必选消费2025展望：情绪消费主导内需修复与高质量增长

2025展望：情绪消费主导内需修复与高质量增长

核心观点：

• 消费心智稳固，行业向高质量增长周期平稳过渡。
• 企业积极转型，加速市场优胜劣汰，情绪价值类消费引领市场。
• 品质升级，消费长期主义延续，国货品牌崛起，功效性护肤深化发展。

关键数据和研究结论：

食品饮料行业：

• 啤酒市场进入存量时代，中端产品市占扩充，高端化暂缓，向纺锤式架构发展。
• 2024年啤酒产量持续下降，CR5市场份额超过90%，市场向高度成熟度转变。
• 中端价格带成为市场新焦点和增长引擎，润啤、青啤、华润啤酒等企业布局中端产品。
• 经营杠杆减弱部分抵消毛利率利好，量价承压使得整体高端化进程放缓。
• 酒企转型+差异化发展或为长期发展提供动能，线上、出海、并购、产品多元化是关键路径。
• 水饮及饮料市场：包装水价格战接近尾声，竞争格局回归稳态，无糖茶饮搭上大健康行业扩容快车。
• 无糖茶饮市场地位日益稳固，中式养生水市场快速增长，预计2028年市场规模CAGR将超过85%。
• 零食行业：小零食重新进入大众视野，小零食经济持续释放潜力，零食创新持续获得消费者青睐。
• 零食量贩店数量快速增长，2024年新开门店近1万家，预计到2027年销售额将以每年27.3%的速度稳健增长。
• 零食作为一种相对低价的商品，因其能够提供附加的心理安慰和情感价值，在消费者面临经济不确定性时展现出独特的吸引力。

美妆护肤行业：

• 化妆品市场历经重塑，功效性美容护肤深化发展，头部企业深化发展，在存量市场中稳固市占。
• 2024年前10个月化妆品类零售总额同比增长3%，双十一期间美容护肤板块全平台GMV增长了22.85%。
• 功效性护肤成为主流，国货品牌崛起，头部企业坚持长期主义经营理念，通过不断迭代升级产品提升性价比。
• 头部品牌坚持长期主义，精准策略应对流量成本挑战，通过收缩促销力度来平衡成本与收益，专注于品牌力的塑造与用户体验的提升。
• 2025年及未来，出海驱动新增长，中国化妆品品牌正积极探索海外市场，通过多元化、本地化的策略，在全球范围内寻找新的增长点。

估值：

• 维持对珀莱雅（603605 CH）的“买入”评级；维持华润啤酒（291HK）的“买入”评级。