消费电子行业2025年投资策略：AI应用渗透率提升推动手机量价稳健增长

AI应用渗透率提升推动手机量价稳健增长 ——消费电子行业2025年投资策略 报告日期：2024-12-10 研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email:yangsen@gyzq.com.hk 证券研究报告 请务必阅读免责条款 目录 1、板块行情：消费电子略跑赢市场 2、宏观数据：经济仍处于转型期，出口是支持增长的重要动力 3、行业变化：AI应用渗透率提升推动手机量价稳健增长 4、投资建议及推荐标的 5、风险提示 1.1板块行情：消费电子板块略跑赢市场 受国内经济政策发力、美联储开始降息等诸多因素影响，港股大盘在2024年总体呈上升趋势。截至2024年12月6日，恒生指数年内涨幅为16.53%； 同期，电子零件板块上涨17.73%，略跑赢市场大盘。 港股各板块2024年涨跌幅 41.8241.18 30.55 27.94 25.44 23.56 20.84 17.7317.0316.5316.38 10.01 0.41 50 40 30 20 10 -10 -3.90 0 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 备注：各板块股价涨跌幅按总市值加权口径，截至20241206 1.2板块行情：整机和零部件利润回暖 经历了多年下滑之后，全球手机出货量从2023年下半年开始复苏； 从2024年中期业绩看，手机整机厂和手机核心零部件企业收入与利润都呈现大幅度回暖； 而手机低端价值链企业相对仍未摆脱行业前几年低迷的影响，收入虽有一定增长，但交付订单的毛利率尚未有效恢复。我们预期2024年下半年开始有希望看到手机产业链低价值量环节的毛利率有比较明显的起色，进而推动其净利润获得修复。 个股涨跌幅及估值表现 证券代码 证券简称 ROE 主营收入 归母净利润 PE 股息率2023 年初至今涨幅 2024H1 2023H1 2024H1 2023H1 增速 2024H1 2023H1 增速 2024E 2025E 近五年平均（TTM） 1810.HK 小米集团-W 5.5 5.3 164,395 126,832 29.6% 9,280 7,874 17.9% 39.4 31.0 38.23 0.00 98.4 0992.HK 联想集团 7.9 20.8 27,310 34,045 -19.8% 426 1,057 -59.7% 0.0 12.1 10.55 4.03 -10.0 1478.HK 丘钛科技 2.4 0.4 7,675 5,477 40.1% 115 21 453.9% 24.1 16.0 37.12 0.00 47.7 2018.HK 瑞声科技 2.4 0.7 11,247 9,219 22.0% 537 150 257.3% 25.0 18.9 26.01 0.26 66.6 2382.HK 舜宇光学科技 4.7 2.0 18,860 14,279 32.1% 1,079 437 147.1% 29.0 23.4 33.67 0.33 -4.7 0285.HK 比亚迪电子 5.1 5.8 78,581 56,180 39.9% 1,518 1,516 0.1% 20.1 15.7 21.46 1.38 19.3 2283.HK 东江集团控股 4.9 3.5 1,007 856 17.7% 80 55 45.8% 5.8 4.6 7.47 10.25 57.7 1050.HK 嘉利国际 7.9 15.4 1,440 2,199 -34.5% 73 259 -71.7% 0.0 0.0 7.04 6.63 77.3 1415.HK 高伟电子 3.9 5.0 586 367 59.8% 16 18 -11.1% 33.5 20.2 23.38 0.00 24.1 0698.HK 通达集团 0.2 0.3 2,986 2,832 5.4% 13 19 -33.7% 28.3 4.2 10.05 0.00 -17.5 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理备注：股价涨跌幅截至20241206 目录 1、板块行情：消费电子略跑赢市场 2、宏观数据：经济仍处于转型期，出口是支持增长的重要动力 3、行业变化：AI应用渗透率提升推动手机量价稳健增长 4、投资建议及推荐标的 5、风险提示 2.1宏观数据：经济仍处于转型期，出口是支持增长重要动力 经济仍处于结构调整期。我国2024年前三个季度GDP同比增速分别为5.3%、4.7%和4.6%，我国经济整体仍处在调结构、增 速换挡时期。 出口增长稳健，是推动GDP增长的重要动力。2024年1~10月我国累计出口2.9万亿美元，同比增长5.1%，比2019年同期增长 43.5%。“走出去”越来越成为支持我国经济增长的重要动力。 中国各季度GDP（亿元，不变价） 中国累计出口金额 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 中国GDP（季度不变价）同比增速 20 15 10 5 0 -5 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 -10 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 中国累计出口金额（亿美元）同比增速 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 -30 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.2宏观数据：国家加大对国内消费电子产品的支持力度 2024年3月7日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出开展家电产品以旧换新：以提升便利性为核心，畅通家电更新消费链条。支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动，开设线上线下家电以旧换新专区，对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴。加快实施家电售后服务提升行动； 2024年8月24日商务部等4部门办公厅联合印发《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，指出：各地要统筹使用中央与地方资金，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效的产品，额外再给予产品最终销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。各地自主确定上述8类家电的具体品种。鼓励地方结合当地居民消费习惯、消费市场实际情况、产业特点等，对其他家电品种予以补贴并明确相关补贴标准。鼓励有条件的地区因地制宜将酒店电视终端纳入消费品以旧换新补贴范围。 2024年11月26日，江苏省发展和改革委员会发布《3c数码产品补贴专项活动操作指引》，其中对手机等产品的国补政策如下： •补贴范围：包括手机、平板电脑、数码相机（含机身、套机，不含镜头等配件）、智能手表、学习机、翻译机、无线蓝牙 耳机7类3c数码产品。 •补贴力度：按成交价格的15%给予补贴，补贴限额1500元。 •活动时间：2024年11月27日至12月31日，若补贴额度用完，则提前结束。 数据来源：国务院、商务部、江苏省发改委网站，国元证券经纪（香港）整理 目录 1、板块行情：消费电子略跑赢市场 2、宏观数据：经济仍处于转型期，出口是支持增长的重要动力 3、行业变化：AI应用渗透率提升推动手机量价稳健增长 4、投资建议及推荐标的 5、风险提示 3.1行业变化：全球智能手机出货量连续四个季度反弹 2024年第三季度，根据IDC统计，全球智能手机市场同比增长约4%，连续四个季度实现同比反弹。尽管今年上半年以来全球的经济状况有所复苏，消费者需求逐步回暖，但进入下半年开始由于成本压力的上升以及低端市场的激烈愈加激烈，Canalys对于今年下半年的出货表现仍持谨慎乐观的态度。2024年全球智能手机出货量预计为12.2亿台，同比上升6%。 在经历今年的强势反弹后，长期来看，智能手机市场的增长将从25年开始步入平台期。Canalys将2024年至2028年的年复合增长率下调至1%。  全球智能手机季度出货量（百万部）全球智能手机年出货量及未来预测（百万部） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 出货量:智能手机:全球:当季值(IDC)出货量:智能手机:全球:当季同比(IDC) 40 30 20 10 0 -10 -20 0 2014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-03 数据来源：IDC、国元证券经纪（香港）整理 -30 数据来源：Canalys、国元证券经纪（香港）整理 3.2行业变化：手机平均售价增幅高于出货量增幅 根据CounterpointResearch的统计口径，2024年第三季度，全球智能手机市场同比增长2%，出货量达到3.07亿部。全球智能手机收入同比增长10%，平均售价增长7%。收入和平均售价均创下历史新高。 根据Canalys数据，全球高端手机市场需求保持旺盛，三季度全球600美元以上价位段出货量同比增长15%，厂商AI手机新品进一步引发消费者关注。 2024Q3全球高端智能手机季度出货量2024Q3全球智能手机份额 数据来源：Canalys、国元证券经纪（香港）整理数据来源：CounterpointResearch、国元证券经纪（香港）整理 3.3行业变化：AI手机渗透率25年或进一步加速 Canalys预计2024年AI手机渗透率将达到17%，预计2025年AI手机渗透将进一步加速，更多次旗舰以及中高端机型将配备更强大的端侧AI能力，推动全球渗透率将达到32%，出货量近四亿台。今年下半年以来，随着安卓厂商第二代AI旗舰手机陆续推出和模型算法的迭代，端侧小模型的运行效果已有长足进步，构建开放的AI服务生态体系已成为众多安卓厂商下一阶段AI战略重心。随着行业领头玩家的相继入局，将说服并吸引更多开发者为移动端开发更多AI应用与服务，进一步完善目前初具雏形的手机AIAgent应用场景。 2024Q3全球AI手机头部厂商 数据来源：Canalys、国元证券经纪（香港）整理 3.4行业变化：中国智能手机出货有望实现5年来首次年增长 根据CounterpointResearch数据，2024年第三季度，中国智能手机销量同比增长2.3%，有望实现五年来的首次年增长。 从品牌份额来看：vivo以19.2%的市场份额再夺第一，其次是华为(16.4%)和小米(15.6%)。新的iPhone系列约70%的销量来自Pro和ProMax机型，表明苹果有更多机会获得收入增长。 数据来源：CounterpointResearch、国元证券经纪（香港）整理 3.5行业变化：全球平板电脑出货量连续三个季度反弹 Canalys数据：2024年第三季度，全球平板电脑出货量同比增长11%，达到3740万台。受消费和商业领域需求复苏的推动，平板电脑市场连续第三个季度实现增长。返校季末期的需求、节前渠道库存准备以及企业IT支出增加是主要驱动因素； 