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[礼物]【国投机械】新锐股份推荐逻辑 ○业务拆分： 公司是国内领先的矿用合金龙头，公司营收中40%是凿岩工具、30%是凿岩相关合金产品、30%为凿岩配套产品。 其中公司凿岩工具主要分为牙轮钻头、顶锤式钻具及潜孔钻，85%出口至澳洲、南美等地，用于露天铜铁矿的开采。 2023年三者收入大约为3.7亿、8000万及7500万。顶锤为公司核心产品，其他两大类产品为外部 [礼物]【国投机械】新锐股份推荐逻辑 ○业务拆分： 公司是国内领先的矿用合金龙头，公司营收中40%是凿岩工具、30%是凿岩相关合金产品、30%为凿岩配套产品。 其中公司凿岩工具主要分为牙轮钻头、顶锤式钻具及潜孔钻，85%出口至澳洲、南美等地，用于露天铜铁矿的开采。 2023年三者收入大约为3.7亿、8000万及7500万。 顶锤为公司核心产品，其他两大类产品为外部收购技术培育。公司的合金制品包括合金齿、刀块等产品，70%为内需。 公司整体营收中海外占比55%。 ○公司看点： 1、行业壁垒高，无国内竞争对手：公司的凿岩工具产品结构复杂，体积较大，具备一定生产难度，公司早年从美国引进技术，从而在产品上达到了国际先进水平。 同时公司早年率先开拓海外市场，国内几乎无竞争对手，海外竞争对手为ft特维克及阿特拉斯，两大公司合计行业市占率占比高达60%，不会轻易陷入价格战。 2、公司已经形成了完整的矿用工具体系：目前新锐已经建设完成了牙轮、顶锤、潜孔钻三大类的产品矩阵，基本可以覆盖铜铁矿的全部开采需求。 同时公司有完备的棒材生产产能及配套产品生产能力，可以满足矿业运营公司的需求。 3、行业空间大，全球总市场接近400亿：市场空间看，牙轮钻头全球市场80亿、顶锤市场约为100亿、潜孔钻市场约为100-200亿。 目前60%市场份额是ft特维克与阿特拉斯所有，国内竞争主要是中低端产品，新锐在澳洲牙轮钻头市占率第三。 4、可借助渠道收购快速突破：矿用工具设备更换供应商的难度较大，客户粘性较高，新锐主要靠经销商以及性价比获得客户认可。 目前新锐正在谋划收购南美某潜孔钻的品牌，从而获得成熟的销售渠道及客户，进而实现潜孔钻销售放量。 5、受益于全球新兴经济体建设：公司的产品也可以用于市政凿岩、挖井、挖洞环节，因此非洲、中东、拉美地区近年来订单需求也较好。 公司是难得的钨产业链全球化标的。 ○业绩预测：2024/2025年公司营收预计维持20%复合增速，约为19/23亿，净利润为1.9、2.4亿，2025年对应当前估值为13倍，具备长期投资价值。