【市场聚焦】棕榈油:马来局11月报告

本次报告库存降幅不及预期，但是站在减产季开始当前的低库存状态会保证棕榈油偏强运行，产地强话语权暂时无法松动。 摘要 11月MPOB供需报告解读： 本周二MPOB公布了11月月度供需报告，产量端环比下降9.8%至162.1万吨，进口增加至2.2万吨，出口环比下降14.7%至 148.7万吨，国内消费环比小幅增加4.6%至20.5万吨，库存环比小幅下滑2.6%至183.6万吨。 与彭博路透前置预期相比，本次报告的主要偏差在出口端以及国内消费端两项不及预期，虽然减产环比较大，但是库存降幅仍然不及市场预期，库存超过市场预期上沿。 市场预估与官方披露 图1 数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理 供给端 一 从供给端看，11月产量环比下降9.8%至162.1万吨，典型的冬季减产阶段，L5Y环比平均降幅9.6%，并且今年11月下旬局部受到洪涝干扰。报告产量明显低于彭博路透前置预期，产量端基本符合MPOA和UOB预估，与SSPOMA前置预估有明显偏差。今年马来1-11月份累计产量1785万吨，明显高于L3Y均值1683万吨，预计2024年全年马来产量同比增加80~90万吨。 外籍劳工方面，10月劳工数量环比减少1.8万人，自8月阶段性高点减少约3.2万人，但是近期暂时没有劳工紧缺传闻。 天气方面，11月降雨见到明显增加，全境加权降雨量增加至388MM（前值254MM），Q4作为降雨高峰时期存在季节性。另外11月的局部洪涝影响采摘和运输反应到产量端，并且Q4和Q1还有可能继续发生，对于盘面形成阶段性影响。中长期天气展望方面，预计Q4和Q1有短期且强度不高的拉尼娜现象，对东南亚产地降雨影响有限。 马来西亚棕榈油产量 图2 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 马来西亚外籍劳工 图3 数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理 马来西亚降雨 图4 数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理 需求端 二 从出口需求端看，11月出口环比下降14.7%至148.7万吨，低于彭博路透的前置预期，并且低于ITS和AMS高频预估数据。11月棕榈油价格高位，并且相对其他油脂不具备性价比，印度虽然棕榈油库存低但是仍然通过增加采购豆油和葵油来替代，中国11月进口数量环比小幅增加但是近月采购仍然低位状态。需要留意印尼的产量恢复程度，评估对于马来出口的挤压影响。 国内消费方面，马来消费环比增加4.6%至20.5万吨，月度消费仍然低位受到POGO价差高位的压制影响，POGO价差和马来 国内月度消费相关性得到验证。 图5马来西亚棕榈油出口 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 马来西亚棕榈油国内消费 图6 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 三 小结 库存端，本月库存环比下降2.6%至183.6万吨，高于市场预估上沿，库存去化不及预期但是呈现明显的季节性去库状态，并且后面Q1仍然会维持去库预期捍卫产地话语权。 以上，11月MPOB报告小幅利空，因出口以及国内消费不及预期，库存去化速度不够但是库存相对低位偏紧状态，后续行情的驱动在于印尼产量恢复以及印度补库需求。当前减产季开始阶段，马来库存偏低状态棕榈油强势期并没有结束。 马来西亚棕榈油库存 图7 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 作者简介 张如峰 中粮期货研究院油脂油料高级研究员 交易咨询资格证号：Z0021115 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。