中央经济会议指出明年要保持经济稳定增长

核心观点

• 铜市场分析：
  • 期货行情：沪铜主力合约12月2日震荡运行，收于75,440元/吨，成交量58,108手，持仓量147,370手。夜盘主力合约下跌0.94%。
  • 现货情况：SMM数据显示，现货升水止跌企稳，主流平水铜升水10-30元/吨，好铜升水20-50元/吨，湿法铜贴水30-50元/吨。市场买盘平平，部分持货商低价甩货。
  • 宏观与地缘：欧洲央行降息25基点，市场预计2025年降息幅度低于125基点；瑞士央行降息50基点。地缘方面，以色列空袭叙利亚，俄叙军事基地协议接近达成。国内中央经济工作会议提出积极的财政和货币政策，提振消费和扩大内需。
  • 矿端：智利El Abra矿业公司投资7.41亿美元开发浸出项目，延长矿场寿命。澳大利亚South32对阿拉斯加州铜矿开发抱有希望，预计年产量超1.59亿磅铜。
  • 冶炼及进口：江西支持打造国家级铜基新材料集群，加快废铜回收利用，强化鹰潭国际陆港进口铜原料集散中心功能。
  • 消费：下游采购需求一般，高价采购意愿有限，订单表现平平，部分企业抢出口。印度2024财年铜需求料增长13%至170万吨，建筑和基础设施行业推动需求。中国11月新能源汽车销量同比增长47.4%。
  • 库存与仓单：LME仓单上涨0.04万吨至26.81万吨，SHFE仓单下降0.02万吨至1.93万吨，国内电解铜现货库下降2.35万吨至11.97万吨。
  • 国际铜与伦铜：比价收于7.28，基本持平。
• 总体而言：
  • 2025年TC长单谈得21.25美元/吨，偏低，铜价下行空间有限。
  • 美联储降息超80%，国内积极的财政和货币政策支持铜价。
  • 操作建议：逢低买入套保。
• 策略：
  • 铜：谨慎偏多。
  • 套利：暂缓。
  • 期权：short put@72,000元/吨。
• 风险：
  • 国内去库无法持续。
  • 海外流动性踩踏风险。