核心观点与策略
本周油价震荡偏强，从强支撑位反弹至近几个月强压力位。当前原油核心矛盾为供需基本面偏悲观与宏观预期相对乐观。供需面上，中国原油需求达峰，全球需求增量不足，供给相对过剩；预计2025年油价核心驱动为宏观经济修复，2024年全球货币政策转向，中国宏观利好政策将带动油价上浮。交易策略上建议轻仓试多建立原油底仓，同时购买看跌期权进行仓位保护。
宏观经济
2024年11月，全国居民消费价格同比上涨0.2%，食品价格上涨1.0%，服务价格上涨0.4%。
供给
- 利比亚石油产量创11年新高，达142.2万桶/日。
- 美国从八个主要国家进口原油减少，较前一周减少67.6万桶/日。
- 11月OPEC原油产量环比上升10.3万桶/天至2665.7万桶/日，主要增量来自利比亚；沙特产量持平，伊拉克下降，阿联酋上升。
需求
- EIA预计2025年美国原油净进口量下降20%至190万桶/日。
- 2024年全球原油需求增速预测下调，OPEC、IEA、EIA分别下调21万桶/日、8万桶/日、10万桶/日。
- 美国炼厂开工率环比下降0.90%，汽油产量上升，柴油产量下降。
- 欧元区制造业PMI企稳，10月环比上升0.90%，11月美国ISM制造业PMI环比上升1.90%。
- 中国11月原油进口量同比上升14.30%，1-11月累计同比下降1.99%。
库存
- 美国原油库存连续三周下滑，下降140万桶至4.2195亿桶，战略原油储备增加。
- 美国汽油库存增加510万桶，馏分油库存增加320万桶。
- 中国港口库存环比下降31.5万吨，山东炼厂厂内库存下降。
研究结论
三大机构最新月报均下调2024年全球原油需求增速，未来需求增量空间有限，油价大幅上涨难度较大。2025年油价核心矛盾为原油相对过剩，宏观经济修复为主要向上驱动力，油价温和上涨概率较大。WTI月间价差逐渐上升，美国裂解价差处于高位。美国原油产量和钻机数量上升。EIA12月报显示2024年全球原油处于紧平衡状态，2025年3季度将过剩。建议轻仓试多建立原油底仓，同时购买看跌期权进行仓位保护。
