海外大消费板块月度策略：内需不足消费疲软，后续关注消费复苏下盈利空间与情绪的修复

海外大消费板块月度策略：内需不足消费疲软，后续关注消费复苏下盈利空间与情绪的修复 分析师 FrankyLau SFCCERef:BRQ041 Frankyliu@futuhk.com 联系人 WENBOWEI COST.N wendeywei@futunn.com CharlotteTancharlottetani@futunn.com 2022年09月20日 核心观点 •板块表现：（1）港股行情：8月国内仍然处于疫情反复期、消费意愿消费能力消费场景缺失导致消费需求依旧疲软，同时中美关系在不确定状态下起起伏伏，短期内市场对经济的修复前景尚未出现明显的乐观预期，港股市场普遍下挫。（2）美股行情：8月美股受到美联储转鹰预期影响，呈现先涨后跌。8月中FOMC货币政策会议的纪要文件发布透露将继续加息直至通胀大幅下降，引发市场波动，本月可选消费与必选消费指数跟随大盘下跌，标普500可选消费指数8月下跌4.0%，标普500日常消费品指数下跌1.3%。分行业看，必选消费相对韧性较强，媒体和食品与主要用品零售表现居前，必需中食品和农业公司表现较好。 •行业数据：（1）国内消费宏观数据：8月CPI同比超预期回落，环比由正转负，其中食品和非食品项环比均有所下行。核心原因在于内外需求的疲软。（2）（2）美国消费宏观数据：8月美国CPI和核心CPI再超市场预期，房租、食品和医疗保健对CPI拉动最大，能源和二手车价格继续回落。零售销售月率小幅走高，环比高于市场预期。9月密歇根大学消费者信心指数初值继续反弹至58.5，高于8月的58.2，主要原因是汽油价格持续下跌抵消人们对通胀和经济放缓的担忧。 •投资建议：（1）美国消费者支出保持一定韧性，汽油价格回落使得消费者在其他类别的花费有所增加，但食品和房租等生活必需品价格仍然居高不下，限制消费者购买力，服务消费需求依然旺盛，耐用品消费需求继续疲软；美股或延续震荡走势，紧缩环境下高收入消费群体购买力影响较小，建议关注强定价权必需消费品及以高收入群体为核心的可选消费品；（2）国内整体消费除了受经济周期波动外，主要复苏节奏受制于疫情管控变化。从消费者行为与市场表现来看，当前必选消费明显更稳健；从中端的角度来看，建议关注与消费场景关联性更强且供需双端改善、且进入壁垒相对较高的酒店行业；竞争格局改善、经营效率提升，毛利企稳修复下的乳制品版块；具有品牌势能、渠道占优的化妆品龙头。 •风险提示：疫情发展超预期风险、新版疫情防控方案执行力度不足、出行意愿恢复不及预期、消费需求持续疲软、可支配收入下滑影响消费者信心 2资料来源：富途证券 目录 一、板块表现 二、消费宏观数据 三、各细分行业重点信息 四、重点公司动态 五、投资建议及风险提示 •8月国内仍然处于疫情反复期、消费意愿消费能力消费场景缺失导致消费需求依旧疲软，同时中美关系在不确定状态下起起伏伏，短期内市场对经济的修复前景尚未出现明显的乐观预期，港股市场普遍下挫。具体来看，国内居民可支配收入与消费者信心恢复程度有限，同时受疫情防控影响线下消费场景修复不急预期，影响了居民的消费意愿与消费能力，房地产市场挑战犹存进一步影响需求复苏；海外方面，中美监管与贸易关系摩擦加大市场担忧压制市场投资热度。中短期，疫情防控政策与海外环境变化也是短期影响市场表现的核心变量。 图：恒生必选消费与可选消费一年来走势对比（截止2022年9月15日） 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 恒生必选消费恒生恒生可选消费 •本月消费行业各细分板块大多实现上涨，由于必选消费具备一定刚需属性，可选消费前期受疫情抑制程度更大，本轮反弹中更具弹性，尤其是社会服务类。与其他行业相比，8月恒生必选消费行业涨幅为+0.04%，在所有12个行业中位列第4名。恒生可选消费行业涨幅为-2.26%，在所有12个行业中位列第10名。 •本月WIND必选消费指数二级行业中，食品零售（-4.4%），家庭与个人用品（-2.1%），饮料（+0.1%）。 图：恒生指数一级行业月度涨幅对比，% 图：WIND必选消费二级行业月度涨幅对比，% 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 6.70 4.023.26 0.04 -1.13-1.53-1.56 -2.21-2.26-2.74 -4.54-4.64 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 食品、饮料与烟草 家庭与个人用品 食品零售 -5.0 -2.1 0.1 -4.4 •在所有港股恒生必选消费行业股票中，康师傅表现最好（0322.HK）（+9.54%）。日清食品（1475.HK）（+5.96%）、达利食品 （3799.HK）（+5.87%）、阜丰集团（0546.HK）（+3.53%）表现较好。 •在所有港股恒生可选消费行业股票中，新东方（1797.HK）表现最好（+57.43%），相对板块收益接近60%。呷哺呷哺（0520.HK） （+48.73%）、云音乐（9899.HK）（+13.48%）、JS环球生活（1691.HK）（+11.86%）表现较好，涨幅均超过10%。 图：恒生必选消费行业月度前十大涨幅公司，%图：恒生可选消费行业月度前十大涨幅公司 109.54 5 0 -5 5.965.87 3.532.98 -0.44 -1.41-1.49-1.91-2.22 6057.43 48.73 13.48 11.86 9.83 8.51 7.126.68 6.14 6 50 40 30 20 10 0 •8月美股受到美联储转鹰预期影响，呈现先涨后跌。8月中FOMC货币政策会议的纪要文件发布透露将继续加息直至通胀大幅下降，引发市场波动，同时美国7月份零售销售月率不及预期，本月可选消费与必选消费指数跟随大盘下跌，标普500可选消费指数8月下跌4.0%，标普500日常消费品指数下跌1.3%。 图：标普500必选消费与可选消费年初至今走势对比（截止2022年8月31日） •分行业看，本月可选消费和必选消费均下跌，必选消费相对韧性较强，媒体和食品与主要用品零售表现居前。在克罗格与CORTEVA等权重股的带动下，必选消费中食品与主要用品零售，食品、饮料与烟草表现居前。与其他行业相比，标普500必选消费指数表现在所有11个行业中位列第3名，而可选消费表现位居第7名。 图：标普500各行业月度涨幅对比图：标普500可选消费与必需消费行业二级行业月度涨幅对比 •在所有美股标普500必选消费行业股票中，食品和农业公司表现居前。农业科技公司CORTEVA（CTVA.N）表现最好（+7.0%），相对板块收益8.3(7.0-(-1.26))%，食品原料生产加工企业阿彻丹尼尔斯米德兰（ADM.N）（+6.7%）、食品和饮料产品生产销售商斯马克（SJM.N）（+6.6%）、食品和药品零售商克罗格（KR.N）（+3.8%）表现较好。 •在所有美股标普500可选消费行业股票中，化妆品零售商ULTA美妆（ULTA.O）表现最好（+8.0%），相对板块收益12.0%，公 司业绩超预期。其次为挪威游轮控股（NCLH.N）（+7.7%），燃油价格下滑及预定量相对强劲，罗斯百货（ROST.O） （+6.2%）、迪士尼（DIS.N）（+5.6%），二者均公布了超预期的季度收益。 图：标普500必选消费行业月度前十大涨幅公司图：标普500可选消费行业月度前十大涨幅公司 目录 一、板块表现 二、消费宏观数据 三、各细分行业重点信息 四、重点公司动态 五、投资建议及风险提示 国内消费数据跟踪：8月CPI同比超预期回落，核心原因在于内外需求疲软 •8月CPI同比超预期回落，环比由正转负，其中食品和非食品项环比均有所下行。核心原因在于内外需求的疲软。具体来看，食品项小幅下降，生猪出栏逐步恢复正常，叠加消费需求季节性走弱等因素影响，猪肉价格环比涨幅大幅回落，录得0.4%，较上月回落25.2个百分点；南方高温干旱天气影响蔬菜生产供应，鲜菜价格环比上行2.0%；鲜果价格则呈季节性变动，小幅下降1.0%；非食品项降幅继续扩大，降幅从0.1%扩大至0.3%，一方面受疫情影响，服务价格由上月上涨0.3%转为持平，另一方面由于8月油价持续下行，交通通信项环比大幅回落,也是CPI超预期回落的主要拉动项。 图：中国CPI及核心CPI当月同比，% 2.7 2.5 2.5 2.3 2.1 2.1 1.5 1.3 1.2 1.5 1.2 1.5 1.2 1.2 0.8 1.2 0.9 1.2 0.9 1.1 0.9 0.9 1.0 0.7 0.8 0.8 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/08 CPI核心CPI 国内消费数据跟踪：8月社消总额增长超过市场预期，必选品相对稳健、可选品零售额增速继续下滑 •8月随疫情好转，社会消费品零售总额总体改善显著。8月份，社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%。其中，除汽车以外 的消费品零售额32283亿元，增长4.3%；1—8月份，社会消费品零售总额282560亿元，同比增长0.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额253662亿元，增长0.7%。 •从结构看，商品消费同比增速有所扩大，餐饮今年首次转正。8月份，商品零售32510亿元，同比增长5.1%；餐饮收入3748亿元，增长8.4%。1—8月份，商品零售255078亿元，同比增长1.1%；餐饮收入27482亿元，下降5.0%。 •网上商品和服务零售额继续保持正向增速且增幅扩大。8月网上商品和服务当期零售额1.11万亿，同比上升7.1%（v.s.2022年7月同比增幅3.8%），占社会消费品零售总额的30.5%；实物商品网上当期零售额0.93万亿，同比上升6.5%（v.s.2022年7月同比增幅6.3%），占社会消费品零售总额的25.5%。其中，吃类、穿类和用类商品分别同比变化16.5%、4.0%和4.8%。 图：社会销售品零售总额当月同比，%图：分品类限额以上商品零售额当月同比，% 40.00 25 30.00 20 15.9 15 20.0010.00 10 5 5 .4 8 .1 5 .8 8 5 .1 7 .2 3 .6 3 .4 9 .1 6 .2 5.40 0 0.00 -5 -10.00 -10 -6.4 -8.1 -20.00 -30.00 7月8月 •8月美国CPI和核心CPI再超市场预期，房租、食品和医疗保健对CPI拉动最大，能源和二手车价格继续回落。8月美国CPI同比8.3%，预期8.1%，前值8.5%；8月核心CPI同比6.3%，预期6.1%，前值5.9%，二者均再超市场预期。8月权重占比近三分之一的房租环比上涨0.7%，拉动CPI上涨0.2个百分点。食品饮料环比上涨0.8%，拉动CPI上涨0.1个百分点。医疗保健环比上涨0.8%，拉动CPI上涨0.1个百分点。能源商品环比下跌10.5%，拖累CPI下行约0.5个百分点。 •未来美国通胀的粘性很大程度上取决于住房租金，8月美国劳动参与率出现回升，劳动力市场紧张状况有所缓解，但整体依然偏紧。 商品消费向服务业转移趋势不变，服务业继续成为高通胀粘性重要支撑。 图：美国CPI同比增速，% •零售销售月率：小幅走高，环比高于市场预期。8月零售销售环比增速0.3%，高于市场预期的0.0%，7月数据向下修正至-0.4%，扣除汽油的零售销售增长0.8%，8月零售销售额同比增长9.1%。环比超预期上涨主要由于汽车及餐饮方面支出的上升，餐馆/食品服务类在本月表现强劲，同比增加了1.1%，同时数据也显现出在通胀高企大环境下，美国消费具备一定韧性，与零售数据同时公布的初请失业金数据也少于预期。数据继续增强美