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电力设备及新能源行业2025年年度策略报告:风电景气占优,多重拐点汇聚

电气设备2024-12-12皮秀、张之尧、苏可平安证券杨***
电力设备及新能源行业2025年年度策略报告:风电景气占优,多重拐点汇聚

电力设备及新能源行业2025年年度策略报告 风电景气占优,多重拐点汇聚 电力设备及新能源 2024年12月12日 强于大市(维持) 行情走势图 沪深300指数电力设备及新能源 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023/12/052024/05/052024/10/05 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 张之尧投资咨询资格编号 S1060524070005 zhangzhiyao757@pingan.com.cn 苏可投资咨询资格编号 S1060524050002 suke904@pingan.com.cn 平安观点: 风电:成长属性突出,供给格局向好。2025年国内海上风电发展节奏有 望加快,包括风机吊装、风机招标、项目竞配等层面;预计2024年国内海上风电新增吊装规模达到8GW及以上,2025年有望实现同比50%及以上的增长;深远海风电开发有望获得实质性进展,打开海上风电成长空间。2024年海风整机出海实现订单层面的重大突破,产业趋势逐步确立,未来出海步伐有望加快。2024年前三季度国内陆上风机招标量111.5GW,同比增长约100%,陆风风机招标价格呈现企稳回升,盈利水平拐点逐步显现。2024年漂浮式海上风电供给端和项目端取得重大进展,我们判断2025年有望提速发展。 储能:全球多点开花,优选海外大储和新兴市场户储。大储方面,国内 大储蓄势待发,海外大储竞争格局更优,看好海外大储机遇。我们认为美国大储需求仍强劲,同时欧洲和中东大储需求正快速起量,国内企业出海机遇可期。用户侧储能方面,我们看好新兴市场潜力。户储需求分化,传统发达市场有待回暖,新兴市场快速增长;工商储市场处于发展早期,国内市场需求高增、竞争激烈,海外市场仍在验证阶段。国内户储企业积极开拓新兴市场,并逐步拓展工商储新品,增长后劲足。建议关注市场壁垒高、增长强劲的海外大储,快速崛起、多点开花的新兴市场户储环节。 光伏:需求增速放缓,关注政策因素与新技术。国内光伏行业消纳问题 凸显,成为行业发展的主要制约因素,我们判断国内光伏需求将步入平稳增长的新阶段,预计2025年国内新增光伏装机270GW(交流测),同比增长约8%,全球光伏新增装机约608GW(直流侧),同比增长约11%。2024年光伏组件产业链盈利水平大幅承压,主要环节并未出现较明显的出清迹象,预计2025年组件产业链供给过剩的形势延续。政策层面开始更多地关注光伏产业低价竞争,有望起到价格和盈利水平托底的效果。隆基绿能等头部企业积极拥抱BC电池技术,BC产业趋势显现,前瞻布局的BC电池生产企业及设备供应商受益。 氢能:政策助力、场景拉动,关注绿氢和氢车环节。绿氢政策助力和场 景拉动下,项目快速起量。电解槽是绿氢生产的关键设备,市场空间广阔,但当前竞争激烈。电解槽相关上市公司包括新能源企业和部分设备企业,氢能业务比重较小,企业拓展第二增长曲线。氢车激励政策频出,场景持续探索,发展潜力充足。现阶段氢车推广受成本和基础设施限制,依赖政策扶持,政策对产业的刺激作用强。氢燃料电池是氢车产业链的核心环节,上市标的质地纯、业绩弹性大,相关政策的出台有望为板块带来机遇。建议重点关注潜在体量最大、国际需求空间广阔的制氢环节,并持续追踪氢车环节政策性机遇。 行 业报告 行 业年度策略报告 证券研究报告 投资建议:维持行业“强于大市”评级。风电方面,国内海上风电景气向上,出口形势向好,漂浮式商业化进程有望加速,建议重点关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等;陆上风电需求有望超预期,整机价格呈现企稳回升态势,建议关注金风科技、运达股份等。光伏方面,BC电池产业趋势显现,重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份;同时, 积极关注政策引导和行业自律可能带来的组件、硅料等环节竞争形势优化,关注通威股份等。储能方面,海外大储竞 争格局和盈利能力较好,需求增长确定性较强,重点关注阳光电源、上能电气;户储市场多点开花,建议关注在新兴市场扎实布局的德业股份等。氢能方面,建议关注积极卡位电解槽赛道、进入中能建短名单的华光环能,以及燃料电池系统环节领先的参与者亿华通等。 风险提示。1、新能源新增装机不及预期风险。新能源发展受宏观经济、各区域支持性政策、供应链情况等因素影响,存在某些区域新增装机不及预期风险。2、部分环节竞争加剧和盈利水平不及预期风险。新能源各环节整体呈现参与者增加的趋势,部分环节可能存在竞争明显加剧以及盈利水平不及预期风险。3、贸易保护现象加剧的风险。国内新能源制造在全球范围内具备较强的竞争力,部分环节出口比例较高,如果贸易保护现象加剧,将对相关出口企业产生不利影响。4、新技术发展不及预期风险。光伏新型电池、绿氢等新兴行业发展有赖于技术进步推动成本下降,存在发展节奏不及预期风险。 公司名称 股票代码 股价 EPS PE 评级 2024/12/6 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 明阳智能 601615.SH 14.08 0.16 1.00 1.51 2.03 88.8 14.2 9.4 7.0 推荐 金风科技 002202.SZ 10.99 0.32 0.69 0.83 1.06 34.3 15.9 13.2 10.4 推荐 东方电缆 603606.SH 57.45 1.45 1.71 2.35 3.5 39.6 33.6 24.4 16.4 推荐 亚星锚链 601890.SH 8.47 0.25 0.29 0.33 0.38 33.9 29.2 25.7 22.3 推荐 帝尔激光 300776.SZ 71.74 1.69 2.15 2.57 3.14 42.5 33.3 27.9 22.8 推荐 隆基绿能 601012.SH 17.85 1.42 -0.99 0.22 0.83 12.6 -18.0 81.0 21.4 推荐 阳光电源 300274.SZ 80.69 4.55 5.74 7.02 7.81 17.7 14.1 11.5 10.3 推荐 德业股份 605117.SH 87.69 2.78 4.91 6.41 7.69 31.5 17.9 13.7 11.4 推荐 运达股份 300772.SZ 14.80 0.59 0.74 1.06 1.39 25.1 20.0 14.0 10.6 未评级 上能电气 300827.SZ 49.20 0.80 1.51 2.25 2.92 61.5 32.6 21.9 16.8 未评级 *未覆盖公司盈利预测采用WIND一致预期 正文目录 一、总览:新能源板块2024年回顾与2025展望8 1.12024年回顾:电新板块整体上涨约10%,风电表现占优8 1.22025年展望:风电和储能的贝塔性机会可能更为突出9 二、风电:成长属性突出,供给格局向好10 2.1需求端:国内外共振,成长性突出10 2.2供给端:海风整机与海缆格局较好,陆风内卷趋缓18 2.3新技术:漂浮式海风的商业化进程加速22 三、光伏:需求增速放缓,关注政策因素与新技术23 3.1需求端:内需、外需增速趋缓23 3.2供给端:供给过剩格局延续,BC电池引领新技术31 四、储能:全球多点开花,优选海外大储和新兴市场户储36 4.1大储:国内商业模式有待完善,海外格局更优39 4.2户储:新兴市场多点开花,发达市场仍待回暖45 4.3工商储:商业模式探索中,设备端竞争激烈53 五、氢能:政策助力、场景拉动,关注绿氢和氢车环节57 5.1绿氢:政策、场景助推,绿氢一展宏图58 5.2氢车:氢能高速场景牵引,赛道成长在即64 六、投资建议67 七、风险提示68 图表目录 图表12024年申万各细分子行业的涨跌幅(截至2024.12.6,%)8 图表2风、光、储、氢板块走势9 图表32025年新能源主要细分领域投资机会展望10 图表4江苏、广东8个大型海风项目2024年的进展情况10 图表5国内历年海上风机招标规模(GW)11 图表62024年头部海风整机企业大兆瓦机型的进展情况11 图表7国家电投海上风电项目基本方案千瓦造价标准值(元)11 图表8国内历年海上风机装机量及预测(GW)12 图表9广东16GW国管区域海风项目示意图12 图表10上海2024年竞配的5.8GW国管区域海风项目12 图表11国内历年风机招标规模13 图表12国内历年分散式风电新增装机(MW)14 图表13英国历轮海风项目CfD拍卖情况15 图表14美国政府已经批准的10个海上风电项目16 图表15日本第一轮和第二轮海上风电项目拍卖情况16 图表16韩国前两轮海上风电项目拍卖情况17 图表17欧美日韩海风新增装机需求预测汇总(MW)18 图表18截至2024年三季度的国内主要的海缆生产基地布局情况18 图表19国内已投运和规划的采用柔直外送的海风项目情况19 图表20海风国补退出以来(2021年底至2024年11月)的国内海风整机市场份额情况19 图表212023年以来国内部分海上风电项目风机招标价格相关情况20 图表22海上风电主要制造环节的海外生产企业情况21 图表232023年以来国内海风整机企业斩获的大型海外订单21 图表24国内陆上风机平均投标价格走势(元/kW)22 图表25“明阳天成号”双转子漂浮式样机23 图表26国内光伏新增装机拆分(GW)24 图表27已经或计划将午时部分时段的分时电价调整为谷时段电价的省份24 图表28山东省电力现货月度均价(元/MWh)25 图表29国家电投面向不同区域和不同直流侧容量的地面光伏项目基本方案造价标准值(元/kWp)26 图表30国内光伏新增装机预测(GW)26 图表31国内光伏组件月度出口量(GW)27 图表32国内光伏组件面向不同市场的出口情况(GW)27 图表33美国光伏新增装机预测(GW,直流侧)28 图表34欧盟及欧洲年度光伏装机(GW)28 图表352023年欧盟14个GW级光伏市场及份额28 图表36欧洲光伏协会对欧盟需求的中性预测(GW)29 图表37德国近两年的月度光伏装机数据(MW)29 图表38印度光伏新增装机情况(GW,交流测)29 图表39巴西光伏新增装机(GW,交流测)30 图表40中国出口至中东的组件规模(GW)31 图表41全球光伏新增装机预测(GW,直流侧)31 图表42全球光伏新增装机市场区域结构预测31 图表43多晶硅价格走势32 图表44单晶硅片价格走势(元/片)32 图表45TOPCon电池价格走势(元/W)32 图表46光伏组件价格走势(元/W)32 图表47光伏产业链主要环节代表性企业近两年季度毛利率走势32 图表48晶科能源和协鑫集成2024年经营情况对比33 图表49国内多晶硅月度产量(万吨)33 图表50国内硅片月度产量(GW)34 图表51历年国内硅片产能与产量34 图表52常规IBC电池结构35 图表53TaiyangNews披露的组件转化效率排行榜35 图表54隆基Hi-MOX10产品系列优势36 图表552023年全球新型储能新增装机分布(MW%)37 图表56全球储能市场空间预测(单位:GW)37 图表572023年各国储能分场景装机占比(GW%)37 图表58全球储能分场景装机预测(单位:GW)37 图表59储能各场景主要逻辑梳理38 图表60国内前三季度新型储能新增装机20.7GW39 图表61美国大储项目季度新增投运功率/GW39 图表62英国大储项目季度新增投运功率/MW39 图表63我国各季度出口沙特、阿联酋的逆变器金额39 图表64国内存量储能电站类型分布(功率占比GW%,截至2024H1)40 图表65国内储能电站整体利用率低于50%,独立储能利用率相对较高40 图表66国内外新型储能单位容量收益水平对比(单位:万元/MW/年)41 图表67国内外新型储能收益构成对比(2023年)41 图表68大储出海机遇概述