【市场聚焦】棕榈油:马来局11月报告

11月MPOB供需报告显示，产量环比下降9.8%至162.1万吨，符合市场预期；进口增加至2.2万吨，出口环比下降14.7%至148.7万吨，国内消费环比小幅增加4.6%至20.5万吨，库存环比下滑2.6%至183.6万吨，低于市场预期上沿。

供给端：11月产量低于预期，主要受冬季减产和局部洪涝影响，但全年产量预计同比增加80~90万吨；外籍劳工数量环比减少1.8万人，近期暂无紧缺传闻；11月降雨量增加至388MM，Q4为降雨高峰期，局部洪涝影响采摘运输；中长期预计Q4和Q1有短期拉尼娜现象，对降雨影响有限。

需求端：出口和国内消费均不及预期，11月棕榈油价格高位，印度增加豆油和葵油采购替代，中国进口低位；印尼产量恢复程度需关注，或挤压马来出口；国内消费受POGO价差高位压制，月度消费低位。

小结：库存端，环比下降2.6%至183.6万吨，高于市场预估上沿，去化不及预期但呈现季节性去库，Q1仍将维持去库预期以捍卫产地话语权；报告小幅利空，但库存相对低位偏紧，后续行情驱动在于印尼产量恢复和印度补库需求；当前减产季开始阶段，马来库存偏低状态棕榈油强势期未结束。