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三季报点评：三季度营收增长25.59%，行业逐步复苏

2024-12-12 刘智中原证券 XL

核心观点：绿的谐波三季报显示行业逐步复苏，公司经营好转，但市场竞争加剧导致毛利率净利率下滑。公司作为谐波减速器国产龙头，通过布局机电一体化巩固市场地位，并受益于工业机器人国产替代和人形机器人产业化趋势。
关键数据：
- 前三季度营收2.76亿元，同比增长8.64%；归母净利润5883.29万元，同比下降18.85%；扣非净利润5250.73万元，同比下降21.02%。
- 三季度单季度营收增长25.59%，归母净利润正增长1.56%，扣非增速-10.57%。
- 前三季度毛利率39.53%，同比下降2.2个百分点；净利率21.71%，同比下降7.37个百分点；扣非净利率19.03%，同比下降7.14个百分点。
- 三季度毛利率38.1%，净利率21.76%，环比上升3.39个百分点。
行业趋势：
- 工业机器人产量从2024年4月转为正增长，1-10月累计产量同比增长13.3%，扭转下行趋势。
- 国产工业机器人厂商市场份额提升至51.6%，同比增长4.5个百分点。
- 人形机器人产业化将极大拓展谐波减速器市场规模。
研究结论：
- 预测2024-2026年营业收入分别为4.09亿、5.14亿、6.55亿，归母净利润分别为0.84亿、1.15亿、1.55亿，对应PE分别为246.52X、179.79X、134.11X。
- 首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：
- 制造业固定资产投资需求不及预期。
- 工业机器人需求不及预期。
- 市场竞争加剧，毛利率下滑。
- 新产品、新业务拓展不及预期。