【市场聚焦】棕榈油:马来局4月报告

本次的报告宣告棕榈油阶段性紧张缓解，后续是交易产地季节性增产供给边际宽松，关注印度中国补库进程对马来累库进程影响，留意印尼黑天鹅。 摘要 4月MPOB供需报告解读： 本周五MPOB公布了4月月度供需报告，产量端环比增加7.9%至150.2万吨，进口端环比增加59.1%至3.5万吨，出口端环比下降7.0%至123.4万吨，国内消费端环比下降8.1%至27.1万吨，库存环比增加1.8%至174.4万吨。 与彭博路透前置预期相比，产量端恢复超过预期，进口端基数小可以忽略，出口端略微好于预期但环比下滑，国内消费小幅下 滑不及预期，库存端走高主要系产量端强和国内需求弱所致。 市场预估与官方披露 图1 数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理 供给端 一 从供给端看，4月产量环比增加7.9%高于往常的环比恢复状况，且4月还有部分时间处于斋月和开斋节，因此产量端的恢复好于预期，报告环比增量不及MPOA和UOB的前置预估中枢（以后尽量避免过分交易SSPOMA前20天的数据），产地正式进入增产阶段，本年度前4个月产量累计与2023年差值增在扩大，中性预估状态下本年度产量继续小幅增加。 外籍劳工方面，4月劳工数量环比增加1.1万人，改善明显且近期没有劳工短缺炒作。 天气方面，4月降雨从2/3月份相对短缺状态恢复至中性，2月马来半岛降雨相对较少，3月沙巴地区降雨较少，并没有某个地区长时间少雨，且邻国印尼降雨始终良好状态。相对长期展望，市场预期后续有望转至拉尼娜状态，对应东南亚进入多雨模 式，因此暂时不存在天气利多。 马来西亚棕榈油产量 图2 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 马来西亚外籍劳工 图3 数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理 马来西亚降雨 图4 数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理 需求端 二 从出口需求端来看，4月出口环比下降7.0%，通常状态下伴随产量回升出口会相对好转，但是4月出口环比下降在过往两年也有发生，一方面是月份之间的峰谷值，另一方面受到斋月的影响。今年主要系前期棕榈油价格比较贵，中国进口倒挂，印度选择用豆油葵油替代。在产地进入增产阶段，通常伴随产地报价走软出口环比增加，后续关注印度和中国的补库需求。 国内消费方面，马来消费环比下滑8.1%至27.1万吨，重回原先28万吨/月的中枢水准，关注后续棕榈油重获比价优势之后，生 物柴油中间体出口是否还能继续成为国内消费增量。 图5马来西亚棕榈油出口 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 马来西亚棕榈油国内消费 图6 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 三 小结 库存端，本月库存环比增加1.8%至174.4万吨，明显高于彭博路透的前置预期，这是自2023年10月库存走低以来的首次库存环比增加，也宣告了阶段性棕榈油偏紧格局结束，以及后续的季节性增产对应的供给宽松格局持续和整体油脂的宽松，关注印 度和中国的补库进程后续如何影响产地累库走势。 以上，4月MPOB报告利空明显，该利空并不是一个月维度的利空而是持续数月的时间维度，前期因为棕榈油贵部分需求转至 其他油脂，该部分需求缺失后续会陆续体现在棕榈油的库存压力上。 马来西亚棕榈油库存 图7 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 作者简介 贾博鑫 中粮期货研究院油脂油料高级研究员 交易咨询资格证号：Z0014411 张如峰 中粮期货研究院油脂油料研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。