豆粕：现货及近月偏强，盘面弱势寻底 豆一：现货稳定，盘面偏弱

豆粕：现货及近月偏强，盘面弱势寻底 豆一：现货稳定，盘面偏弱 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（12.09-12.13），美豆期价涨跌互现，期价上涨因12月USDA供需报告未调整美豆平衡表、外部市场上涨带动及新的出口销售订单，期价承压因为南美丰收压力、关税担忧。美豆大额出口订单方面，12月12～13日，美豆有2笔大额出口销售订单销往未知目的地（数量约53.4万吨），2024/25年度交付。从周K线角度，12月13日当周，美豆主力01月合约周跌幅0.6%、美豆粕主力01月合约周跌幅0.49%。 上周（12.09-12.13），国内连豆粕期价下跌、豆一期价偏弱运行。豆粕方面，主力05合约仍以资金博弈为主，资金面偏空、主要表现为：增仓下跌、减仓反弹。现货及近月合约偏强，华南地区现货偏紧、近月合约基差走高。豆一方面，东北产区收储再增1个库点（牡丹江直属库12月10日发布收购公告）、收储价格稳定（净粮入库价格3700元/吨、与省内其他库点一致），有利于支撑现货价格。北方销区东北大豆走货尚可、南方销区偏慢。盘面价格周一至周四小幅反弹，周五的日盘和夜盘转为下跌，可能受到统计局公布我国粮食产量增加的影响。从周K线角度，12月13日当周，豆粕主力m2505合约周跌幅0.53%，豆一主力a2501合约周跌幅0.62%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（12.09-12.13），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比下降、低于预期，影响偏空。据USDA出口销售报告，12月5日当周，装船方面，2024/25年度美豆出口装船约186万吨，周环比降幅约23%；2024/25年度美豆累计出口装船约2349万吨，同比增幅约22%。美豆对中国装船约84万吨，累计对中国装船约1359万吨（去年同期约1291万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25年度）周度净销售约117万吨（前一周约231万吨）；下一市场年度（2025/26年度）周度净销售0.002万吨（前一周0.016万吨），两者合计约117万吨（前一周约231万吨），低于预期（150～220万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25年度）周度净销售约70万吨（前一周约67万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26年度）周度净销售0（前一周0）。2）12月USDA报告影响有限。本次USDA供需报告上调2024/25年度阿根廷大豆产量100万吨至5200万吨，巴西和美豆平衡表没有调整，基本符合预期，影响有限。3）巴西大豆种植接近结束，边际影响有限。据新闻讯，咨询机构AgRural表示，截至12月5日当周，大豆种植进度约95%、去年同期约91%。AgRural表示，随着播种工作接近结束，巴西各地大豆有望获得丰收，上周亮点是帕拉纳州、南马托格罗索州和南里奥格兰德州干旱地区迎来降雨。4）巴西大豆CNF升贴水、到港成本“先降后稳”，盘面榨利仍较高。据钢联数据，2025年2～4月巴西大豆CNF升 贴水：12月11日下降、12～13日稳定；到港成本：12月11日下降、12～13日稳中略增；盘面压榨利润：12月11日上升、12～13日下降。截至12月13日，2025年2～4月巴西大豆到港成本分别为：3400元/吨、3302元/吨和3325元/吨，盘面压榨利润分别为：131元/吨、229元/吨和308元/吨。5）阿根廷大豆种植进度正常，边际影响有限。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）表示，截至12月11日当周，阿根廷大豆播种进度64.7%，前一周约54%，去年同期约59.5%。6）南美主产区天气预报：巴西主产区降水略偏多、阿根廷偏少。据12月14日天气预报，未来两周（12月15～29日），巴西大豆主产区降水略偏多、阿根廷主产区降水偏少。目前市场没有交易阿根廷产区降水偏少的问题，仍交易南美天气正常及丰产预期，后续关注市场是否交易。 上周（12.09-12.13），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比继续上升。据钢联统计，截至12月13日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约23万吨，前一周日均成交约19万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降、华南地区现货偏紧。据钢联统计，截至12月13日当周，主要油厂豆粕日均提货量约16.7万吨，前一周日均提货量约17.3万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计，截至12月13日当周，豆粕（张家港）基差周均值约250元/吨，前一周约198元/吨，去年同期约557元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比下降。据钢联统计，截至12月6日当周，我国主流油厂豆粕库存约60万吨，周环比降幅约19%，同比降幅约21%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，下周预计微降。据钢联预估（125家油厂），截至12月13日当周，国内大豆周度压榨量约187万吨（前一周166万吨，去年同期188万吨），开机率约53%（前一周47%，去年同期54%）。下周（12月14～20日当周）油厂大豆压榨量预计约182万吨（去年同期173万吨），开机率52%（去年同期49%）。 上周（12.09-12.13），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳定。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间3760～3900元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4560～4720元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4300～4500元/吨，持平前周。2）东北产区基层农户余粮消耗进度略快于去年同期。据博朗资讯，东北产区基层农户手中余粮消耗进度略快于去年同期，贸易商多择优收购，局地贸易商表示优质豆源难寻，且农户要价较高。多数贸易商表示往市场走货正常偏慢，提价销售困难。3）国储大豆收购新增库点、收购价格稳定。据博朗资讯，国储收购新增1个库点：牡丹江直属库发布公告称自12月10日收购国产大豆，净粮入库价格3700元/吨，与省内其他库点一致，但由于基层农户要价较高，多数贸易商表示现收缺乏利润，库点门口送豆车辆较少。4）北方销区走货尚可、南方偏慢。据博朗资讯，北方多数地区经销商表示东北豆走货速度尚可，但产销区市场价格透明及终端市场竞争激烈，缺乏利润，且近期产地装车价格稳定，终端随用随采、少有囤货。南方多地终端豆制品需求增量有限，多数豆制品厂下游产品走货速度缓慢，限制其采购原料大豆热情。 下周（12.16-12.20），预计连豆粕和豆一期价偏弱运行、或有反弹。豆粕方面，市场仍以交易南美丰产预期为主。后期关注巴西大豆升贴水报价能否企稳、阿根廷产区偏干市场是否关注、国内盘面持仓是否下降。预计国内盘面偏弱运行、探寻阶段性低点。豆一方面，国内大豆现货稳定、收储等政策支持仍在，盘面可能受到粮食增产影响、情绪偏弱，等待情绪修复、期价止跌。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：布利诺斯艾利斯交易所，根据新闻整理，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。