原油周报：宏观利好提振，油价震荡偏强

原油周报： 宏观利好提振，油价震荡偏强 分析师：郭艳鹏 从业资格号：Z0021323中辉期货研究院 日期：20241213 能化化工团队： 郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 本周原油市场观点摘要 【观点及策略】本周油价震荡偏强，油价再次从强支撑位反弹，行至近几个月强压力位。当前原油核心矛盾供需基本面偏悲观与宏观预期相对乐观。从供需面看，随着中国原油需求达峰，全球原油需求增量不足，供给相对过剩；预计25年原油核心驱动为宏观经济，24年中各大经济体相继降息，全球货币政策转向，同时中国推出一系列宏观利好政策，宏观面修复将会带动油价上浮。从交易策略上看，我们维持对25年宏观偏乐观判断，建议轻仓试多建立原油底仓，同时购买看跌期权进行仓位保护。 【宏观经济】国家统计局消息，2024年11月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。其中，城市上涨0.1%，农村上涨0.2%；食品价格上涨1.0%，非食品价格持平；消费品价格持平，服务价格上涨0.4%。 【供给】11月，利比亚石油产量创出11年新高为142.2万桶/日；EIA报告显示，美国从八个主要国家进口633.3万桶 /日原油，较之前一周的565.7万桶/日减少67.6万桶/日。 【需求】EIA最新月报预计，2025年美国原油净进口量下降20%至190万桶/日，2024年全球原油需求增速为90万桶/日，较上个月预测下调10万桶/日；OPEC最新月报预计2024年全球原油需求增幅为161万桶/日，较上月182万桶/日，下调21万桶/日；IEA预计2024年全球原油需求增速为84万桶/日，较上个月下调8万桶/日。 【库存】EIA库存数据显示，截至12月6日当周，美国原油库存连续第三周下滑，原油库存下降140万桶至4.2195亿桶，汽油库存增加510万桶至2.1969亿桶，馏分油库存增加320万桶至1.2134亿桶，战略原油储备增加70万桶至3.925亿桶 风险提示：俄乌冲突、中东地缘、宏观经济、中国原油需求、极端天气或自然灾害 重要扰动：三大机构12月最新月报 预测时 间 需求增速 （EIA） 需求量 （EIA） 需求增速 （OPEC） 需求量（OPEC） 需求增速 （IEA） 需求量 （IEA） 202401 139 10234 225 10436 124 10300 202402 142 10242 225 10440 120 10300 202403 143 10243 225 10446 130 10320 202404 95 10291 225 10446 120 10310 202405 92 10284 225 10446 110 10316 202406 110 10302 225 10446 96 10302 202407 110 10298 225 10446 97 10440 202408 114 10294 211 10432 97 10440 202409 100 10308 203 10424 90 10300 202410 92 10306 193 10414 90 10300 202411 99 10313 182 10403 92 10280 202412 89 10303 161 10382 84 10272 三大机构最新月报均下调2024年全球原油需求增速，其中OPEC下调幅度最大为21万桶，OPEC已连续5个月下调24年需求增速。通过三大机构需求预测，可以判断出，在新能源快速发展背景下，未来原油需求增量空间相对有限，从需求端来看，未来油价大幅上涨难度较大。25年油价核心矛盾预计为原油相对过剩，宏观经济修复则为主要向上驱动力，油价温和上涨概率较大。 价差：月间价差缓慢回升 WTI月间价差处于低位，逐渐上升。截至12月13日，WTIM1-M2为0.42美元/桶，M1-M6为1.45美元/桶，从月间价差来看，油价近期震荡偏强。 4 3 3 2 2 1 1 0 -1 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2023/05/26 2023/06/26 2023/07/26 WTI月间价差（美元/桶） 2023/08/26 2023/09/26 2023/10/26 2023/11/26 2023/12/26 M1-M2 2024/01/26 2024/02/26 2024/03/26 2024/04/26 2024/05/26 2024/06/26 2024/07/26 2024/08/26 2024/09/26 2024/10/26 10 8 6 4 2 0 -2 2024/11/26 2023/05/26 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2023/06/26 2023/07/26 2023/08/26 2023/09/26 WTI月间价差（美元/桶） 2023/10/26 2023/11/26 2023/12/26 2024/01/26 M1-M6 2024/02/26 2024/03/26 2024/04/26 2024/05/26 2024/06/26 2024/07/26 2024/08/26 2024/09/26 2024/10/26 2024/11/26 价差：成品油裂解价差回升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至12月13日，美国汽油裂解价差为13.88美元/桶，柴油裂解价差为24.29美元/桶，原油5:3:2裂解价差为18.04美元/桶，3:2:1裂解价差为17.35美元/桶。 供给端：美国原油产量回升 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至12月6日当周，美国原油产量1363万桶/日，环比上升12万桶/日；截至12月6日当周，美国原油钻机数量482部，环比上升5部。 供给端：11月欧佩克供应回升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 2024年11月，OPEC原油产量环比上升10.3万桶/天至2665.7万桶/天，主要增量和上月一样来自利亚比；沙特阿拉伯原油产量与上月基本持平为896万桶/日；伊拉克原油产量环比下降5万桶/天至404万桶/天；阿联酋产能环比上升1万桶/天至296万桶/日。 供给端：11月欧佩克供应回升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 科威特原油产量环比下降1万桶/日至241万桶/日；伊朗原油产量环比上升3万桶/日至332万桶/日；委内瑞拉原油产量环比下降2万桶/日至88万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至12月6日当周，美国炼油厂产能利用率92.40%，环比下降0.90%；汽油产量1005万桶/天，环比上升55万桶/天；柴油产量522.9万桶/天，环比下降8.6万桶/天。 需求端：欧元区制造业PMI企稳 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 欧元区制造业PMI企稳。10月，欧元区制造业PMI为45.90%，环比上升0.90%；11月，美国ISM制造业PMI为48.40%，环比上升1.90%。 需求端：中国原油进口量回升 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至12月6日当周，山东地炼炼油厂开工率54.26%，环比上升1.83%；11月原油当月进口量为4852万吨，同比上升14.30%，1-11月累计进口量50565万吨，累计同比下降1.99%。 库存端：美原油库存超预期下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至12月6日当周，美国商业原油库存42195万桶，较上期下降143万桶，最近两周美国商业原油库存超预期下降，对油价起到一定支撑；战略原油库存39253万桶，环比上升72万桶。 库存端：美国成品油继续累库 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至12月6日当周，美国汽油库存21969万桶，环比上升509万桶；馏分燃料油库存12134万桶，环比上升324万桶。 库存端：国内港口库存下降 来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至2024年12月13日当周，中国港口库存量为2783.9万吨，环比下降31.5万吨，山东炼厂厂内库存为265.5万吨，环比下降0.4万吨。 全球原油供需平衡表 全球原油供需平衡表（万桶/日）全球原油供需平衡表（万桶/日） 时间 供给（万桶） 需求（万桶） 供给-需求 （万桶） 2023Q1 10155 10127 28 2023Q2 10160 10212 -52 2023Q3 10182 10256 -74 2023Q4 10309 10259 50 2024Q1 10203 10218 -15 2024Q2 10248 10312 -64 2024Q3 10262 10327 -65 2024Q4E 10324 10354 -30 2025Q1E 10314 10383 -69 2025Q2E 10391 10396 -5 2025Q3E 10470 10468 2 2025Q4E 10519 10481 38 供给-需求（万桶）供给（万桶）需求（万桶） 10600 10500 10400 10300 10200 10100 10000 2023Q1 9900 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4E 2025Q1E 2025Q2E 2025Q3E 2025Q4E -100 数据来源：EIA，中辉期货研究院数据来源：EIA，中辉期货研究院 根据EIA2024年12月报数据，2024年全球原油处于紧平衡状态，2025年供需有所改善，预计从2025年3季度原油将过剩。 三大机构12月最新月报 机构对2024年原油需求预测（万桶/日） 预测时 间 需求增速 （EIA） 需求量 （EIA） 需求增速 （OPEC） 需求量（OPEC） 需求增速 （IEA） 需求量 （IEA） 202401 139 10234 225 10436 124 10300 202402 142 10242 225 10440 120 10300 202403 143 10243 225 10446 130 10320 202404 95 10291 225 10446 120 10310 202405 92 10284 225 10446 110 10316 202406 110 10302 225 10446 96 10302 202407 110 10298 225 10446 97 10440 202408 114 10294 211 10432 97 10440 202409 100 10308 203 10424 90 10300 202410 92 10306 193 10414 90 10300 202411 99 10313 182 10403 92 10280 202412 89 10303 161 10382 84 10272 来源:EIA、OPEC、IEA,中辉期货有限公司 2024年12月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2024年全球原油需求为10303万桶/日、10382 万桶/日、10272万桶/日，较2023年原油需求增长幅度分别为89万桶/日、161万桶/日、 观点及操作策略 操作策略： 策略 操作建议 操作方向