三季报点评：三季度营收正增长，订单逐步恢复全年业绩有望增长

中航光电（002179）2024年三季报显示，公司前三季度营业收入140.95亿元，同比下降8.23%；归母净利润25.13亿元，同比下降13.15%。三季度单季度营业收入48.98亿，同比正增长6.45%，归母净利润8.45亿，同比下滑10.14%，跌幅收窄。分季度看，Q1-Q3营业收入分别为40.13亿、51.84亿、48.98亿，同比增长-24.87%、-4.28%、6.45%；Q1-Q3归母净利润分别为7.51亿、9.17亿、8.45亿，同比增长-24.41%、-4.47%、-10.14%。受内外部环境影响，公司业绩阶段性下滑，但整体订单已恢复，部分业务领域需求释放积极信号，预计全年业绩有望增长。

公司毛利率36.61%、净利率18.83%，分别同比下降2.18个百分点、0.98个百分点。销售、管理、研发、财务费用率分别为2.1%、5.64%、8.82%、-0.46%，费用控制良好，盈利能力保持稳定。

募投项目逐步达产，产能瓶颈缓解，军民业务持续拓展。华南产业基地、洛阳基础器件产业园已投产，高端互连科技产业社区等项目完成主体封顶。民用业务聚焦液冷业务，近五年复合增长超50%，未来将快速发展；民机业务积极为国产大飞机提供配套，布局低空经济。军工行业财报边际改善，订单逐步恢复，预计十四五末期军工订单将恢复增长，行业进入向上趋势。

盈利预测下调，2024-2026年营业收入预测分别为208.35亿、249.31亿、287.64亿，归母净利润预测分别为35.07亿、43.73亿、51.49亿，对应PE分别为26.13X、20.96X、17.8X。公司估值水平较低，军工需求有望恢复增长，继续维持“买入”评级。

风险提示：军工需求、交付进度不及预期；国防开支预算增速不及预期；原材料价格上涨，毛利率波动；行业竞争加剧。