工业硅投资策略周报：宏观利好提振，硅价偏强运行

宏观利好提振，硅价偏强运行 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：区间震荡。 操作建议：09-10存在无风险套利空间，建议采取正套操作。 逻辑驱动 1、西北地区供应平稳，西南地区硅厂开炉数稍有增加，供应环 能比小幅增长； 源 2、多晶硅新增产能投产，有机硅部分企业月底检修结束，对工业硅需求稍有增加，整体来看需求同样有所增长； 化3、随着期货价格上涨给出交割利润，仍有期现商或硅厂进行交 工割套保，421现货流通性持续偏紧，且低品位牌号现货同样紧张，现货价格强势上涨。 组 风险提示 1、工业硅新增产能投产进度超预期加快； 2、多晶硅新增产能投产推迟； 3、房地产和汽车市场需求超预期下滑。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年9月4日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：区间震荡。 操作建议：09-10存在无风险套利空间，建议采取正套操作。 核心逻辑：上周工业硅价格震荡上行，主要由于现货流通性偏紧，硅厂挺价意愿强烈，现货价格维持坚挺；另一方面受宏观利好消息提振，大宗商品普遍飘红。基本面来看，西北地区供应平稳，西南地区硅厂开炉数稍有增加，供应环比小幅增长。需求端，多晶硅库存维持低位，带动硅料价格持续上涨，且多晶硅新增产能投产，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期；月底有机硅部分企业检修结束，对工业硅需求稍有增加，关注金九银十消费旺季；临近9月行业传统旺季，再生铝大厂在汽车复苏带动下订单相对饱满，开工率有所增加。整体来看，随着西南硅厂的复产，以及新投产能的释放，供应有所增加，而需求端同样存增长预期。随着期货价格上涨给出交割利润，仍有期现商或硅厂进行交割套保，421现货流通性持续偏紧，且低品位牌号现货同样紧张，现货价格强势上涨，短期内预计工业硅偏强为主。 二、现货价格坚挺，基差进一步走强 截止9月1日，工业硅Si2310合约收于13805元/吨，周涨幅0.1%。现货方面，截止9月 1日，华东不通氧553#硅价格在13500-13600元/吨，较前一周上涨100元/吨（0.7%）；华东通氧553#硅价格在14000-14100元/吨，较前一周上涨150元/吨（1.1%）；华东421#硅价格在14800-15200元/吨，较前一周上涨50元/吨（0.3%）。截止9月1日，421#工业硅基差995元 /吨，上周期货和现货价格均上涨，现货价格涨幅更大，因此基差继续走强。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/9/1 2023/8/25 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 13500 13350 150 1.1% 不通氧553#硅（天津港） 13450 13350 100 0.7% 不通氧553#硅（昆明） 13450 13350 100 0.7% 不通氧553#硅（四川） 13250 13150 100 0.8% 不通氧553#硅（上海） 13950 13850 100 0.7% 通氧553#硅（黄埔港） 14050 13950 100 0.7% 通氧553#硅（天津港） 14000 13850 150 1.1% 通氧553#硅（昆明） 14050 13950 100 0.7% 421#硅（黄埔港） 15050 15000 50 0.3% 421#硅（天津港） 15050 15000 50 0.3% 421#硅（昆明） 15150 15100 50 0.3% 421#硅（四川） 14900 14850 50 0.3% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 23/3/25 23/5/25 23/7/25 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 2020202220232021（右轴）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、云南硅厂大面积复产，7月产量环比增加 SMM统计7月中国工业硅产量在28.28万吨，环比增加1.77万吨增幅6.7%，同比维持减少在11.3%。2023年1-7月份累计工业硅产量在197.81万吨，环比增幅缩至1.4%。7月全国工业硅开工率61.91%，环比增加4.48%，同比下降9.27%。7月份硅价有所反弹，西南地区电价进一步下调，从而带动西南硅厂利润明显提升，云南地区硅厂大面积复产。另外两个主产区新疆及四川出现不同程度减量，新疆主因大厂减产技改带动开工率下行，四川主因部分地区限电及大运会限产导致部分产量阶段性停产。进入8月份以后，云南开工率已至高位，四川受影响产能陆续恢复，新疆大厂虽复产推迟，但仍存复产计划，且疆内其余部分停产产能也计划复产。新增产能方面，协鑫新疆及东方希望宁夏工业硅项目在7-8月份陆续试生产，整体来看8月份 供应稳中有增，或增加至30万吨附近。 上周553#工业硅平均成本12759元/吨，较前一周下降51元/吨，碳电极价格下跌导致成 本继续下移。553#工业硅平均利润807元/吨，较前一周增加323元/吨；上周421#工业硅平均 成本13201元/吨，较前一周持平。421#工业硅平均利润1824元/吨，较前一周扩大234元/吨。随着现货价格上涨，工业硅生产利润持续增加。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 0 123456789101112 2020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 2020202120222023 25000 20000 15000 10000 5000 0 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 全国553平均利润全国421平均利润 四、仓单继续增加，工业硅社会库存延续累库 截止9月1日，工业硅社会库存共计29万吨，环比增加1.9万吨（7%）。工业硅库存继续由厂库向社会库存转移。社会交割仓库方面，广东、上海、昆明地区绝大多数交割仓库均已达到满仓状态，初步了解广东地区暂没有扩容想法，上海、四川、昆明部分仓库有扩容考虑。普通仓库方面，昆明和天津港到货较多库存增加，黄埔港出口较多库存小幅减少。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存35.9万吨，环比增加0.13万吨（0.4%）。 截止9月1日，工业硅标准仓单23988手，折合工业硅12万吨。11月底标准仓单集中注 销后，由于这部分货物生产日期超过90天，不能重新注册成仓单，只能流入现货市场，届时会给现货市场带来较大压力。然而目前在441、99硅与421价差持续缩窄的情况下，仍需关注后期其价差走势。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 3510 9 308 257 6 205 4 153 102 1 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 23/7/29 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求存增长预期 5.1部分单体厂检修重启，有机硅需求有所增加 上周DMC价格继续下跌，截止9月1日DMC参考价13200元/吨，周环比下跌250元/吨 （1.9%）。上周山东、内蒙以及云南的检修装置陆续恢复，据百川统计，上周有机硅单体厂开 工率在73.2%左右，环比增加5.6%。目前单体厂亏损严重，为了避免库存再次升高的风险，后期新的减产操作出现概率较大。关注“金九银十”消费旺季来临，是否会再带动一波行情出现。 上周DMC平均利润-2396元/吨，较前一周亏损扩大486元/吨，随着有机硅价格的下跌以及原料工业硅价格的上涨，有机硅亏损再次扩大。 据SMM统计，7月我国有机硅产量为19.71万吨，环比增长27.24％。7月DMC产量环比增加，主要由于7月初国内6家单体企业复产，开工率迅速提高且7月单体产线检修较少。对 于8月份，目前部分单体企业确定存在检修停产计划，但也有检修企业重启。整体来看预计8 月份有机硅产量环比下降。 7月国内商品房销售面积7048万平方米，环比下降46%，同比下降24%，1-7月份国内商品房累计销售面积66562万平方米，同比下降14.8%。7月国内房屋竣工面积4501万平方米，环比下降26%，同比增加33%，1-7月份国内房屋累计竣工面积38405万平方米，同比增加20%。近期消费端不断释放利好政策，但利好传导至实际需求仍需一段时间。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 7000025 60000 20 50000 4000015 3000010 20000 5 10000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 123456789101112 2020202120222023202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 3000035000 25000 30000 20000 15000 10000 5000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 20192020202120222023 0 123456789101112 20192020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2库存维持低位，多晶硅价格延续上涨 上周多晶硅价格继续上涨，截止9月1日多晶硅致密料价格77.5元/千克，周环比上涨3.5元/千克（4.7%）。随着电池片止涨，上游成交出现一定程度的降温。但由于多晶硅企业库存维持2万吨