注于磷酸铁锂电池制造，目标是打造美国第一个本土化的超级电池工厂网络，其位于亚利桑那州图森市的一期产线预计将于2025年完成建设投产。基于本次战略合作，公司将成为ABF超级工厂网络工程首条产线的唯一设备供应商，是公司在美国及北美市场开拓的重要一步，彰显了公司在锂电池整线解决方案领域的市场竞争力。 海外市场潜力较大，深入推进国际化。近年来公司已在美国、瑞典、德国、日本、韩国等多地设立分/子公司，研发创新、人才梯队、本土服务不断向国际化推进，凭借技术优势与众多全球知名企业建立 了良好的长期合作关系。公司涂布机、辊压分切一体化设备、模切机、卷绕机等锂电池核心设备和锂电池整线设备在性能上能够满足全球主流客户的需求，在销售价格方面与国外同类产品相比具备明显优势。公司锂电池整线方案具备完整自主知识产权，已经累计为全球客户交付120余条整线，随着欧美各国支持新能源汽车发展的政策陆续出台，新能源汽车及锂电产业的本地化发展趋势提速，公司作为全球高端锂电池智能装备及整体解决方案的领先企业，未来有望受益于海外市场需求增长。 注重研发创新，打造新质生产力。2024年政府工作报告指出今年第一项重点任务为大力推进现代产业体系建设，加快发展新质生产力，主要包括推动产业链供应链的优化升级、积极培育新兴产业和 未来产业、深入推进数字经济与创新发展几个方面。当前阶段，我国经济增长模式已经由依赖粗放投资拉动模式向高质量发展切换，绿色科技创新重要性进一步凸显。公司近年来在研发方面一直保持高强度投入，2023年前三季度公司研发费用同比增长40.02%至 12.60亿元，创历史同期新高。基于非标自动化设备的技术特点，公司打造了相对完备的研发体系，多项核心产品已经实现进口替代。公司以智能制造技术为基础，从锂电、光伏装备制造延伸至氢能、储能等业务板块，逐步构建出完整的新能源绿色智造全生态链。在双碳战略牵引下，“全价值链+全生命周期”的新智造解决方案提供能力为公司市场开拓提供保障。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年EPS分别为2.24、2.98、3.61元，以3月20日24.94元/股的收盘价计算，对应的动态PE分别为11.13、8.37、6.91倍，维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；海外业务发展不及预期风险；国内外二级市场系统性风险。 主要财务数据及预测 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 13932.35 19369.25 24784.00 29674.98 增长率(%) 38.82% 39.02% 27.96% 19.73% 归属母公司股东净利润 2317.58 3503.47 4673.82 5646.26 增长率(%) 46.25% 51.17% 33.41% 20.81% 每股收益(元) 1.48 2.24 2.98 3.61 市盈率(倍) 16.85 11.13 8.37 6.91 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 注：公司2023-2025年业绩系作者预测值，估值指标以3月20日收盘价测算 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 13932 19369 24784 29675 货币资金 6169 9535 14938 21327 %同比增速 38.82% 39.02% 27.96% 19.73% 交易性金融资产 301 601 801 901 营业成本 8673 12300 16010 19273 应收账款及应收票据 6814 8384 10151 11569 毛利 5259 7070 8774 10402 存货 12405 14658 17107 18481 ％营业收入 37.75% 36.50% 35.40% 35.05% 预付账款 370 465 626 757 税金及附加 92 194 195 248 其他流动资产 2916 3354 3867 4324 ％营业收入 0.66% 1.00% 0.79% 0.84% 流动资产合计 28975 36998 47491 57359 销售费用 411 310 384 445 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 2.95% 1.60% 1.55% 1.50% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 719 1065 1314 1543 固定资产合计 1041 1320 1557 1809 ％营业收入 5.16% 5.50% 5.30% 5.20% 无形资产 524 710 901 1095 研发费用 1348 1879 2107 2463 商誉 1087 1036 955 910 ％营业收入 9.67% 9.70% 8.50% 8.30% 递延所得税资产 229 229 229 229 财务费用 -66 -120 -169 -247 其他非流动资产 1050 1152 1220 1277 ％营业收入 -0.47% -0.62% -0.68% -0.83% 资产总计 32907 41444 52352 62679 资产减值损失 -138 -50 -80 -45 短期借款 0 0 0 0 信用减值损失 -451 -300 -384 -460 应付票据及应付账款 9945 12805 15791 17953 其他收益 314 368 519 610 预收账款 0 0 0 0 投资收益 39 39 72 77 应付职工薪酬 558 788 1027 1235 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 312 350 444 555 公允价值变动收益 1 0 0 0 其他流动负债 10595 13634 16482 18629 资产处置收益 1 1 1 1 流动负债合计 21410 27576 33744 38372 营业利润 2520 3800 5071 6133 长期借款 0 50 90 115 ％营业收入 18.09% 19.62% 20.46% 20.67% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 20 15 19 23 递延所得税负债 5 5 5 5 利润总额 2541 3815 5091 6156 其他非流动负债 369 369 369 369 ％营业收入 18.24% 19.69% 20.54% 20.74% 负债合计 21783 28000 34208 38860 所得税费用 223 311 417 510 归属于母公司的所有者权益 11123 13444 18144 23818 净利润 2318 3503 4674 5646 少数股东权益 0 0 0 0 ％营业收入 16.63% 18.09% 18.86% 19.03% 股东权益 11123 13444 18144 23818 归属于母公司的净利润 2318 3503 4674 5646 负债及股东权益 32907 41444 52352 62679 %同比增速 46.25% 51.17% 33.41% 20.81% 少数股东损益 0 0 0 0 基本指标 2022A 2023E 2024E 2025E EPS（元） 1.48 2.24 2.98 3.61 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E BPS（元） 7.10 8.58 11.58 15.21 经营活动现金流净额 1691 5460 6085 6987 PE（倍） 16.85 11.13 8.37 6.91 投资活动现金流净额 2010 -938 -718 -619 PB（倍） 3.51 2.91 2.15 1.64 筹资活动现金流净额 -806 -1156 37 20 EV/EBITDA（倍） 18.86 7.95 5.01 3.12 现金净流量 2912 3366 5403 6389 ROE 20.84% 26.06% 25.76% 23.71% 表：财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 注：公司2023-2025年指标系作者预测值，估值指标以3月20日收盘价计算 分析师简介承诺 崔国涛，北京理工大学工学学士，对外经济贸易大学经济学硕士，曾就职于天相投资顾问有限公司，2011年至今于公司研究与发展部担任行业研究员。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师，保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何第三方的授意或影响，特此承诺。 国开证券投资评级标准 行业投资评级 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上； 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。 短期股票投资评级 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上； 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。 长期股票投资评级 A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。 免责声明 国开证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，具有证券投资咨询业务资格。 本报告仅供国开证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。本公司及分析师均不会承担因使用报告而产生的