铝：20200一线横盘，继续关注新疆到货情况，下游消费边际分化 氧化铝：海外现货继续走跌，主力合约在5000位置暂获支撑

期货研究 二〇 二2024年12月15日 四年度 铝：20200一线横盘，继续关注新疆到货情 况，下游消费边际分化 泰 国氧化铝：海外现货继续走跌，主力合约在 安 君5000位置暂获支撑 期货 研王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 究 所报告导读： 本周观点及逻辑： 过去一周铝价仍偏横盘震荡，波动收敛，下方支撑在20200一线。近两周国内两大会议悉数落地，11-12日举行的中央经济工作会议延续了更积极的政策基调，重点落实12•9政治局会议精神，制定了更明确的任务工作。但靴子落地后，市场偏整固走势，有色亦仅受温和支撑。年内宏观面除下周美联储FOMC议息会议外，应无过多宏观扰动，仍看震荡为主。年内微观基本面，下周建议继续重点关注新疆铝锭库存到货的具体情况，仍不排除短时对铝价的阶段压力，但回调深度仍不看深。 周度数据跟踪来看，过去一周铝板带箔周度产量环比继续回落（板带箔均继续回落），型材开工率环比小幅回升。本周铝锭小累库，周四环比上周小增1.0万吨至55.6万吨。下游加工利润看，铝棒加工费 较前周继续回落50元/吨至400元/吨，本周最低至400元/吨，当前下游加工利润处在历年同期偏中低位。 AO主力整体仍偏震荡，本周因澳洲FOB价格再度调低，国内远月盘面受压，但近月及主力仍在国内现货价格相对持稳的状态下获得了修贴水的动能，这也使得主力合约在5000位置暂获支撑。现货层面， 本周氧化铝的现货端报价涨跌互现，山西4网均价收跌11元/吨至5824元/吨，河南、内蒙古、港口现货持平，山东、广西、贵州续涨，澳洲FOB、鲅鱼圈CIF大跌。盘面持仓看，本周继续有小幅减仓，当下AO主力合约上多空单边驱动受限，以观察结构性机会为主。 （正文） 1.行情数据 表1：铝、氧化铝每周重点数据跟踪 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝主力合约收盘价 20350 -210 40 -565 850 沪铝主力合约夜盘收盘价 20345 - - - - LME铝3M收盘价 2615 11 7.5 50 199.5 沪铝主力合约成交量 160090 50768 20542 -23005 52862 沪铝主力合约持仓量 176820 -425 36334 5140 6265 LME铝3M成交量 11350 -3460 -5654 -9411 -5075 LME注销仓单占比 43.32% 0% -1% 0% -16% LME铝cash-3M价差 0 42.27 33.66 37.43 23.35 近月合约对连一合约价差 -55 -40 -50 -75 -45 买近月抛连一跨期套利成本 69 410% 572% 715% 700% 氧化铝 沪氧化铝主力合约收盘价 5227 6 -53 -21 1380 沪氧化铝主力合约夜盘收盘价 5294 - - - - 沪氧化铝主力合约成交量 78352 -21884 -73590 -200204 -150117 沪氧化铝主力合约持仓量 134965 -265 -30588 -138603 65811 近月合约对连一合约价差 273 -96 44 160 276 买近月抛连一跨期套利成本 59 -13.25 3.04 16.08 33.54 现货市场 电解铝 现货升贴水 0 20 -30 -50 60 上海保税区Premium 185 0 15 15 25 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 360 2.5 5 17.5 17.5 预焙阳极市场价 4411 0 0 81 57 佛山铝棒加工费 390 10 -60 80 110 山东1A60铝杆加工费 400 0 0 50 -50 铝锭精废价差 155 -100 -80 -766 -151 电解铝企业盈亏 -1190 -100 -107 -1595 -3136 铝现货进口盈亏 -2121 -55 38 -1041 -1016 铝3M进口盈亏 -2262 -55 -3 -951 -1188 铝板卷出口盈亏 21251 18192 18107 19151 18882 国内铝锭社会库存（万吨） 0.00 -55.60 -54.60 -58.20 -80.30 上期所铝锭仓单（万吨） 0.00 -8.89 -9.56 -14.14 -19.89 LME铝锭库存（万吨） 67.50 -0.01 -0.96 -5.17 -16.89 氧化铝 国内氧化铝平均价 5757 0 6 309 1805 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 706 0 -106 -38 160 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 6350 0 0 600 2325 澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 680 0 -130 -13 159 山西氧化铝企业盈亏 2753 3 3 293 1542 铝土矿 澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨） (Al:48-50%,Si:8-10%) 90 4 4 15 23 印尼进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:45-47%,Si:4-6%) 69 0 0 0 0 几内亚进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:43-45%,Si:2-3%) 105 5 5 18 30 阳泉铝土矿价格 (含税现货矿山价,Al:Si=4.5) 640 0 0 30 30 烧碱 陕西离子膜液碱（32%折百） 2575 0 0 0 0 注：当天交易日为T，T-1为当天交易日减去前一个交易日，T-5为当天交易日减去一周前数据，T-22为当天交易日减去一个月前数据，T-66为当天交易日减去3个月前数据。沪铝、LME铝库存单位均为吨，氧化铝、电解铝企业盈亏分别以山西、山东地区为例测算。 资料来源：Mymetal，SMM，国泰君安期货研究。注：当天交易日为T，T-1为当天交易日减去前一个交易日，T-5为当天交易日减去一周前数据，T-22为当天交易日减去一个月前数据，T-66为当天交易日减去3个月前数据。沪铝、LME铝库存单位均为吨，氧化铝、电解铝企业盈亏分别以山西、山东地区为例测算。 2.交易面（价格、基差、库存及持仓） 表2：近期电解铝现货价格、对期货主力合约升贴水以及期货近月合约升贴水 指标名称 SMMA00铝-平均价 期铝主力合约10:30 价格 期铝近月合约10:30 价格 SMMA00铝价 对期铝主力 的升贴水 SMMA00铝价 对期铝近月的升贴水 2024-12-13 20320 20,390.00 20,315.00 -70 5 2024-12-12 20420 20,490.00 20,440.00 -70 -20 2024-12-11 20380 20,410.00 20,365.00 -30 15 2024-12-10 20350 20,355.00 20,345.00 -5 5 2024-12-09 20410 20,400.00 20,375.00 10 35 2024-12-06 20400 20,425.00 20,375.00 -25 25 2024-12-05 20550 20,560.00 20,520.00 -10 30 2024-12-04 20360 20,380.00 20,345.00 -20 15 2024-12-03 20320 20,330.00 20,310.00 -10 10 2024-12-02 20380 20,400.00 20,390.00 -20 -10 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 指标名称 平均价:氧化铝:全国 期货收盘价(活跃合约):氧化铝 期货收盘价(连续):氧化铝 山东氧化铝价对期货主力的升贴水 山东氧化铝价对期货近月升贴水 表3：近期氧化铝现货价格、对期货主力合约升贴水以及期货近月合约升贴水 53 0 53 0 53 6 53 6 63 4 63 4 53 9 53 9 52 5 52 5 47 1 47 1 29 5 29 5 22 9 22 9 31 6 31 6 2024-12-02 5,702.00 5,325.00 5,597.00 37 7 37 7 5,671.00 5,395.00 5,711.00 2024-12-03 5,684.00 5,497.00 5,726.00 2024-12-04 5,646.00 5,446.00 5,741.00 2024-12-05 5,509.00 5,280.00 5,751.00 2024-12-06 5,604.00 5,230.00 5,755.00 2024-12-09 5,510.00 5,218.00 5,757.00 2024-12-10 5,430.00 5,123.00 5,757.00 2024-12-11 5,590.00 5,221.00 5,757.00 2024-12-12 5,500.00 5,227.00 5,757.00 2024-12-13 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图1：电解铝现货对近月价差历史同期对比图2：历年同期电解铝升贴水情况 元/吨历年同期升贴水情况 现货对近月价差 2022年同期 2023年同期 2024年最新 最新交易日 -50 -10 0 前推一天 -40 10 -40 前推两天 -45 -1 5 -5 前推三天 -40 -1 5 -1 0 前推四天 -95 -40 25 前推五天 -80 -30 30 前推六天 -85 -10 20 402022年同期2023年同期2024年最新 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：SMM，国泰君安期货研究 图3：氧化铝-AOO铝价格走势对比图4：氧化铝价格/电解铝价格比重 元/吨SMMA00铝-平均价氧化铝：全国均价 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 氧化铝/电解铝 氧化铝/电解铝 资料来源：Wind，SMM，国泰君安期货研究资料来源：Wind，SMM，国泰君安期货研究 表4：近两周电解铝各地现货报价情况 电解铝各地现货报价（元/吨） 主要地区间价差（元/吨） 指标名称 上海 无锡 佛山 杭州 巩义 临沂 淄博 重庆 南昌 天津 沪粤价差 沪豫价差 沪鲁价差 2024-12-13 20300 20310 20380 20350 20160 20330 20320 20300 20370 20370 -80 140 -30 2024-12-12 20400 20400 20470 20430 20240 20420 20410 20400 20470 20470 -70 160 -20 2024-12-11 20370 20370 20420 20410 20220 20360 20350 20350 20440 20410 -50 150 10 2024-12-10 20340 20340 20360 20380 20190 20330 20320 20320 20400 20380 -20 150 10 2024-12-09 20410 20410 20390 20470 20290 20410 20400 20400 20460 20460 20 120 0 2024-12-06 20400 20400 20370 20450 20290 20400 20390 20380 20450 20350 30 110 0 2024-12-05 20550 20550 20520 20600 20420 20530 20520 20520 20600 20500 30 130 20 2024-12-04 20370 20370 20350 20400 20260 20390 20380 20340