资产证券化月报：首单数字人民币形式知识产权ABS发行，企业ABS发行规模下降

政府债与城投行业监测周报2022年第9期 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地方 隐 2024年10月 总第818期 2024年第10期 资产证券化月报 作者： 中诚信国际研究院 卢菱歌lglu@ccxi.com.cn谭畅chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【资产证券化双周报】公募REITs纳入SFISF操作质押品范围，ABS一二级市场均有所降温，2024年第9期，2024-10-29 【资产证券化双周报】国家发改委推进公募REITs常态化发行，ABS产品交投活跃度普遍下降，2024年第8期，2024-9-25 【资产证券化双周报】基础设施REITs进入发行常态化新阶段，ABS产品发行热度明显上升，2024年第7期，2024-8-23 【资产证券化双周报】煤电低碳化改造项目REITs融资获支持，ABS产品发行热度明显上升，2024年第6期，2024-7-26 【资产证券化双周报】国办发文促进创业投资高质量发展，ABS产品发行继续降温，2024年第5期，2024-6-25 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 首单数字人民币形式知识产权ABS发行，企业ABS发行规模下降 本期要点 市场动态 11月14日全国首单以数字人民币形式投放的知识产权证券化产品在上交所挂牌，首期发行规模为1.38亿元，优先级产品票面利率为2.2%，债项评级为AAA级，入池的11家企业均为高新技术企业。此外，上海、深圳、安徽、陕西等地均在探索发行知识产权证券化项目。近年来资产证券化产品在助力科创企业融资方面也发挥了积极作用，2024年1-10月，以知识产权为基础资产的资产证券化产品共发行24期，发行规模为36.2亿元。但也需正视，目前科创企业发行的知识产权类ABS产品规模整体有限，考虑到知识产权是科创企业的重要资产，在我国科技强国的战略目标不断推进和企业知识产权资产扩张的情况下，知识产权类ABS产品仍有较大的发展潜力。促进知识产权类ABS产品扩容，建议政府考虑给予一定力度的融资扶持，以及推动相关证券化产品结构创新，丰富产品供给类型，提升科创企业通过证券化产品融资的意愿，也为投资者提供多元的选择，加大对科创企业的金融支持。 发行情况 2024年10月1日-10月31日，全市场共发行149期资产证券化产品，发行规模共计1591.31亿元，发行规模较上月减少24%%。从发行成本来看，本期以个人汽车贷款、个人消费贷款等为基础资产的产品发行利率相对较低，而保单质押贷款、微小企业贷款等为基础资产的产品发行成本仍处于较高水平。 银行间市场共发行9期信贷资产证券化产品，发行规模共计355.57亿元，发行规模接近上月的三倍。优先级产品信用级别均为AAAsf级，发行成本在1.75%-2.17%之间。其中本期个人汽车贷款类产品规模占比接近八成，消费性贷款类产品平均发行成本最高。 交易商协会ABN共发行46期，发行规模为453.19亿元，发行规模较上期减少32%。披露信用级别的优先级产品均为AAAsf级，产品票面利率在2%至4%之间。本期个人消费贷款类产品发行规模最大，租赁资产类产品平均发行成本最高。 交易所共发行94期资产证券化产品，总规模为782.55亿元，发行规模较上月进一步减少40%。其中披露信用级别的优先级产品涵盖AAAsf级和AA+sf级，票面利率从2.07%到4.30%不等。交易所ABS产品基础资产较为多元，本期租赁资产类产品发行规模相对较大,保单质押贷款类产品平均发行成本仍最高且显著高于其他类别产品。 交易情况 本期银行间市场信贷ABS成交金额共80.59亿元，交投活跃度进一步降低。其中成交的主要是个人汽车贷款类产品。与上期相比，个人汽车贷款类产品成交规模有明显增加，而住房抵押贷款类产品成交热度大幅下降。 交易商协会ABN成交金额共501.13亿元，交投热度略有上升。披露基础资产类别的产品中，以类REITs、银行/互联网消费贷款、应收账款为基础资产的产品成交规模较大，其交易规模有涨有跌。 www.ccxi.com.cn 交易所成交的ABS产品交易金额共计598.52亿元，交易热度有所回暖，其中上交所、深交所交易规模分别为465.37亿元和133.14亿元。交易所ABS产品中，基础资产为类REITs、应收账款和租赁资产的产品成交规模相对较高，其中类REITs和应收账款类产品成交规模均较上期有所增加。 一、市场动态:全国首单数字人民币形式知识产权ABS成功发行 11月14日，“甬兴-国富-宁波知识产权第1期资产支持专项计划（专精特新）”（以下简称专项计划）在上海证券交易所挂牌，专项计划首期发行规模为1.38亿元，发行期限为1年，专项计划的发行主体为宁波国富商业保理有限公司。其中优先级产品票面利率为2.2%，债项评级为AAA级，系全国首单以数字人民币形式投放的知识产权证券化产品。专项计划入池的11家企业均为高新技术企业，其中5家为国家级专精特新“小巨人”企业。作为底层资产进行质押的专利共60件，涵盖智能检测、新一代通信技术、新材料、电子元件、数据信息等多个领域。此外，上海、深圳、安徽、陕西等地均在探索发行知识产权证券化项目，近期“国金资管-徐汇漕河泾开发区知识产权1期资产支持专项计划”、“平安证券，深圳担保集团-高质量发展4号资产支持专项计划”等产品相继发行。 近年来债券市场持续加力支持科创企业发展，推出科创公司债、科创票据等创新产品引导更多融资资源流向科创企业，资产证券化产品在助力科创企业融资方面也发挥了积极作用。知识产权证券化产品可以为拥有知识产权的科技创新类企业提供融资支持，有助于盘活科创企业的存量知识产权资产，拓宽融资途径，也为投资者提供了投资机会。2024年1-10月，以知识产权为基础资产的资产证券 化产品共发行24期，发行规模为36.2亿元。除知识产权类产品外，科创企业资产证券化产品的基础资产类型还涉及租赁资产、小额贷款、信托受益权等。但也需正视，目前科创企业发行的知识产权类ABS产品规模整体有限，且知识产权类产品的最终融资方多为中小企业，单个企业的融资规模不大。考虑到知识产权是科创企业的重要资产，在我国科技强国的战略目标不断推进和企业知识产权资产扩张的情况下，知识产权类ABS产品仍有较大的发展潜力。促进知识产权类ABS产品扩容，建议政府考虑给予一定力度的融资扶持，以及推动相关证券化产品结构创新，丰富产品供给类型，提升科创企业通过证券化产品融资的意愿，也为投资者提供多元的选择，加大对科创企业的金融支持。 二、发行情况1 1数据来源：CNABS网站，WIND，中诚信国际研究院整理 （一）全市场 2024年10月1日-10月31日，全市场共发行149期资产证券化产品（合计 发行资产支持证券439支），发行规模共计1591.31亿元，发行规模较上月减少24%。从发行成本来看，本期以个人汽车贷款、个人消费贷款等为基础资产的产品发行利率相对较低，而以保单质押贷款、微小企业贷款等为基础资产的产品发行成本仍处于较高水平。 表1：不同基础资产类型产品发行成本 基础资产类型 支数 票面利率 最小值(%) 票面利率 最大值(%) 票面利率 均值(%) 1年以下 保理融资 2 2.14 2.34 2.24 个人消费贷款 2 2.18 2.30 2.24 消费性贷款 2 2.17 2.50 2.34 应收账款 14 2.00 3.10 2.46 供应链账款 16 2.25 3.20 2.49 小额贷款 23 2.10 4.50 2.50 租赁资产 18 2.13 3.80 2.50 保单质押贷款 3 2.07 11.00 6.54 1-3年期 个人汽车贷款 6 1.75 1.95 1.87 知识产权 4 2.20 2.70 2.45 个人消费贷款 105 2.08 4.90 2.52 小微贷款 3 2.40 2.95 2.68 保理融资 11 2.20 4.20 2.76 小额贷款 75 2.15 5.00 2.78 供应链账款 6 2.35 3.10 2.82 租赁资产 46 2.15 4.60 2.88 应收账款 22 2.10 8.50 2.90 微小企业贷款 8 1.97 4.30 3.06 5年以上 类REITs 12 2.25 2.76 2.52 商业房地产抵押贷款 7 2.40 3.66 2.76 从分层比例来看，本期基础资产类型为应收账款、商业房地产抵押贷款、知识产权、保理融资等类别的产品次级分层比例均不高于10%，产品次级分层比例处于相对较低水平；而以保理融资、类REITs、微小企业贷款、个人汽车贷款等为基础资产的不同产品之间次级分层比例存在较大差异。 表2：不同基础资产类型产品分层情况 产品期数 次级分层 非次级分层比例 应收账款 18 0%-6.52% 93.48%-100% 供应链账款 11 0.08%-7.94% 92.06%-99.92% 商业房地产抵押贷款 3 0.11%-0.13% 99.87%-99.89% 知识产权 2 0.27%-1.49% 98.51%-99.73% 保理融资 5 0%-19.65% 80.35%-100% 类REITs 6 0.03%-30% 70%-99.97% 小额贷款 28 1.5%-14.5% 85.5%-98.5% 微小企业贷款 3 1.5%-21.86% 78.14%-98.5% 租赁资产 23 2.5%-24.18% 75.82%-97.5% 个人消费贷款 32 5%-14% 86%-95% 基础设施收费 2 5%-23.08% 76.92%-95% 个人汽车贷款 6 5%-24.33% 75.67%-95% 基础设施项目收益 4 100%-100% 0%-0% （二）银行间市场ABS 本期银行间市场共发行9期信贷资产证券化产品（合计发行资产支持证券21支），发行规模共计355.57亿元，发行规模接近上月的三倍。其中优先级产品信用级别均为AAAsf级，发行成本在1.75%-2.17%之间；次优先级产品仅有1只，信用级别为AAAsf级，发行成本为2.50%。 表3：银行间市场ABS发行成本 信用等级 支数 票面利率 最小值(%) 票面利率 最大值(%) 票面利率 均值(%) 优先级 AAAsf 11 1.75 2.17 1.95 次优先级 AAAsf 1 2.50 2.50 2.50 从基础资产类型来看，本期银行间市场发行的资产支持证券中个人汽车贷款类产品规模占比接近八成，其次是微小企业贷款类产品，消费性贷款和不良贷款类产品发行规模较小。从发行成本来看，消费性贷款类和不良贷款类产品平均发行成本相对较高。 图1：不同基础资产类型银行间ABS发行情况图2：不同基础资产类型银行间ABS发行成本均值 亿元 300250200150100500 个人汽车贷款微小企业贷款消费性贷款 产品规模产品支数(右轴) 不良贷款 支 1614121086420 % 2.50 2.34 2.15 1.971.90 2.001.501.000.500.00 消费性贷款 不良贷款 微小企业贷款个人汽车贷款 资料来源：WIND,CNABS网站，中诚信国际研究院整理资料来源：WIND,CNABS网站，中诚信国际研究院整理 产品分层方面，本期银行间ABS产品次级分层比例在5%至28%之间，其中速利银丰中国2024年第三期个人汽车抵押贷款资产支持证券次级分层比例最低，其余产品次级分层比例均不低于12%。 表4：银行间ABS分层情况 最低分层比例 最高分层比例 分层比例中位数 优先级 71.13% 95.00% 86.00% 次优先级 0.00% 6.67% 0.00% 次级 5.00% 27.59% 14.