通信行业专题研究：字节持续推动AI产业布局，重视产业链核心标的

通信 证券研究报告 2024年12月14日 字节持续推动AI产业布局，重视产业链核心标的 字节持续布局AI 字节跳动自2023年开始布局AI大模型，至今已上线了超过10款AI应用，并且在聊天助手类、视频类、社交类等多种类，以及海内外均进行了布局，字节持续重视AI产业的布局，有望带动字节AI产业链相关厂商需求上量，有望充分受益。 豆包MAU持续增长，全球前二国内第一 根据AI产品榜11月榜，豆包MAU已达到近6000万，目前仅次于ChatGPT排名全球第二，在国内榜单显著领先位于榜首。豆包MAU增长情况良好，产业链尤其算力基础设施、硬件侧有望受益。此外，国内其他AI应用如智谱、文小言、KIMI等MAU均有不错的增长。 看好字节跳动在AI领域持续投入 字节跳动作为国内互联网大厂中的巨头厂商，具备几大竞争优势：①体量大营收高，有强大经营支撑；②具备较强算法能力；③重视AI，持续布局及投入；④强大的产业链生态布局；⑤在AI硬件侧发力。我们认为，字节AI产业链是值得重点关注的。 字节AI相关产业链梳理，重视核心标的 AIDC:润泽科技（机械组联合覆盖），建议关注：秦淮数据、城地香江等；交换机：紫光股份（计算机组联合覆盖），建议关注：锐捷网络； 液冷：英维克（机械组联合覆盖）、申菱环境（家电组覆盖）等；光模块：中际旭创，建议关注：光迅科技等； 应用：彩讯股份、梦网科技等； 物联网：移远通信、广和通、美格智能等，建议关注：乐鑫科技。 风险提示：AI产业发展迭代不及预期，字节AI进展布局不及预期，豆包MAU增长速度与客户粘性不及预期，AI应用发展不及预期导致资本开支投入不及预期，产业链竞争激烈等风险 重点标的推荐 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 唐海清分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 袁昊分析师 SAC执业证书编号：S1110524050002 yuanhao@tfzq.com 陈汇丰分析师 SAC执业证书编号：S1110522070001 chenhuifeng@tfzq.com 行业走势图 通信沪深300 27% 19% 11% 3% -5% -13% -21% 2023-122024-042024-08 资料来源：聚源数据 相关报告1《通信-行业研究周报:千帆星座第三批成功组网，卫星互联网迎来拐点》2024-12-10 2《通信-行业研究周报:通信行业整体运行平稳，AI与行业结合持续推进》2024-12-01 3《通信-行业研究周报:苹果推出FinalCutPro11；OpenAI25年1月推出新智能体Operater；百度发布AI眼镜》 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-12-13 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300442.SZ 润泽科技 48.11 买入 1.02 1.27 1.91 2.44 47.17 37.88 25.19 19.72 002837.SZ 英维克 33.83 增持 0.46 0.70 0.96 1.28 73.54 48.33 35.24 26.43 000938.SZ 紫光股份 24.56 增持 0.74 0.85 1.01 1.20 33.19 28.89 24.32 20.47 603236.SH 移远通信 61.87 增持 0.34 2.06 2.75 3.55 181.97 30.03 22.50 17.43 300638.SZ 广和通 18.79 增持 0.74 0.97 0.86 1.03 25.39 19.37 21.85 18.24 002881.SZ 美格智能 28.51 增持 0.25 0.46 0.61 0.79 114.04 61.98 46.74 36.09 300634.SZ 彩讯股份 24.86 买入 0.72 0.59 0.74 0.89 34.53 42.14 33.59 27.93 002123.SZ 梦网科技 12.12 增持 -2.28 0.17 0.31 0.48 -5.32 71.29 39.10 25.25 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.字节AI持续布局，豆包用户数快速增长，期待AI应用落地与持续算力需求4 1.1.AIDC：润泽科技7 1.2.交换机：受益智算中心需求增长，速率升级+以太网占比提升8 1.2.1.锐捷网络8 1.2.2.紫光股份10 1.3.液冷：智算中心发展下液冷有望成为散热必选11 1.3.1.英维克11 1.3.2.申菱环境12 1.4.光模块：AI浪潮下高速以太网光模块需求高增12 1.4.1.中际旭创13 1.4.2.光迅科技13 1.5.AI应用：推动AI应用落地，远期成长空间可观14 1.5.1.彩讯股份14 1.5.2.梦网科技15 1.6.物联网：赋能AI硬件，万物互联16 1.6.1.乐鑫科技17 1.6.2.模组厂商：移远通信/广和通/美格智能17 2.风险提示18 图表目录 图1：字节跳动AI研发阶段4 图2：AI产品榜全球总榜5 图3：AI产品榜国内总榜5 图4：字节跳动AI产品5 图5：火山引擎原动力大会6 图6：字节跳动业务收入与占营收比7 图7：润泽科技B-1、B-2新型智算中心7 图8：润泽国际信息港110千伏用户变电站局部图8 图9：润泽国际信息港110千伏用户变电站整体图8 图10：中国交换机市场份额情况8 图11：AI-Fabric智算中心网络解决方案9 图12：以太网份额将持续提升9 图13：英伟达Spectrum-X平台9 图14：紫光股份1.6T智算交换机10 图15：英维克下游领域布局11 图16：英维克电信弹性DC舱集中采购中标份额第一12 图17：申菱环境液冷系统方案12 图18：以太网光模块销量统计13 图19：全球前十光模块供应商13 图20：光迅科技参加OFC202413 图21：彩讯股份RichAI超级工厂14 图22：移动云AI大模型合作签约仪式15 图23：AI模型训练调优15 图24：梦网科技与智谱AI合作16 图25：梦网科技多源AI调度引擎再升级16 图26：字节AI玩具“显眼包”16 图27：乐鑫科技参加2024冬季FORCE原动力大会17 图28：算力模组应用于多行业18 表1：紫光股份各市场份额10 1.字节AI持续布局，豆包用户数快速增长，期待AI应用落地与持续算力需求 字节AI布局快速发展。实际上，早在2016年，张一鸣就在公司内建立了AILab，力邀微软亚洲研究院前常务副院长马维英、华为诺亚方舟实验室原主任李航、自然语言处理技术专家李磊等多位科学家加入，设立了包括计算机视觉（CV）、自然语言处理（NLP）、语音和音频处理、音乐、机器学习等多个子团队，几乎覆盖当时人工智能涉及的所有前沿领域。但后续因为抖音、TikTok等核心应用的绝对优势市场地位，AILab在字节的位置松动了，变成了服务于抖音这一应用的技术团队。导致字节，在大模型领域反应较为“迟钝”，而2023年紧急成立的Seed团队，某种程度上承担了AILab最初成立时被赋予的角色：理解和抓住眼下最前沿的人工智能技术。2023年开始重新对于大模型的投入，是积极的，不仅在人才端抢人，应用端也在抢用户，也使得字节AI布局实现了快速地发展。 图1：字节跳动AI研发阶段 资料来源：新皮层NewNewThing微信公众号，天风证券研究所 豆包用户数持续快速增长。根据11月AI产品榜全球总榜，字节旗下AI智能助手豆包排名全球第二，MAU达到近六千万；在国内总榜中更是显著领先于其他应用产品，成为榜首。国内AI应用如文小言、KIMI、智谱等均有不错的MAU增长，国内AI应用体现出强有力的增长动能。 图2：AI产品榜全球总榜图3：AI产品榜国内总榜 资料来源：公众号@AI产品榜aicpb.com，天风证券研究所资料来源：公众号@AI产品榜aicpb.com，天风证券研究所 字节AI持续投放，多种类覆盖海内外布局。字节跳动AI产品覆盖多种类产品，包括了综合聊天助手类，如豆包APP，这是一款类似于ChatGPT的全能工具；视频类，推出了即梦AI，提供文生视频能力；社交类，推出了猫箱，可以与AI扮演的不同虚拟角色进行交流等。同时字节注重海内外同步布局，如豆包---CiCi、猫箱---AnyDoor、扣子---Coze等。诸如Cici、Gauth、Hypic等应用在海外表现也非常不错，数据显示，2024年10月份，三者全球月活分别达到了1226万、1626万和1868万。 图4：字节跳动AI产品 资料来源：DataEye应用数据情报微信公众号，天风证券研究所 12月18日，Force原动力大会来袭。分享大模型与AI转型，会中包括应用的行业落地、边缘智能、数智化、安全产品等分享。我们认为，AI的积极布局进展或将持续展现，有望催化板块。 图5：火山引擎原动力大会 资料来源：火山引擎微信公众号，天风证券研究所 重视字节AI产业链核心标的： 1.1.AIDC：润泽科技 和字节合作渊源长，字节为核心客户。公司和字节跳动合作已有较长时间，是字节跳动重要IDC供应商之一，2021年1-10月，字节跳动占公司营业收入比重达到64.2%，收入体量超过10亿元。我们预计随着字节跳动未来在数据流量以及算力需求持续提升下，公司和字节跳动合作或将持续增加，有望充分受益。 图6：字节跳动业务收入与占营收比 120000 100000 80000 60000 40000 20000 70.00% 107241.34 64.19% 56.99% 52.49% 55.50% 77347.92 51898.96 35817.23 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0 2018年2019年2020年2021年1-10月 0.00% 销售金额（万元）占营收比重 资料来源：润泽科技公司公告，天风证券研究所 AIDC领军，算力中心储备丰富。公司抓住AI发展机遇，向AIDC与液冷进行布局，作为“AIDC领先”的头部企业，公司敏锐地抓住了AI技术革新为IDC领域带来的机遇，吸引了众多AI头部客户将核心训练模组部署于公司智算中心，取得了大规模AIDC订单，实现了携手终端大模型起步、成长、壮大的目标，为公司持续高速发展注入新动力。2024年上半年，公司AIDC业务实现高速增长，收入达到20.5亿元。同时打造新一代液冷智算中心，廊坊B区将全部建设成新一代液冷智算中心，IT容量分别为2栋单体200MW和1栋单体100MW，第一栋200MW楼在理论距离约束范围内可聚集13万张以上算力卡的集群。平湖B区新一代智算中心也规划了单栋楼100MWIT容量。 图7：润泽科技B-1、B-2新型智算中心 资料来源：润泽科技公众号，天风证券研究所 自建电站、自建综合管廊，提供稳定强劲电力引擎。电力供应作为公司数据中心建设的三个必要条件之一，润泽科技已在全国布局项目电力供应保障。廊坊地区除了政府配套的多路市政供电，2021年公司已投产一座用户自用110KV变电站，2022年开始投建一座220KV变电站。长三角平湖园区2022年7月已投产一座用户自用110KV变电站。 图8：润泽国际信息港110千伏用户变电站局部图图9：润泽国际信息港110千伏用户变电站整体图 资料来源：润泽科技公司官网，天风证券研究所资料来源：润泽科技公司官网，天风证券研究所 液冷机柜已有布局。公司已经做了浸没式液冷和冷板式液冷实验机房，其中浸没式液冷，PUE指标非常好，但是结合用户侧的需求，大规模商用还