原油周报：沙特言论提振油价，内盘持续偏强
原油周报 沙特言论提振油价，内盘持续偏强 肖彧从业资格编号：F3083960投资咨询编号：Z0016296 2022年8月26日 【原油数据一览】 【原油周度复盘及结论】 上周油价因伊朗原油回归预期增加下跌后，本周以沙特能源部长为首的多名OPEC+消息人士释放减产信息，以应对伊朗供应的潜在增加。供应端的扰动导致油价出现反弹。在重返伊核协议悬而未决，OPEC+9月会议尚未尘埃落定之际，预计油价短期走市场信息行情为主。 近期国内油价显著强于外盘，内盘连一-连三月差迅速放大，我们认为我们上周分析的三个半原因（仓单少，贸易流向改变导致可交割品进口减少，国内外宏观预期差）短期继续保持，内盘偏强格局或延续，主力合约空头持仓需重点关注九月实际交割以及交易所后续新仓单注册情况，及早注意规避风险。 中长期看，由于美联储当前论调依然非常鹰派，经济数据喜忧参半，但就业部分的数据依然较为强韧，使得美联储拥有充分的加息余裕，油价下半年总体维持偏弱运行态势。 后期关注美伊谈判结果、飓风季干扰、OPEC+9月会议。 价格 本周 上周 环比 Brent 99.34 96.59 +2.85% WTI 92.52 90.50 +2.23% SC主 740.0 692.7 +6.83% 月差：M1-M3 本周 上周 环比 Brent 2.09 1.91 +0.18 WTI 0.94 0.83 +0.11 SC 93.2 52.4 +40.8 跨市首行价差 本周 上周 环比 B-W 6.82 5.95 +0.87 B-OMAN 1.70 0.57 +1.13 B-SC -13.94 -9.93 -4.01 油品现货价 本周 上周 环比 美湾#93汽油 290.71 306.11 -5.03% 美湾轻柴油 359.23 333.47 +7.72% 美湾航煤 253.98 337.60 -24.77% 西北欧汽油 946.14 962.31 -1.68% 西北欧轻柴油 1143.52 1050.57 +8.85% 西北欧航煤 1236.75 1138.25 +8.65% 新加坡汽油 105.63 105.48 +0.14% 新加坡轻柴油 154.48 137.58 +12.28% 新加坡航煤 149.38 133.57 +11.84% EIA周报 本周 上周 环比 原油产量 12000 12100 -100 原油净进口 1994 1132 +862 原油加工量 16255 16423 -168 商业原油库存 421672 424954 -3282 原油链总库存 1667196 1673923 -6727 炼厂开工率 93.8 93.5 +0.3 终端表观需求 19339 21221 -1882 样本炼厂开工 本周 上周 环比 欧洲/非洲 78.6187 77.9939 +0.6248 亚洲/中东 60.1728 60.1728 0 全球停工量 本周 上周 环比 CDU 858 1038 -180 FCC 53 84 -31 期货321裂解 本周 上周 环比 美国 35.641 45.598 -9.957 日本 -8.319 -2.105 -6.214 现货321裂解 本周 上周 环比 美湾-WTI 34.199 36.297 -2.098 纽约港-Brent 29.250 33.952 -4.702 西北欧-Brent 23.775 24.326 -0.551 新加坡-Dubai 21.797 23.440 -1.642 22022年8月26日 目录 第一章 近期重点 第二章 价格、价差和裂解 第三章 供应与需求 第四章 库存与平衡表 第五章 EIA周度报告及其他 Contents 近期重点 返回目录 【短期现货溢价与炼厂需求小幅走阔】 WTI：米德兰-库欣布伦特即期基差 4 2 0 20-120-721-121-722-122-7 -2 -4 -6 -8 米德兰-库欣-库欣米德兰 160 140 120 100 80 60 40 20 0 10 8 6 4 2 0 -220-1 -4 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 140 120 100 80 60 40 20 -6 即期基差布伦特现布伦特首行 160 0 WTI（短期）布伦特（短期） 4040 3030 2020 1010 0 -10 1-12-13-14-15-16-17-18-1 0 -10 1-12-13-14-15-16-17-18-1 -20-20 M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12 52022年8月26日 返回目录 【原油现货价差】 WTI米德兰-WTI库欣LLS-WTI库欣 5 0 20-120-721-121-722-122-7 -5 -10 米德兰-库欣-库欣米德兰 160 140 120 100 80 60 40 20 0 10 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 120 100 80 60 40 20 5 0 -5 -10 LLS-库欣库欣LLS 160 140 0 乌拉尔-布伦特布伦特—WTI 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 20-120-721-121-722-122-7 乌拉尔-布伦特乌拉尔布伦特 160 140 120 100 80 60 40 20 0 15 20-1 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 10 5 0 -5 -10 布伦特-WTI布伦特WTI（库欣） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 美国当地价差显示炼厂需求紧俏局面 乌拉尔-布伦特价差显示俄罗斯原油格局变化 布伦特-WTI显示欧洲停止俄油输入叠加美国战略抛储影响 62022年8月26日 返回目录 【全球裂解小幅反弹】 亚洲：新加坡-DUBAI欧洲：西北欧-BRENT 60 50 40 30 20 10 0 4-14-154-295-135-276-106-247-87-228-58-19 -10 211裂解321裂解 60 50 40 30 20 10 0 -104-14-154-295-135-276-106-247-87-228-58-19 321裂解211裂解 北美：美湾-WTI跨大西洋：纽约-BRENT 70 60 50 40 30 20 10 0 -104-14-154-295-135-276-106-247-87-228-58-19 211裂解321裂解 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -104-14-154-295-135-276-106-247-87-228-58-19 211裂解321裂解 72022年8月26日 返回目录 【成品油需求疲软但依然无法建库】 美国炼厂开工率美国汽油库存 100 90 80 70 60 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 五年区间20212022五年均值五年区间20212022五年均值 美国汽油表观消费美国汽油净出口 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 五年区间20212022五年均值五年区间20212022五年均值 美国汽油消费远不如往年，但依然无法建库，因此美国炼厂保持高开工率 主要由于美国炼厂炼油能力不足以及欧洲进口需求增加(俄乌冲突后显著上行) 汽油需求下滑更多是宏观因素（担忧经济衰退），而不是价格因素（汽油价格已经下降） 82022年8月26日 返回目录 【美国所有原油库存总和不断下降折射出强现实，本轮抛储将于10月退出】 美国商业原油库存美国战略储备库存 550000 500000 450000 400000 800000 700000 600000 500000 400000 350000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年区间20212022五年均值 美国原油库存（包含SPR） 300000 200000 8284868890929496980002040608101214161820 美国原油链库存（包含SPR） 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 000204060810121416182022 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 000204060810121416182022 IEA要求各成员国至少保持相当于90天净进口量的石油库存，按美国去年平均净进口量约为323万桶/日推算，最低需要保持2.9亿桶库存 按照美国目前的SPR释放速度，预计10月末库存为3.7亿桶，剩余的可动用库存量难以发动新一轮抛储 92022年8月26日 返回目录 【北美飓风季高峰即将到来】 最近5年美国原油三季度产量最近5年美国炼厂三季度开工率 13000 12000 11000 10000 9000 100 95 90 85 80 75 8000 7月8月9月 70 7月8月9月 2017201820192020202120172018201920202021 年份 最大影响 显著持续时间 二季度产量 2005 -161 13周 548 2017 -75 1周 929 2019 -100 1周半 1222 2020 -110 2周 1170 2021 -150 4周 1100 年份 最大影响 显著持续时间 产能 2005 -27.3% 13周 1713 2017 -18.9% 3周 1858 2019 -6.7% 3周 1880 2020 -10.2% 11周 1876 2021 -10.5% 4周 1813 除2005年卡特里娜飓风以及2020年炼厂因为新冠疫情打压顺势检修外，总体呈现短 期影响程度较大，可持续性不足的特点，短期油价上扬或意味着更好的做空机会 最近三年平均影响峰值为120万桶/日的概念： •约等于利比亚最近几年的巅峰产量 •美国当前战略储备抛储的1.2倍 102022年8月26日 返回目录 【伊朗原油回归预期重新增加】 伊朗原油产量潜在影响 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 15年解除制裁后伊朗增产超预期 预计伊朗有1亿桶原油库存，其中4000-4500万桶是原油，其余的是凝析油（一种轻质油） 伊朗当前产量距离其被制裁前产量约120万桶/日 根据彭博社整理资料，2015年伊朗制裁放松后，其产量恢复速度 （图中灰色）超过分析师预期的速度（图中橙色） 在当前没有证据表明伊朗油田及其设施受损的情况下，这一壮举可能重演，连同1亿桶的原油库存 由于伊朗放弃了将伊斯兰革命卫队从恐怖组织名单中剔除的要求，现在协议处在更接近达成的地位 112022年8月26日 若伊朗原油回归，且其产能没有受损，在不考虑实际盘面已经部分计入预期的情况下，预计对市场冲击约10美元/桶 【沙特能源大臣称OPEC+将开始制定新的协议】 图注：2015年（左半图），由于伊朗增产速度超预期，OPEC未能及时根据伊朗增产调整产量，导致油价自2014下跌后进一步重挫，30美元的油价是绝大部分原油生产国财政平衡线不能接受的高度；直到2016年 （右半
