A股投资策略点评报告：2025年政策力度进一步提升

策略研究报告 证券研究报告 策略报告报告日期：2024年12月10日 2025年政策力度进一步提升 ——A股投资策略点评报告 华龙证券研究所 A股市场走势(2023/11/10-2024/12/10) 分析师 姓名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009 邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 《2025年A股投资策略报告：启航新时期，逐梦高质牛》2024.12.09 《20241129A股月度金股：政策稳定市场预期》2024.12.01 《2024年9月至11月A股市场流动性情况分析：长期增量资金入市将稳定市场表现》2024.11.26 请认真阅读文后免责条款 事件： 12月9日政治局会议召开，事项包括分析研究2025年经济工作等。 观点： 一、2025年工作定调与2024年相比新变化。①改革开放表述由“全面深化改革开放”变化为“进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放”，②发展与安全方面表述由“统筹高质量发展和高水平安全”变化为“更好统筹发展和安全”，③宏观政策方面表述由“加大宏观调控力度”变化为“实施更加积极有为的宏观政策”，④市场供需方面表述由“统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革”变化为“扩大国内需求”，⑤科技创新方面表述由“推动高水平科技自立自强”变化为“推动科技创新和产业创新融合发展”，⑥社会经济方面表述由“切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”变化为“稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好”。 二、2025年政策及要求与2024年相比新变化。①总体基调表述由“稳中求进、以进促稳、先立后破”变化为“稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合”。②财政货币政策由“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”变化为“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。③内需政策由“要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环”变化为“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，④产业政策由“要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平”变化为“要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”， ⑤对外政策表述由“要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘”变化为“要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资”，⑥绿色发展由“要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，加快建设美丽中国”变化为“要协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型”。 三、2025年政策力度相较于2024年进一步提升。 请参阅文后免责条款 (1)宏观政策方面。在工作部署中强调“实施更加积极有为的宏观政策”，具体落实层面在财政及货币政策上力度预期提升，体现在财政政策由“积极”到“更加积极”、货币政策由“稳健”到“适度宽松”，都体现出政策力度进一步提升，其中货币政策的表述变化明显，持续了十四年的“稳健”变为“适度宽松”，是继2009-2010年货币政策“适度宽松”到2011年重回“稳健”后的再次提及货币政策“适度宽松”，政策基调上更加强调“超常规”逆周期调节。 策略研究报告 (2)内外需方面。更加突出消费和投资的重要作用，针对内需当前总体较弱的状态，更加强调需求端发力，强调了“全方位扩大国内需求”，预计会进一步提升内需政策力度和广度，在激发内需范围上将会较2024年有所扩大。同时在对外需求方面强调“进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放”，“稳外贸、稳外资”，这也是对2025年所面临的特朗普2.0时期贸易环境复杂化作出的政策回应。 (3)首提“稳住楼市股市”作为全年经济工作要求。“稳楼市”与9月26日政治局会议提出的“促进房地产市场止跌回稳”要求呼应，前期房地产市场政策“组合拳”对稳定楼市发挥了积极作用，当前房地产政策的延续对于稳定2025年楼市将持续发挥效应。“稳股市”是9月26日政治局会议提出的“努力提振资本市场”的进一步延续，更强调在“振”之后的“稳”，2025年增量资金流入将是“稳”的关键因素。 四、投资建议：12月9日政治局会议分析研究2025年经济工作，提出了2025年经济工作的总体方向、目标任务以及政策应对，明确提出稳住股市作为明年的经济工作重点之一，极大的稳定了市场信心，同时2025年政策进一步宽松也将提升市场关于经济基本面以及企业业绩向好的预期，为市场提供了投资机会和布局方向参考。建议关注以下方向：(1)消费。政治局会议突出将抓内需作为2025年经济工作重点，“全方位扩大国内需求”，消费作为内需提振的方向之一受到市场重视。重点关注：家用电器、食品饮料，汽车等。(2)地产链。会议提出“稳楼市”成为2025年工作任务之一，前期在房地产市场政策“组合拳”的作用下，部分地区的房地产市场销售情况有所改善，2025年房地产政策仍将继续发挥效能，促进房地产市场止跌回稳，地产链方向值得关注。重点关注：建筑材料，房地产等。(3)非银金融。会议提及将“稳股市”作为2025年经济工作任务之一。从宏观流动性来看，2025年流动性适度宽松，将为市场创造良好的宏观流动性环境，有助于流动性传导至权益市场。行业关注：证券等。 请认真阅读文后免责条款1 策略研究报告 图1：11月CPI同比温和上涨，涨幅较10月回落(%)图2：11月PPI同比下降，但降幅收窄(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 表：2024年12月政治局会议与2023年12月政治局会议部分内容对比 工作及政策领域 2024年12月 2023年12月 工作定调 改革开放 进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放 全面深化改革开放 发展与安全 更好统筹发展和安全 统筹高质量发展和高水平安全 宏观政策 实施更加积极有为的宏观政策 加大宏观调控力度 市场供需 扩大国内需求 统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革 科技创新 推动科技创新和产业创新融合发展 推动高水平科技自立自强 社会经济 稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好 切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 政策与要求 总体基调 稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合 稳中求进、以进促稳、先立后破 财政货币政策 实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策 内需政策 要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求 要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环 产业政策 要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系 要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平 对外政策 要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资 要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘 绿色发展 要协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型 要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，加快建设美丽中国 资料来源：政府官网，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款2 策略研究报告 风险提示： (1)经济复苏不及预期风险。在政策的支撑下，经济复苏良好，政策预期仍会持续发力稳定内需，经济有望持续复苏向好，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济复苏不及预期可能会引发市场波动。 (2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。 (3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于A股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导致市场波动。 (4)再通胀风险。全球流动性预期进一步打开，有望支撑全球需求保持韧性，但也可能会导致再通胀，进而引发流动性收紧的风险。(5)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生干扰，这些事件可能包括地缘冲突、金融风险、贸易保护、自然灾害等。 请认真阅读文后免责条款3 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。 股票评级 买入 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上 增持 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间 中性 股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间 减持 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间 卖出 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上 行业评级 推荐 基本面向好，行业指数领先沪深300指数 中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数 回避 基本面向淡，行业指数落后沪深300指数 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。 本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 华龙证券研究所 北京 兰州 上海 深圳 地址：北京市东城区安定门外 地址：兰州市城关区东岗西路 地址：上海市浦东新区浦东大 地址：深圳市福田区民田路 大街189号天鸿宝景大厦西配 638号文化大厦21楼 道720号11楼 178号华融大厦辅楼2层 楼F4层邮编：100033 邮编：730030电话：0931-4635761 邮编：200000 邮编：518046