国金晨讯

行情回顾 图表1：12月10日主要市场指数行情回顾 2024/12/10 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,422.66 10,812.58 1,266.81 1,010.91 2,264.05 11,651.89 20,311.28 当日涨跌幅 0.59% 0.75% 2.35% 0.75% 0.69% 0.83% -0.50% 年初至今涨跌幅 15.05% 13.52% 17.01% 18.65% 19.70% 9.60% 19.15% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 研报精选 重点关注 【机械首席分析师满在朋】人形机器人2025年度策略：0-1放量在即，华为加码助力国产链崛起 【策略首席分析师张弛】“Trump2.0”对华贸易影响或“雷声大、雨点小” 【策略首席分析师张弛】FY2025如何在朱格拉框架下寻找结构性景气机会？ 【数字未来实验室负责人刘道明】AI周观察：AI眼镜销量超预期，自研芯片加速部署，市场静待Sora发布 【计算机首席分析师孟灿】OpenAIShipmasDay3：SoraTurbo正式发布，视频版GPT-1时刻到来 政治局会议点评 【非银首席分析师舒思勤】时隔14年重提适度宽松，坚定看好券商板块 【地产首席分析师池天惠】强调“稳住楼市股市”，期待后续政策加码空间 【基础化工首席分析师陈屹】政治局会议分析2025年局势，政策有望持续加力 公司研究 【基础化工首席分析师陈屹】森麒麟公司深度研究：布局谨慎，具备全球视野的智能胎企 2025年度投资策略 【电子首席分析师樊志远】电子2025年度策略：看好苹果链、AI驱动及自主可控产业链 【计算机首席分析师孟灿】计算机2025年度策略：科技自立自强，看好国产替代、AI落地 【汽车首席分析师陈传红】Robo+2025年投资策略：高阶智驾渗透率爆发，机器人迎0-1突破 【汽车首席分析师陈传红】新能源汽车2025年度策略：周期触底反转，龙头公司和技术变革将是主基调 【电新首席分析师姚遥】风电2025年策略：需求高增明确，看好整机、两海、大兆瓦三条弹性主线 【非银首席分析师舒思勤】保险2025年度策略报告：拥抱产品转型，重塑行业发展逻辑 【副所长&可选消费首席分析师赵中平】可选消费年度策略：内需草木又逢春，出海扬帆刚启航 【策略首席分析师张弛】2025A股投资策略报告：沧海行舟 【金属材料首席分析师李超】基本金属2025年度策略：供改红利兑现，铝业长牛可期 【金属材料分析师王钦扬】战略金属2025年度策略:价格价值双牛市，百般红紫斗芳菲 【电新首席分析师姚遥】储能行业2025年度策略：百舸争流千帆竞，唯有龙头破浪前 【电新首席分析师姚遥】光伏2025年度策略：底部夯实、右侧渐进，技术迭代破局正当时 【基础化工首席分析师陈屹】基础化工行业2025年度策略：新周期、新格局、新机遇——成长为先，周期接力 【化妆品首席分析师罗晓婷】美护行业2025年度策略：品牌强化，把握产品生命周期，情绪消费引领市场 【医药首席分析师袁维】医药行业2025年度策略：2025轻装上阵，反转源于三大机会 【交运首席分析师郑树明】交运2025年度策略：政策预期向好，布局航空及物流板块 【传媒互联网分析师许孟婕/马晓婷】传媒互联网2025年度策略：把握α机会，顺势而为 【公用事业分析师张君昊】公用环保行业2025年度策略：电源侧投资开花结果，与成长风格共振 【金工首席分析师高智威】金融工程2025年度策略：LLM破局Alpha困境，拥抱Beta大时代 【军工首席分析师杨晨】军工行业2025年度策略：承前启后关键年份，景气加速可期 【电新首席分析师姚遥】电网设备行业2025年策略：把握出海、特高压、配用电三条主线 【电新首席分析师姚遥】氢能行业2025年度策略：奇点将至，绿氢及商用车迎翻倍放量 【食品饮料/农林牧渔首席分析师刘宸倩】食品饮料行业2025年度报告：政策催化预期改善，重视底部配置机会 【食品饮料/农林牧渔首席分析师刘宸倩】农林牧渔行业2025年度策略：养殖景气度延续，关注后周期改善 【家电首席分析师王刚】家电行业2025年度策略：精选优质出口龙头，把握内销政策催化 【社服分析师叶思嘉】社服2025年度策略：把握困境反转弹性+优质龙头持续性 【纺服分析师杨欣】纺织品和服装行业2025年度策略：写在分歧时，再谈纺服投资价值 【房地产首席分析师池天惠】房地产行业2025年度策略：穿越漫漫长夜，迎接黎明破晓 【机械首席分析师满在朋】机械行业2025年度策略：首推自主可控，关注顺周期及出海 【通信首席分析师张真桢】通信行业2025年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2024/12/10），上证指数上涨0.59%，深证指数上涨0.75%，北证50上涨2.35%，科创50上涨0.75%，创业板指上涨0.69%，中小综指上涨0.83%，恒生指数下跌0.50%；沪深两市成交额22002亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,422.66 20.13 0.59% 8,604.84 15.05% 399001.SZ 深证成指 10,812.58 80.92 0.75% 13,397.38 13.52% 899050.BJ 北证50 1,266.81 29.08 2.35% 280.16 17.01% 000688.SH 科创50 1,010.91 7.53 0.75% 1,440.74 18.65% 399006.SZ 创业板指 2,264.05 15.42 0.69% 6,333.03 19.70% 399101.SZ 中小综指 11,651.89 95.42 0.83% 4,676.83 9.60% HSI.HI 恒生指数 20,311.28 -102.81 -0.50% 1,183.67 19.15% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 板块表现 分板块，12月10日，申万31个一级行业中，商贸零售（2.54%）、美容护理（2.25%）、食品饮料（2.14%）、计算机 （1.49%）、国防军工（1.41%）涨幅居前；公用事业（-0.74%）、石油石化（-0.47%）、综合（-0.40%）、环保（-0.34%）、煤炭（-0.12%）跌幅居前。 图表3：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 商贸零售美容护理食品饮料计算机国防军工社会服务机械设备家用电器 银行电子 非银金融 农林牧渔 传媒房地产建筑材料 汽车基础化工纺织服饰轻工制造 通信有色金属建筑装饰电力设备医药生物 钢铁交通运输 煤炭环保综合 石油石化 公用事业 -1.0% 来源：Choice，国金证券研究所 报告精选：重点关注 【机械首席分析师满在朋】人形机器人2025年度策略：0-1放量在即，华为加码助力国产链崛起 核心观点：华为链成为新方向，国内外产业链持续共振。（1）国产整机厂：华为具身大模型积极布局相关根技术与产业创新赋能，并与超百家企业共同搭建具身智能生态圈。国产机器人本体厂商有望依托华为底层技术实力，有望实现弯道超车。（2）零部件环节：看好人形机器人产业链丝杠、减速器和传感器环节。从单机价值量占比来看，行星滚柱丝杠、六维力矩传感器、减速器部件价值量占比较高。从技术壁垒看，行星滚柱丝杠>六维力矩传感器>谐波减速器>空心杯电机>无框力矩电机。从竞争格局看，国产供应链具备较强的创新及降本能力，有望对人形机器人的量产及降本做出巨大贡献，预计未来随着人形机器人市场的爆发，国内厂商市场份额有望进一步提升，实现跨越式发展。 风险提示：人形机器人商业化进展低于预期的风险；现有主业下游发展不及预期风险；竞争加剧的风险。 【策略首席分析师张弛】“Trump2.0”对华贸易影响或“雷声大、雨点小” 核心观点：借鉴上一轮经验，测算“Trump2.0”加征关税的影响：（1）预计美国加征关税或将影响我国出口下滑幅度约7pct。（2）对应至A股盈利层面，预计海外收入放缓或将影响全A盈利增速放缓1.5-2.2pct。（3）行业层面，预计“对美敞口较大”且“关税水平目前较低”的产品，短期内其所面临的关税风险或相对较大，包括：玩具、服装及衣着附件、鞋靴、塑料制品等。但中期维度而言，对美出口回落的同时，我们更倾向于认为拥有全球竞争力的企业，仍有可能通过海外投资建厂方式在这一轮大浪淘沙中实现“顺利”走出去。 风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期；历史经验具有局限性。 【策略首席分析师张弛】FY2025如何在朱格拉框架下寻找结构性景气机会？ 核心观点：基于朱格拉框架下，2025H1我们筛选具备景气韧性的受益行业，即满足朱格拉受益的“三因子”条件且：出口新兴市场、出口景气+产业竞争力均上或受出口影响较低的。2025H2我们筛选具备景气弹性受益行业，即考虑了潜在弹性行业，也考虑了受益于需求复苏的以发达国家出口为主的行业。 风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期。 【数字未来实验室负责人刘道明】AI周观察：AI眼镜销量超预期，自研芯片加速部署，市场静待Sora发布 核心观点：AI模型与应用动态，AI聊天助手应用活跃度持续上升，模型竞争加剧，OpenAI2/12Days发布，o1正式版、Pro版订阅和强化微调发布，静候Sora发布，视频生成模型持续开源，世界模型热度再次上升。AI硬件中，亚马逊发布Trainium2，看好2025年自研，AI眼镜销量超预期。 风险提示：芯片制程发展与良率不及预期，中美科技领域政策恶化，AI硬件销量不及预期。 【计算机首席分析师孟灿】OpenAIShipmasDay3：SoraTurbo正式发布，视频版GPT-1时刻到来 核心观点：OpenAI代表全球AI技术最前沿，其最新发布成果可以指引国内大模型训练及应用落地方向。RFT可提升垂域小模型训练效率，有望快速打造Agent。建议关注大模型持续更新且具备充足算力储备的科大讯飞、商汤-W；多模态技术成熟、推进应用出海的万兴科技；在办公、教育领域与AI技术结合的金山办公、竞业达等。 风险提示：AI技术发展不及预期的风险；政策推进节奏不及预期的风险；算力不足的风险；国际关系风险；监管风险。 报告精选：政治局会议点评 【非银首席分析师舒思勤】时隔14年重提适度宽松，坚定看好券商板块 核心观点：政治局会议提到“加强超常规逆周期政策调节”、“稳住楼市股市”和“适度宽松”，超市场预期。在政策利好和资金回暖双重利好下，叠加今年低基数，预计明年券商板块业绩与估值有望实现双重提升。24年前三季度市场行情整体下行，券商经营业绩承压明显，9/24以来利好政策接续出台，互换便利工具提升权益敞口，有助于提高权益市场向上对其利润的弹性。我们预计25年券商业绩将实现底部回升，24年业绩增速有望实现正增长，25年业绩有 望实现双位数增长。 风险提示：资本市场改革推进不及预期;权益市场极端波动风险；宏观经济复苏不及预期。 【地产首席分析师池天惠】强调“稳住楼市股市”，期待后续政策加码空间 核心观点：本次政治局会议对2025年的货币政策、楼市股市以及刺激经济措施的表述均超市场预期，参考9月份政治局针对地产提出“止跌回稳”后市场的强势表现，预计后续顺周期及地产相关板块或将迎来新一轮上涨行情。持续推荐稳健经营且政策敏感形标的：绿城中国、招商蛇口、滨江集团、贝壳、华润万象生活。 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。 【基础化工首席分析师陈屹】政治局会议分析2025年局势，政策有望持续加力 核心观点：此次政策叠加前期的一揽子的政策给与市场信心，实施更加积极的财政政策和适度宽松