家电行业2025年投资策略：内需政策托底，把握2025年估值切换行情

家电行业2024年回顾及2025年展望

2024年行业回顾

• 整体表现：家电板块在2024年取得了超额收益，主要得益于内外销互补下龙头企业的稳健经营、高股息和充裕现金流，以及政策对内需的托底。
• 基本面：2024年前三季度，家电板块收入增长5%，盈利增长9%。白电表现最为稳健，厨电受地产影响出现下滑，外销型企业受海外补库和贸易政策影响呈现增速先增后降的状态。
• 内外销分化：内销为主的企业收入和业绩增速压力逐季度增加，外销型企业则在海外补库、海运和贸易政策预期影响下呈现收入和业绩增速先增后降的状态。

2025年行业展望

• 基本面：预计2025年家电板块基本面将保持平稳，内销在政策带动下实现良好增长，出口在海外新兴市场的拉动下实现平稳增长。
• 白电：内外销稳健增长，把握2025年估值切换行情。预计空调、冰箱、洗衣机内销量同比+3%，外销增长动力更足。国补带动结构升级，均价稳中向上。内销格局有望再度集中，外销格局保持稳定。
• 厨电：烟灶需求企稳，地产影响逐步收敛。烟灶销量增长稳健，集成灶持续承压。预计2025年地产影响减弱，叠加以旧换新政策拉动，厨电需求企稳回升。
• 小家电：政策加力下弹性可期。厨房小家电持续承压，期待政策加力、消费回暖。扫地机内销加速增长，海内外渗透率低、空间广。个护小电：产品创新更为丰富，静待消费回暖。
• 小家电外销：关注低渗透领域的增长持续性。美国家电零售有所好转，小家电消费开支表现更好。欧美低渗透品类成长活力较强，增长空间值得关注。
• 科技消费：技术加持或带来非线性增长。光峰科技及极米科技从家用投影逐步向车载投影开拓，不断收获头部车企定点。萤石网络依靠智能摄像头积累的视觉技术，拓展AI交互为主的智能家居产品及服务。

投资建议

• 白电：推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电、格力电器。
• 厨电：推荐老板电器，建议关注华帝股份，基本面有望企稳的集成灶龙头火星人、亿田智能、帅丰电器。
• 小家电：推荐小熊电器、石头科技、泉峰控股。
• 科技消费：推荐光峰科技、极米科技、萤石网络。

风险提示

• 国内外需求波动、政策力度不及预期、行业竞争加剧、新领域拓展不及预期、关税风险、原材料及汇率大幅波动。